报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [2] - 目标价 HKD71.2 [6] - 现价 HK$39.94 [2] 报告核心观点 - 量价齐升延续高景气，单月利润创新高 [1] - AI算力及高端电子需求带动CCL和上游材料量价齐升，公司盈利弹性显著释放 [3] - 公司拥有CCL及其关键材料的完善垂直一体化产业链布局，在AI算力需求驱动的供应链紧张格局中，兼具保供优势与成本传导能力 [6] 2026年上半年业绩总结 - 2026H1实现营业收入149.04亿港元，同比+55% [3] - 应占纯利28.87亿港元，同比+209% [3] - 基本每股盈利92.0港仙，同比+208% [3] - 中期股息每股28.0港仙，同比+87% [3] - 毛利率30.7%，同比+12.3pct [3] - EBITDA为41.30亿港元，同比+143%，对应EBITDA利润率27.7%，同比+10.0pct [3] 分产品业务表现 - 覆铜面板分部收入147.75亿港元，同比+56% [4] - 出货量同比+14%，月均出货超过1000万张 [4] - 分部业绩38.3亿港元，同比增长227% [4] - 电子玻璃纤维纱及布业务利润约10亿港元，同比+280% [4] - 公司2026年7月利润约11亿港元，创单月历史新高 [4] 产能扩张计划 - 韶关年产7万吨电子玻璃纤维纱产线已于6月底提前投产 [5] - 年产9,500万米电子玻璃纤维布项目预计2026Q3全面投产 [5] - 清远8个特种电子玻璃纤维纱窑炉中，2个预计2026H2投产，全部投产后相关窑炉总数将增至13个 [5] - 连州年产1万吨超细电子玻璃纤维纱项目力争2027Q1投产 [5] - 清远年产2.1万吨RTF及HVLP铜箔项目预计2027Q3投产 [5] - 江西萍乡覆铜面板及半固化片项目一期预计2027年中投产 [5] 盈利预测与估值 - 上调26-28年净利润为88.5/112.3/134.0亿港元（原为71/84/94亿元） [6] - 对应EPS为2.81/3.56/4.25HKD [6] - 给予27年20xPE估值，对应目标价HKD71.2（+34%） [6] - 2026E/2027E/2028E营业收入分别为404.61/472.98/544.50亿港元 [2] - 2026E/2027E/2028E净利润分别为88.45/112.29/133.96亿港元 [2] - 2026E/2027E/2028E毛利率分别为31.8%/34.0%/34.8% [2] - 2026E/2027E/2028E ROE分别为42.3%/41.5%/38.9% [2] - 2026E/2027E/2028E PE分别为14/11/9倍 [2] 行业与竞争格局 - AI服务器、高频高速及高端封装载板需求快速增长 [4] - 电子玻璃纤维纱、电子玻璃纤维布及铜箔持续供不应求 [4] - 公司年内多次上调产品价格且Q2加快涨价节奏 [4] - 高端产品客户认证加快，客户结构持续优化 [4] - 公司前瞻锁定上游织机资源，积极布局Low-Dk、Low-CTE等高性能电子纱及电子布 [6] - 逐步向M6及以上高端CCL升级，持续推动产品结构高端化 [6]