报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 内销出口双提速，看好农机周期上行 [1] 业绩简评 - 2026年上半年，一拖股份实现营收78.9亿元，同比+13.8% [1] - 2026年上半年，一拖股份实现归母净利润7.8亿元，同比+1.7% [1] - 2026年上半年，一拖股份毛利率16.6%，同比+0.6pct [1] - 2026年第二季度，一拖股份实现营收32.2亿元，同比+35.7% [1] - 2026年第二季度，一拖股份实现归母净利润2.2亿元，同比-8.2% [1] - 2026年第二季度，一拖股份毛利率16.7%，同比+0.4pct [1] - 2026年第二季度，一拖股份扣非净利润2.9亿元，同比+77.6% [1] 经营分析 - 收入与扣非利润增长超预期，归母净利润受一次性公允价值变动损失影响较大 [2] - 2026上半年，一拖股份拖拉机产品销量5.0万台，同比+17.1%，高于行业11.6pct，市占率同比提升2.77pct [2] - 2026上半年，一拖股份拖拉机出口8006台，同比+47%，美洲、亚洲区增长显著 [2] - 2026上半年，一拖股份柴油机外销6.55万台，同比+62%，整体表现超预期 [2] - 归母净利润下滑主因公司持有的交易性金融资产洛银金租和中原银行的股权的公允价值发生变动，合计确认公允价值变动损失0.96亿元 [2] - 农机7月内销继续大幅增长，看好农机周期上行与结构升级 [2] - 2026年7月，我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别0.9/1.5/0.8万台，同比+50.0/+4.1/-20.0%，大拖占比28.1%，同比+9.0pct [2] - 粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，叠加农业集约化、高标准农田建设推进，跨区作业大量增加，大马力拖拉机需求结构性提升 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2026/2027/2028年实现归母净利润8.4/12.2/15.4亿元，同比+3.1%/+45.4%/+26.5% [2] - 对应EPS为0.77/1.12/1.42元 [2] - 维持“买入”评级 [2]