报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场处于中东供应可靠性下降、全球库存缓冲变薄、产品端强势支撑原油需求，但大西洋供应宽松和需求负反馈限制单边上涨空间的阶段 短期维持偏强、高波动判断（看多但不追涨，估值偏高状态下继续观望） 进一步利多需看到中国开始系统性吸收大西洋桶、北海现货止跌，以及中东紧张由区域性物流短缺升级为全球实货收紧；利空来自美伊局势缓和以及中东与俄罗斯炼厂复产、Dubai结构回落、全球柴油库存连续回升，以及炼厂利润对原油需求的正反馈开始逆转 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 外盘原油价格变化 展示欧洲布伦特现货价格、布伦特M1、布伦特M1 - M2、布伦特远期曲线，WTI库欣地区现货价格、WTI M1、WTI M1 - M2、WTI远期曲线等价格变化图表 [2][4] 市场新闻 - 地缘风险溢价回归盘面，美伊60天临时协议到期、美国加大对伊朗经济施压力度、阿联酋暂停与伊朗贸易往来 [5] - 中东整体出口增长，沙特曼德出口降幅达300万桶/日，但阿曼湾STS增量约500万桶/日 [5] - 油价结构表现强于单边，现货市场东西分化；柴油裂解维持强势，但亚洲需求负反馈和新增供应或缓解紧张格局；高价推动再平衡阶段已开始，但未进入库存持续回升、裂解趋势反转阶段 [5] - 伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船通行，后续将谈判新永久航线，重开海峡有前提条件，伊朗将打击美国扫雷舰 [7] - 美国制裁升级，制裁60 + 实体/个人/船舶，将制裁大型金融机构，次级制裁领域扩展 [7] - 原油通过霍尔木兹有溢价，生产商急于出货；成品油存在供应缺口；TotalEnergies将投资替代外输管道 [8] 供给端：非OPEC亮点与北海过剩并存 - 伊拉克石油产量恢复至300万桶/日以上，出口仍低于战前，在寻求OPEC + 配额重估 [9] - 美国二叠纪产量超预期，CERA预测2026年684万、2027年723万桶/日，美国页岩约480亿美元资产在售 [9] - 阿根廷Vaca Muerta产量创新高，行业预测2030年达170万桶/日，新一轮招标有进展，外输能力将扩大 [10] - 北海轻强硫弱，Buzzard油田复产，Forties产量有预测，Johan Sverdrup严重过剩 [11] - WAF运费压顶、远月靠裂解撑，大西洋盆地整体偏弱，但除中国外亚洲需求稳健 [11] - 加拿大WCS对WTI CMA贴水，Mixed Sweet走弱，东加拿大供应过剩 [11] - 拉美委内瑞拉油流转向美国，不同油种对美湾贴水有变化 [12] - 美湾管道油不同油种对WTI升水有情况 [12] - 挪威上游有长期叙事，Equinor等宣布战略合作；BP看好印度市场 [12] 厄尔尼诺影响 - 巴拿马运河水位下降，实施吃水限制、加征附加费和限制通行量，影响美湾汽油、柴油、LPG运输和市场情况 [13] - 暖冬可能使欧洲冬季库存去化不及预期 [13] 汽油需求 - 美国EPA提前冬级汽油切换、延续RVP豁免、延长Jones Act豁免，美湾烷基化油强势，RVO评估价下跌 [13] - 欧洲Eurobob E5驳船价格下跌，现货对M1升水收窄，调和组分供应紧张，汽油 - 石脑油价差达2023年8月17日以来最高 [14] - 亚洲新加坡92裂解下降，中国7月汽油出口回升但被封顶，印度汽油收率和出口受限，新加坡自中国进口MTBE增加，富查伊拉92现货升水 [14][15] 趋势强度 原油趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [15]