报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本高升水推涨现货，紧供应下需关注潜在下行驱动 成本端原油维持高升水格局，炼厂成本中枢大幅上移，现货价格普遍突破6000元，流通货源维持偏紧预期，下游刚需表现韧性，社会库与厂库均延续去库 后续价格下跌的潜在驱动因素包括油价高升水回落、道路赶工需求释放完毕、中东原油运输航线恢复通航 但马瑞进口问题短期内无法解决，供应同比仍低，价格下限预计高于往年 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周（20260911 - 0917），中国92家沥青炼厂产能利用率为24.4%，环比增加2.4个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为24.6%，环比增加2.4百分点 周内上海石化、镇海炼化及中化泉州复产间歇生产沥青，克拉玛依检修结束恢复生产沥青，产能利用率增加明显 [4] - 本周（20260911 - 20260917），国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.4万吨，环比增加16.5% 其中华北地区以及华南地区周期内出货增加明显，华北区内主力炼厂鑫海炼化集中交付合同叠加节前备货情绪上涨，出货增加明显；华南地区中油高富竞拍总量有所提升，加之中石化部分资源出口，出货量有所增加 [4] - 成本端原油维持高升水格局，巴士拉重 +20美元、冷湖 +8美元，炼厂成本中枢大幅上移 现货价格普遍突破6000元高点，华东地区涨至6300 - 6400元 中东合规原油进口渠道仍受限，10月地炼排产再降15 - 20万吨，流通货源维持偏紧预期 华南及山东个别炼厂竞拍均以200 - 400元溢价成交 项目工期临近下，下游多赶工，刚需表现韧性 社会库存主要供应重点项目，厂库限量发货，社会库与厂库均延续去库 后续价格下跌的潜在驱动因素包括油价高升水回落、道路赶工需求释放完毕、中东原油运输航线恢复通航 但马瑞进口问题短期内无法解决，供应同比仍低，价格下限预计高于往年 [5] - Brent 100美元计价，以巴士拉重20美元升水估计，成本中枢约6200元/吨 截至本周四（9月17日），国内炼厂重交沥青主流成交价较9月10日有不同程度上涨 单边策略建议多单止盈，国庆节后可考虑逐步逢高布空；跨期策略建议10 - 12多单继续持有；跨品种策略考虑逢高布空裂解 [6] 价格&价差 - 成本端涉及Brent原油指数、WTI、进口稀释沥青、马瑞原油等多种原料，受进出口政策、汇率、运费等影响，2026年中国部分进口渠道关闭 [11] - 展示了重交沥青与区域价差、期现基差、期货盘面价格/成交持仓/月差、期货跨品种、期货仓单等相关数据图表 [12][15][20] 基本面数据 - 原料方面，沥青主要原料包括国产原油、马瑞原油、中东原油等，不同原料有不同的主要来源、涉及产能和占比 部分地炼称采购加拿大油或巴士拉重代替马瑞原油 还展示了不同原油的产地、沥青收率和硫含量等信息 [36][37][38] - 委内瑞拉油、加拿大油、中东油、俄油、稀释沥青、燃料油等原料的进口情况，包括进口数量、出口国别、浮仓和在途情况等，并配有相关数据图表 [40][43][44] - 国内主要炼油产品消费税情况，如汽油、柴油、石脑油等产品的消费税（元/升）、升吨比和消费税（元/吨） [53] - 供应方面，本周（20260911 - 0917），国内沥青周度总产量为39.9万吨，环比增加3.9万吨，增幅10.8%，同比下降20.8万吨，降幅34.3% 2026年10月份中石油排产34.4万吨，环比增幅9.9%，同比降幅43.5%；地方炼厂排产71.6万吨，环比降幅13.6%，同比降幅50.9% 中国92家沥青炼厂产能利用率为24.4%，环比增加2.4个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为24.6%，环比增加2.4百分点 国内沥青装置检修量为117万吨，环比下降5.6万吨，降幅4.6% 本周（20260910 - 0916），生产沥青综合利润为310元/吨，环比减少198元/吨 截止到2026年9月17日，国内沥青厂库库存共计45.1万吨，较9月14日减少3.3万吨，降幅6.8%，同比减少33.6%；国内沥青社会库库存共计56.9万吨，较9月14日减少4.7万吨，降幅7.6%，同比减少64.5% [57][73][75][82] - 需求方面，本期（20260911 - 0917），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.3%，环比持平，同比减少9.7个百分点，改性沥青对沥青周度消费量为5.5万吨，环比持平 本周（20260911 - 0917），中国建筑沥青产能利用率为3.7%，环比下降0.3个百分点 未来十天，川渝鄂陕交界降雨较强，东北冷空气趋于活跃 [108][110]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - LNG短期高位震荡，入冬补库交易充分后逐渐回落，地缘风险持续但中期选举前有缓和可能，不同场景下价格推演有不同结果，当前价格对供需强预期计价较充分，补库后半段或面临负反馈，冬季均价预计仍处较高水平 [5][11][12] - 给出单边、跨期、内外、跨区域的投资策略建议，如月底JKM、TFU关注25 - 30美元区间及12月合约下行空间等 [14] 各章节总结 观点小结 - LNG观点为短期高位震荡，入冬补库交易充分后逐渐回落，介绍了中东、美国、澳大利亚等地区供应情况及中国、JKT、欧洲、南亚东南亚等地区需求情况，还提及地缘风险及不同场景下价格推演 [5][7][11][13] 中国与亚洲市场 价格与价差 - 展示进口LNG市场价、国产LNG市场价、JKM现货等价格指标及环比变动、变动率，还涉及月差、内外价差、区域价差、替代性比价等情况 [31] 供应 - 包括液厂开工与产量、液厂成本与利润、进口到港与到港预期等方面，如中国总供应87.71万吨，原料气成本大幅抬升等 [5][6] 库存与产销 - 呈现LNG接收站库存、槽批数量、国产厂内库存及产销率等数据 [68][69][70] 需求 - 涵盖国内重点区域天气情况、终端宏观数据、工业与化工需求开工、车用需求、电力负荷与发电量等内容，如全社会用电量各产业同比情况等 [72][74][76] 欧洲天然气 期货价格与重要价差 - 展示TTF M1、JKM M1等价格及相关价差，如TTF M1 - M2、JKM M1 - TTF M1等，还有东西套利相关数据 [122][123][127] 供应 - 涉及进口管道气、挪威气及自产气、LNG进口及外输量等，如土耳其溪管线、阿尔及利亚 - 西班牙等管道气情况 [132][134][140] 消费需求 - 呈现总用气需求、城燃用气需求、工业用气需求、电力用气需求等数据 [141] 欧盟电力供应 - 包括煤电、褐煤、气电等发电情况及气电在火电中占比、火电占比等数据 [143][144][147] 欧洲库存 - 展示欧盟、英国、荷兰、德国等国家和地区天然气库存及库存百分比情况 [163][164][165] 短期天气和需求预测 - 涉及西北欧14天气温、云量、风速、需求预测等内容 [166][167][172] 美国天然气 期货价格与重要价差 - 展示HH首行、HH现货、Waha现货等价格及相关价差，如HH M1 - M2、HH M1 - M13等 [176][179] 供应 - 包括本土干气生产及管道气进出口、钻机数量等，如Lower 48 Estimated Dry Gas Production等数据及贝克休斯美国天然气旋挖钻机数量 [183][184][194] 需求 - 涉及本土消费、美国发电结构、出口LNG原料气等，如本土48州干气消费量、美国天然气发电情况等 [196][202][203] 库存及注库速率 - 呈现美国能源部可用天然气总预测存储数据、本土48州净注库量等 [213][214][216] 历史及预测天气 - 展示7月、8月、9月累计人口加权CDD数据 [218]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年09月21日至09月24日，预计连豆粕和豆一期价或超跌反弹，等待中美峰会指引；豆粕基本面稳定，受国内市场情绪影响大，持仓波动大，预计下周超跌反弹；国产大豆现货等待新豆上市，期货受市场情绪影响，若情绪稳定，预计盘面超跌反弹 [8] 根据相关目录分别进行总结 美豆期货价格情况 - 上周（09.14～09.18）美豆期价先涨后跌，上涨因原油上涨、收割延迟担忧、中美峰会带来需求增加预期，下跌因原油下跌、获利了结、收割天气可能好转等；9月18日有1笔约11.1万吨大额出口订单销往中国，2026/27年交货；截至9月18日当周，美豆主力11月合约周涨幅0.31%，美豆粕主力12月合约周涨幅1.36% [2] 国内豆粕和豆一期货价格情况 - 上周（09.14～09.18）国内豆粕期价先涨后跌，周一和周二跟随美豆波动，周三至周五受国内情绪影响，周三国内原油价格上涨带动市场情绪偏强，豆粕盘面大幅增仓期价偏强上涨，周四创历史新高，但随后原油价格下跌，周五豆粕盘面跌幅较大；豆一期价偏弱，现货稳定、等待新豆上市，盘面受市场情绪转弱影响；9月18日当周，豆粕m2701合约周跌幅0.15%，豆一主力a2611合约周跌幅2.68% [3] 国际大豆市场主要基本面情况 - 美豆净销售周环比下降、符合预期，影响中性；2026年9月10日当周，2026/27年美豆出口装船约62万吨，环比增幅约245%，同比降幅约26%；2026/27年美豆累计出口装船约80万吨，同比降幅约25%；美豆当前年度（26/27年）周度净销售约170万吨，下一市场年度（27/28年）周度净销售0，两者合计约170万吨，符合预期（90万吨～240万吨） [3] - 巴西大豆进口成本周环比略降，影响中性；截至9月18日当周，2026年11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略增、进口成本均值周环比略降，盘面榨利均值周环比下降 [3] - 美豆优良率持平、早期收割率高于预期，但周内强降雨或阻碍收获，影响中性略偏多；截至9月14日当周，美国大豆优良率58%、前一周58%，符合市场预期，去年同期63%；美豆收割率6%，市场预期为4%，去年同期5%，五年均值3%；9月15日、9月18 - 19日等时间段，美豆主产区爱荷华州有强降雨天气，产区有洪水担忧，预计阻碍大豆收割进度 [3] - 中美举行经贸磋商，等待政策指引；9月19日我国商务部新闻发布，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月19日 - 23日率团赴美国与美方举行经贸磋商，双方将以两国元首重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商 [3][5] - 美国大豆主产区天气预报，未来两周（9月19日～10月3日）降水偏多，9月19日～21日降水较多，9月22日～27日降水减少，9月28日～10月3日降水增加；9月中旬部分产区降水偏多可能拖慢收割进度，上周前半周美豆市场交易偏多影响，上周五转向“下周降水减少”的偏空交易，需关注天气情况 [5] 国内豆粕现货情况 - 成交：豆粕成交量周环比上升，截至9月18日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约19万吨，前一周日均成交约14万吨 [6] - 提货：豆粕提货量周环比上升，截至9月18日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.9万吨，前一周日均提货量约19.7万吨 [6] - 基差：豆粕基差周环比上升，截至9月18日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 - 52元/吨，前一周约 - 100元/吨，去年同期约 - 30元/吨 [6] - 库存：豆粕库存周环比下降、同比下降，截至9月11日当周，我国主流油厂豆粕库存约100万吨，周环比降幅约3%，同比降幅约5% [6] - 压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计上升；截至9月18日当周，大豆周度压榨量约233万吨，开机率约63%；下周（9月19日～9月25日），油厂大豆压榨量预计约249万吨，开机率68%；上周豆粕现货供需双增，预计受双节备货需求影响；豆粕现货基差快速上升，因上周五盘面跌幅较大，同时现货价格稳中略降 [6] 国内豆一现货情况 - 豆价稳定，东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间4660～4740元/吨，持平前周；关内部分地区大豆净粮收购价格区间4940～5100元/吨，持平前周；销区东北食用大豆销售价格区间5000～5280元/吨，持平前周 [7] - 东北产区新豆零星收获，市场等待批量收获，海伦伦河、讷河市、嫩江、宝清、吉林长岭等地早熟品种大豆少量收割，新豆收获成“点状”、比较分散，价格及品质不具有代表性 [7] - 黑龙江省储大豆流拍，9月16日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆2013吨，全部流拍 [7] - 销区需求改善，经销商表示东北大豆成交整体好于上月、售价坚挺运行，因开学和双节备货；经销商近期向产区要货积极性提高，顺势补库，同时观望新豆上市进度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油兑现回调风险后下方空间有限，回调持有05多单为主；美豆丰产格局未给价格更多上方想象空间，巴西降雨预报良好压制其短期上涨情绪，等待巴西新作天气故事或继续引领盘面走向 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油因地缘情绪缓和实现前期判断回调，01合约周跌1.79% [2] - 中美峰会给后续农产品贸易留下政策预期，但美农报告平淡且巴西降雨预报良好，豆油跟随油脂板块进入高位回调，01合约周跌1.67% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 黑海危机重现为国际农产品提供底部支撑，本轮棕榈油行情以资金和地缘逻辑为主，国内资金主导驱动，厄尔尼诺仅作市场叙事题材，明年减产预期当下难证伪，需持续跟踪 [3] - 前期价格快速透支减产预期，在地缘缓和情绪下回吐溢价；马来弱产量预期延续，去库拐点临近，8月工作日减少和高温烟霾抑制增产，降雨减少，9月预计产量微增5万吨以内，10月达产量高点 [3] - 随着印尼10 - 11月增税档预期强化，马来出口性价比回升，四季度出口优势增加，9月预估出口150万吨上下，9 - 10月库存环比持平或微增，10月后或去库，年底库存同比减20万吨至280万吨 [3] - 印尼山火及干旱确认远月减产并干扰丰产季产量预期，印马价差上行暗示库存偏低，GAPKI下调2026 - 2027年产量预期，2027年可出口棕油降幅高于产量变化 [3] - 印尼8月出口激增，或率先快速去库，年底库存接近历史低点；印度8月棕油进口环比增7%达6个月高位，但豆油进口创纪录，若黑海问题缓解，印度棕油需求将被削弱 [3][5] 豆油 - 8月美国生柴开机率不及预期，支撑RIN及成品价格，美豆市场重新定价油籽估值，中美峰会留政策预期，技术买盘支撑美豆上行，但美农报告平淡、巴西降雨预报良好压制其短期上涨情绪 [6] - 国内大豆至12月库存充裕，1 - 2月未买够但仍有时间，若黑海四季度出货少、巴西新作北旱或引领盘面走向 [6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价（元/吨等）|最高价（元/吨等）|最低价（元/吨等）|收盘价（元/吨等）|涨跌幅|成交量（手）|成交变动（手）|持仓量（手）|持仓变动（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|10012|10192|9836|9855|-2.92%|2537028|-1180734|576548|-6722| |豆油主连|9010|9078|8856|8875|-2.50%|3717762|-556626|644379|-60269| |菜油主连|10161|10272|10034|10111|-1.12%|3305728|-238360|269332|-13990| |马棕主连（林吉特/吨）|4830|4934|4779|4800|-0.37%|/|/|/|/| |CBOT豆油主连（美分/磅）|70.03|71.09|68.01|68.13|-2.13%|/|/|/|/| |菜豆01价差（元/吨）|/|/|/|1236|7.76%|/|/|/|/| |豆棕01价差（元/吨）|/|/|/|-980|2.87%|/|/|/|/| |棕榈油15价差（元/吨）|/|/|/|-428|10.08%|/|/|/|/| |豆油15价差（元/吨）|/|/|/|148|-10.84%|/|/|/|/| |菜油15价差（元/吨）|/|/|/|200|21.21%|/|/|/|/| |棕榈油仓单（手）|/|/|/|8734|0|/|/|/|/| |豆油仓单（手）|/|/|/|25690|400|/|/|/|/| |菜油仓单（手）|/|/|/|1704|710|/|/|/|/| [7] 油脂基本面核心数据 - 关注马来后续增产情况及马棕三季度库存，预计印尼出口旺盛、库存快速去化，印马价差上行暗示印尼现实偏差 [10][11] - 北苏果串价格反弹，印尼精炼利润走低、需求端转弱；ITS显示马来9月1 - 15日累计出口560292吨，较上月同期降17.76%，POGO价差未回正值 [11] - 印度CPO进口利润仅次于葵油，豆棕CNF价差走强；棕榈油（华南）对01基差 - 360，豆油（江苏）基差震荡走强 [12] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减7万吨，四大油脂进口量累计减21万吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 花生市场短期有反弹 但后续面临出货压力 操作上维持偏空思路 需重点关注新米上量节奏及油厂入市节奏 [1][2] 各部分总结 花生市场回顾 - 花生现货价格上涨 截至2026年9月17日 全国花生通货米均价8073元/吨 较9月10日涨0.22% 同比跌2.73% 部分产区单产有下滑预期 降水影响上货进度 下游备货需求有限 油厂采购积极性不高 [1] - 期货市场方面 9月18日当周花生期货探底反弹 主力合约（PK2611）收盘价7884元/吨 前一周收盘价7824元/吨 [1] 花生市场展望 - 河南春米购销收尾 山东等地新花生零星采收 市场货源供应渐增 油厂中秋备货收尾 市场及食品厂采购以刚需为主 前期补库行情结束 成交转淡 销量不及往年 [2] - 未来十天河南白沙产区多雨 麦茬上市推迟 辽宁等地集中上市预计还需20天左右 短期花生期货盘面震荡 农户出货节奏是影响价格关键变量 春花生供给缩量阶段性支撑价格 麦茬及东北新米上市后出货压力将兑现 [2] 基差与月差 - 展示了河南白沙花生基差、兴城小日本花生基差、11 - 1价差、10 - 11价差的相关图表 [6][7] 价格数据 - 河南驻马店白沙价格环比上周下滑1.71% 河南皇路店白沙价格环比上周下滑2.82% 河南大花生价格环比上周基本持平 河北小日本价格环比上周上涨0.5% [8] 供应 - 6家油料米市场到货量环比上周下滑28.79% 同比上涨37.43% 14家商品米市场到货量环比上周下滑3.71% 同比上涨12.47% 20家内贸市场销量环比上周下滑22.25% 同比下滑14.46% [11] 需求 - 样本油厂到货量环比上周上涨45.91% 同比上涨258.08% 国内一级花生油主流报价14000 - 14800元/吨 个别油厂报价上调 交易价格好转 花生粕主流报价3100 - 3350元/吨 部分油厂报价上涨 下游采购仅满足刚需 [15] - 本周国内部分油厂花生加工理论利润较上周下滑13.43元/吨 同比下滑92.12元/吨 样本企业综合开机率环比上周持平 同比上涨6.51% [15] 库存 - 报告展示了油厂花生米库存和油厂花生油库存的相关图表 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场高位震荡关注多单回补机会，美联储 9 月加息落地，25/26 榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27 榨季巴西中南部 MIX 下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，基本面预期逐渐转强，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3][27] - 国内市场跟随原糖内外正套，25/26 榨季国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏交易，常规/非常规进口维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈，基本面内弱外强，持续关注内外正套机会 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 宏观数据 - 美元指数 99.53（前值 99.09），美元兑巴西雷亚尔 5.16（前值 5.09） [1][6] - WTI 原油价格 99.53 美元/桶（-0.46%） [1][6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格 18.28 美分/磅（-4.54%），广西集团现货报价 5170 元/吨，环比上周下跌 60 元/吨，郑糖主力报 5322 元/吨，环比上周下跌 119 元/吨，主力合约基差环比上周小幅走高 [1][2][14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为 28912 张 [14] - 截至 9 月 15 日，基金多单减少 9248 手，基金空单增加 1515 手，净多单同比减少 10763 手至 236288 手，净多单小幅减少 [1][14] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO 预计 25/26 榨季供应过剩 110 万吨，26/27 榨季供应短缺 20 万吨 [18] - 巴西方面，截至 7 月 1 日，25/26 榨季巴西中南部累计入榨甘蔗 2.14 亿吨，比上年同期增加 3.82%，产糖 1075 万吨，比上年同期减少 12.38%，产酒精 114 亿升，比上年同期增加 20.44%，累计产糖用蔗比 42.52%，上年同期为 51.04%；6 月甘蔗压榨量同比减少 14.5%，食糖产量同比下降 26.33%；7 月上半月甘蔗压榨量同比增加 2.6%，食糖产量同比下降 5.7%；7 月下半月甘蔗压榨量同比下降 8.4%，食糖产量同比下降 17.6%；8 月上半月食糖产量同比下降 7.9%；8 月下半月食糖产量同比下降 4.8% [20] - 印度方面，截至 4 月 30 日，25/26 榨季印度食糖产量为 2753 万吨（+188 万吨）；ISMA/NFCSF 预计，25/26 榨季印度总糖产量为 3090 万吨（前值 3240），其中乙醇耗糖 290 万吨，食糖净产量为 2800 万吨；24/25 榨季为 2950 万吨（其中食糖净产量为 2610 万吨）；印度累计批准出口 200 万吨食糖，5 月中旬暂停出口计划至 9 月 30 日；8 月印度批准 10 月 31 日前免税进口 100 万吨原糖 [21] - 泰国方面，截至 5 月 5 日，25/26 榨季泰国产糖 1200 万吨，同比增加 195 万吨 [22] - 中国方面，CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量为 1295 万吨，消费量 1570 万吨，进口量 500 万吨；CAOC 预计 26/27 榨季国内食糖产量为 1293 万吨，消费量 1573 万吨，进口量 480 万吨；海关数据显示，2026 年 7 月进口食糖 47 万吨，25/26 榨季累计进口食糖 338 万吨（+13 万吨）；2026 年 7 月进口糖浆和预拌粉合计 6.7 万吨，25/26 榨季累计进口糖浆和预拌粉 99 万吨（-27 万吨） [22] 下周市场展望 - 国际市场高位震荡关注多单回补机会，美联储 9 月加息落地，市场处于强预期逐渐被验证阶段，25/26 榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27 榨季巴西中南部 MIX 下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，截至 9 月 19 日，2026 年印度季风累计降水量较 LPA 低 14.9%，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3] - 国内市场跟随原糖内外正套，25/26 榨季国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规/非常规进口仍维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈，基本面内弱外强，持续关注内外正套机会 [3] 操作建议 - 国际市场高位震荡关注多单回补机会，宏观上美联储 9 月加息落地，行业上市场处于强预期逐渐被验证阶段，25/26 榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27 榨季巴西中南部 MIX 下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，截至 9 月 19 日，2026 年印度季风累计降水量较 LPA 低 14.9%，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [27] - 国内市场跟随原糖内外正套，25/26 榨季国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏交易，常规/非常规进口维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈，基本面内弱外强，持续关注内外正套机会 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍湿法增量不及预期，边际成本与现实维持博弈，基本面边际分化，后端冶炼库存有轻微消化，但不锈钢条线镍铁累库压力大，资源较宽松，难以给予投机性溢价，策略上低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会 [1] - 不锈钢镍铁下行预期兑现，钢价低位企稳震荡，印尼镍铁出口管制让步，投机性溢价回吐，需求端缺乏驱动，镍铁下跌有望企稳，但对修复高度保持谨慎 [2] 各部分内容总结 行情观点 - 沪镍冶炼高库存为现实，新能源与合金条线后端冶炼库存边际有轻微消化，不锈钢条线镍铁累库压力大，资源较宽松，矿端价格下跌传导火法成本下移，绝对价格仍高于往年，印尼干旱问题需关注，策略上低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会 [1] - 不锈钢印尼镍铁出口管制让步，投机性溢价回吐，9 - 10月印尼镍铁排产有望站稳14万金属吨以上，9月不锈钢排产减少，镍铁需求边际压力显著，累库压力大，不锈钢需求端缺乏驱动，镍铁下跌有望企稳，对修复高度保持谨慎 [2] 库存跟踪 - 后端冶炼9月18日中国精炼镍库存减少，LME镍仓单库存增加、非仓单库存减少，硫酸镍、前驱体、三元材料库存有变化 [3][4] - 镍铁 - 不锈钢9月18日镍铁全产业链库存周环比和月度环比均增加，8月不锈钢厂库增加，9月社会库存有降有升 [4] 市场消息 - 印尼总统在大宗商品改革上退让，国有大宗商品出口机构只负责监控交易 [5] - 印尼2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算编制制度不变，申请10月开放 [5] - 印尼计划2027年1月4日在新商品交易所交易，锡和镍铁纳入开业交易 [5] - 印尼能矿部将密切监控镍冶炼厂区域电力供应，降雨量减少影响镍加工和精炼运营 [5] - 9月印尼ENC项目产能爬坡至50%，供水未完全恢复前仅维持30%产能运行 [6] - 9月Eramet采矿活动逐步重启 [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 包含沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，进口镍、升贴水、价差、进口利润，镍铁、不锈钢、硫酸镍等相关价格及指标数据 [8] 图表 - 展示了沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、沪镍合约成交量、持仓量等多个图表，涉及价格、库存、成本、利润等多方面信息 [9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价受库存去化支撑反弹，但上方受再生端供应恢复和宏观因素压制 [3] - 氧化铝价格受矿端扰动提振，但上涨持续性需观察现货、成本和供需格局 [4] 各部分总结 行情回顾 - 本周氧化铝主力收盘价2682，周涨幅 -0.56%，夜盘收盘价2698，夜盘涨幅0.60% [5] - 沪铝主力收盘价24220，周涨幅 -0.06%，夜盘收盘价24400，夜盘涨幅0.74% [5] 期货成交及持仓变动 - 氧化铝主力成交134441手，较上周减少140577手，持仓243820手，较上周五增加23754手 [5] - 沪铝主力成交167943手，较上周减少45930手，持仓276106手，较上周五增加64716手 [5] 库存变化 - 氧化铝仓单库存226779，较前周减少50397 [5] - 沪铝仓单库存184402，较前周减少27671，沪铝总库存320954，较前周减少26729 [5] - 铝社会总库存70.5万吨，较前周减少6.3万吨 [5] 期现价差变化 - 氧化铝现货升贴水从 -22变为 -18，上海铝现货升贴水从20变为10 [5][7] - LME铝升贴水从24.03变为1.22，洋山铝溢价从280变为278 [5] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 -5变为 -20，价差百分比从 -0.02%变为 -0.08% [5] 内外价差变化 - 电解铝现货进口盈亏从 -2855.65变为 -2642.99，沪铝3M进口盈亏从 -2676.61变为 -2435.47 [5] 基本面数据和信息 - 氧化铝利润从158.3变为135.4，电解铝利润从7925.26变为8225.26 [5] - 精废价差从2508变为2557 [5] 铝土矿库存 - 截至9月18日，钢联周度进口铝土矿港口库存环比上周上升9.42万吨 [24] - 截至8月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库 [24] - 截至8月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加72万吨 [29] 氧化铝库存 - 本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加7万吨 [44] - 截至本周四（9月17日）全国氧化铝库存量618.2万吨，环比上周增加5.5万吨 [50] 电解铝库存 - 截至9月18日，铝锭社会库存周度减少6.3万吨至70.5万吨 [51] 铝棒库存 - 本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存上升 [55] 铝型材&板带箔库存 - 截至8月，SMM铝型材成品库存比小幅升，原料库存比小幅回升 [58] - 截至8月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小增 [58] 铝土矿产量 - 截至8月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升，进口铝土矿是供应增长重要增量 [63] - 8月钢联口径山西铝土矿产量上升，环比增加11.088万吨 [63] - 8月SMM口径河南铝土矿产量环比增加2.69万吨 [66] 氧化铝产量 - 截至9月18日，全国氧化铝运行总产能为9910万吨，周度运行产能环比减少30万吨 [70] - 本周国内冶金级氧化铝产量为82.27万吨，环比上周减少0.22万吨 [70] 电解铝产量 - 截至8月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升 [76] - 截至9月17日，钢联口径电解铝周度产量为87.37万吨，环比增加0.03万吨 [76] 下游加工产量 - 本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比减少0.61万吨 [80] - 本周铝板带箔产量小幅上升，环比上周增长0.09万吨 [80] 下游加工开工率 - 本周国内铝下游龙头企业开工率小幅上升，环比增加0.6% [82] - 本周铝型材开工率上升，环比变化1个百分点 [88] - 铝线缆行业开工上升，环比变化0.6个百分点 [88] 氧化铝利润 - 8月氧化铝利润继续小幅下降，钢联口径冶金级氧化铝利润为 -156.9元/吨 [90] - 山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落 [90] 电解铝利润 - 电解铝利润仍处于高位，但宏观经济和地缘政治等因素干扰市场预期 [99] 下游加工利润 - 铝棒加工费周度下降，环比减少10元/吨，下游加工利润承压 [100] 进口盈亏 - 氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走强 [109] 出口情况 - 2026年8月铝材出口总量下降，环比减少1.7万吨 [111] - 铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [113] 消费绝对量 - 商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅供需改善，现货偏紧，强弱分析为中性偏强，五地铅总库存小幅去化，国内铅现货升水走强 [2][4] - 原生铅检修落地但原料偏紧，再生铅原料改善开工提升，双节备货需求仍在但持续性或有限，长周期行业定价重心已转移至再生铅 [6] - 从基本面看，双节临近下游铅消费明显改善，下游蓄企补库积极，供需存在阶段性错配，铅锭社库拐点已至，后续需观察消费改善的持续性；策略上，短期建议观望，关注中期逢高空机会 [6] 各目录总结 周度数据 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价16320，周涨幅0.93%，昨日夜盘收盘价16355，夜盘涨幅0.21%；LmeS - 铅3上周收盘价1907，周涨幅0.34% [7] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 38变为 - 33.34，变动4.66；保税区铅溢价维持150；上海1铅现货升贴水从50变为100，变动50；再生铅 - 原生铅价差维持 - 50 [7] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交84781手，较前周增加24562手，上周持仓40276手，较前周减少22799手；LmeS - 铅3上周五成交9928手，较前周增加2846手，上周持仓183043手，较前周增加13534手 [7] - 库存变化：沪铅仓单库存上周53115吨，较前周减少5176吨；沪铅总库存上周69280吨，较前周减少3685吨；社会库存上周71900吨，较前周减少2200吨；LME铅库存上周373625吨，较前周减少8750吨，注销仓单占比7.11% [7] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费维持 - 175美元/吨，进口铅矿冶炼利润从 - 2244元/吨变为 - 2245元/吨；国产铅矿加工费维持150元/吨，国产铅矿冶炼利润维持 - 3200元/吨；废白壳价格从9675元/吨变为9625元/吨，废黑壳价格从9800元/吨变为9750元/吨，再生铅盈利从518元/吨变为758元/吨 [7] 交易面 - 现货：展示了2021 - 2026年现货升贴水、再生 - 原生价差、不同地区铅锭溢价、LME铅升贴水等数据图表 [9] - 价差：展示了2021 - 2026年不同合约间价差变化的数据图表 [11][12][13] - 库存：展示了2021 - 2026年SHFE总库存、仓单库存、五地总库存、全球铅总库存、LME库存等数据图表 [15][22][20] - 成交、持仓：展示了2021 - 2026年SHFE铅成交量、持仓量，期货成交量:LME3个月，LME铅持仓量，LME铅非商业净多头持仓等数据图表 [26][28][29] 供应 - 铅精矿：展示了2021 - 2026年中国铅精矿产量、连云港库存、进口量、实际消费量、开工率、冶炼利润、加工费等数据图表 [33][36][35] - 原生铅、再生铅：展示了2021 - 2026年原生铅、再生铅产量、开工率，白银副产品产量，河南硫酸出厂价，再生铅成本、盈亏、原材料库存等数据图表 [38][41][47] - 进出口：展示了2021 - 2026年中国铅锭月度进口量、精炼铅净进口、铅锭出口量等数据图表 [51][52][53] 需求 - 蓄电池：展示了2021 - 2026年蓄电池开工率、企业和经销商成品库存天数、出口量等数据图表 [56] - 消费、终端：展示了2021 - 2026年铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据图表 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油、低硫燃料油价格维持高位，短期震荡，周价格周内冲高后回落，短期上行趋势减弱 [4] - 红海冲突升级使高硫价格周内表现强势，若问题未解决，高硫价格将维持高位，亚太实货短缺影响FU可交割货源，低仓单支撑FU近月合约价格；若有放开消息且船期数据验证，新加坡高硫和FU近端价格将回调 [4] - 低硫方面，巴西物流8月中下旬到港，印尼、泰国物流恢复，9月新加坡供应无大缺口；科威特船只尝试运输，物流稳定后Al Zour炼厂供应量或恢复，对低硫价格利空；中国新一批配额情况决定国内炼厂低硫生产和LU盘面可交割货源数量，配额宽松则货源充足，配额少则减产支撑价格 [5] - 估值方面，FU2611为3900 - 4350，LU2611为4950 - 5650；单边来看，燃料油价格继续上冲但后续或缺动力；跨期方面，FU、LU月差结构维持较高水平，月差下跌需等近端现货充足；跨品种方面，FU\LU裂解回到历史平均水平，LU - FU价差有一定概率维持高位 [5] 各目录总结 供应 - 展示了中国独立炼厂、主营炼厂、常减压炼厂产能利用率的历史数据 [8] - 呈现了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的历史数据 [9][10][12] - 给出国内炼厂燃料油产量与商品量的历史数据 [18] 需求 - 提供新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量和船用燃料油实际消费量的历史数据 [21] 库存 - 列出新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存的历史数据 [24][25] 价格及价差 - 展示亚太、欧洲、美国等区域燃料油现货FOB价格的历史数据 [29][35][37] - 呈现纸货与衍生品价格，如西北欧高硫和低硫掉期、新加坡低硫燃料油掉期、新加坡380船燃掉期等的历史数据 [39] - 给出燃料油现货价差，如新加坡高低硫价差、粘度价差等的历史数据 [46][48] - 展示全球燃料油裂解价差，如新加坡高硫和低硫裂解价差的历史数据 [51] - 呈现全球燃料油纸货月差，如新加坡和西北欧高硫、低硫M1 - M2、M2 - M3月差的历史数据 [53] 进出口 - 提供国内燃料油进出口数量的历史数据 [57][58] - 呈现全球高硫、低硫燃料油进出口数量的周度变化数据 [60][64] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾近期海外现货上行趋势减弱，内盘期货涨幅提升 [69] - 逻辑为舟山地区低库存使FU、LU近月合约缺乏可交割资源，FU、LU短期强势将维持，引导内外价差持续反弹 [70] - 给出不同日期的380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二等与新加坡的内外价差数据 [71] - 展示380现货、0.5%现货、期货市场（FU主力、FU连一、LU连续、LU连一）内外价差的历史数据 [73][74][76] FU、LU持仓量与成交量变化 - 呈现燃油主连、连一、低硫燃油连续、连一的持仓量与成交量的历史数据 [79][80][82] FU、LU仓单数量变化 - 给出fu、lu仓单数量的历史数据 [90]