报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][10] 报告核心观点 - 公司收入利润稳健增长，产品矩阵持续优化 [1] - 公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力 [10] 根据相关目录分别总结 业绩概览 - 公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85% [5] - 实现归母净利润8.22亿元，同比增长21.62% [5] - 拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.733元（含税） [5] 盈利能力与费用管控 - 公司26H1实现销售毛利率21.24%，较上年同期提升0.72个百分点 [9] - 销售费用率5.17%，较上年同期下降0.63个百分点 [9] - 管理费用率2.40%，较上年同期下降0.32个百分点 [9] - 规模效应持续显现，公司26H1实现销售净利率8.94%，较上年同期提升0.06个百分点 [9] - 盈利能力稳中有升，经营韧性凸显 [9] 产品矩阵分析 - 26H1速冻调制食品实现收入47.50亿元，同比增长26.37% [9] - 速冻菜肴制品实现收入29.89亿元，同比增长23.73% [9] - 速冻面米制品实现收入11.86亿元，同比下降4.46% [9] - 烘焙食品实现收入0.78亿元 [9] - 其他产品实现收入2.53亿元，同比增长39.55% [9] - 传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴制品稳定增长 [9] - 其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长 [9] 销售渠道分析 - 26H1经销商模式实现收入72.29亿元，同比增长19.63% [9] - 新零售及电商实现收入9.26亿元，同比增长59.01% [9] - 特通直营实现收入6.44亿元，同比增长17.42% [9] - 商超渠道实现收入4.56亿元，同比增长7.84% [9] - 经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，保持稳健增长，筑牢业绩基本盘 [9] - 电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类也带来一定增量 [9] - 新零售渠道中的盒马亦实现较快增速 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年的归母净利润分别为18.01亿元、20.75亿元、22.61亿元 [10] - EPS分别为5.40元、6.23元、6.79元 [10] - 对应8月25日收盘价的PE分别为14.3倍、12.4倍和11.4倍 [10] - 预测2026-2028年营业收入分别为183.71亿元、201.71亿元、218.85亿元 [7] - 预测2026-2028年净利润分别为18.01亿元、20.75亿元、22.61亿元 [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为22.6%、22.9%、23.2% [7] - 预测2026-2028年净利率分别为9.8%、10.3%、10.3% [7] - 预测2026-2028年ROE分别为11.1%、12.2%、12.6% [7]