2025 年 12 月 17 日 供需宽松延续，区域电价分化 ---2026 年电力市场年度行情展望 刘鸿儒 投资咨询从业资格号：Z0023466 liuhongru@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 2026 年，电能量市场供需偏宽松的格局不改。从供给侧看，火电仍处于投产高峰期，全年新增装机预计约 103GW，同比 增长 12%；风电与光伏新增装机合计仍可达约 300GW，但同比负增长；水电与核电预计分别新增约 23GW 和 12GW。从需求侧 看，产业转型持续，电力消费弹性系数有望小幅上调至 1.1，全社会用电量增速预计将温和回升至约 5.4%。整体机组利用小 时将进一步下降。从电价维度看，供需宽松叠加动力煤价格偏弱，电能量价格预计继续下行，而非电能量价格则可能小幅上 行。 重点区域来看：1）广东：2025 年电价显著下跌，2026 年现货与月度中长期价格边际变化有限，下行压力集中于年度中 长期一侧，终端电价预计下降 15-20 元/兆瓦时。2）山东：受"136 号文"影响，新增分摊费用难以向终端完全传导，预计 中长期价格将大幅下降至 330-340 元/兆瓦时，现货价格中枢或下破 300 元 ...

2025 年 12 月 17 日 政策催生新动能，需求引领新周期 ---2026 年储能市场行情展望 刘鸿儒 投资咨询从业资格号：Z0023466 liuhongru@gtht.com 报告导读： 货 研 究 回顾 2025 年，在容量补偿政策下发与电力市场加速建设的共同推动下，国内独立储能项目经济性显著提升，带动整体 储能需求强劲增长。美国与欧洲市场延续稳健增势，中东、澳大利亚等新兴市场持续放量，预计全年全球新增装机可达 271GWH， 同比增长 45%。终端需求预期良好推动企业上调备货系数，全年电芯出货量有望达到 550GWH，同比增长 65%。 所 展望 2026 年，独立储能的高收益预计延续，国内项目大规模中标奠定需求基础。中性情景下国内新增装机预计为 284GWH， 乐观情景可达 325GWH，实现翻倍式增长。海外方面，美国受"大而美"法案带来的成本上行影响，加之数据中心相关储能需 求尚未显性化，短期或面临一定压力，新增装机预计为 50GWH，同比增长 4%。欧洲受益于电网投资与交易机制优化带来的盈 利改善，新增装机预计达到 43GWH，同比增长 39%。智利、澳大利亚、中东及印度是新兴市场主要增量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全球光伏新增装机约 493GW，较 2025 年同比减少 13%，转入负增长通道 [2][62] - 国内“136 号文”政策利空延续至 2026 年，集中式装机增速下降不明显，分布式装机增速或持续走低，预计新增装机 200GW，同比增速 -33% [2][62] - 海外市场中，欧洲经济疲软补贴退坡、部分国家有消纳难题，装机增速回落；美国受贸易壁垒、补贴取消等因素影响，装机表现转淡；印度、中东等市场在政策扶持下装机增速较高，预计海外新增装机 293GW，同比增速 +11% [2][62] 根据相关目录分别进行总结 2025 年光伏市场回顾 - 全球新增装机 566GW，同比增速下滑至 4% [4][5] - 国内市场是政策敏感型市场，装机节奏前高后低，“136 号文”使下半年装机积极性降低，预计新增装机 298GW，同比增速 7% [5] - 美国市场受《大而美法案》政策利空影响，装机增速持续下滑，预计新增装机 40GW，同比增加 8%；1 - 8 月累计进口组件和电池片 22.3GW，同比减少 56%，进口国别分化 [7] - 欧洲市场在补贴退坡趋势下，预计全年新增装机 71.3GW，同比减少 5%；1 - 10 月我国出口欧洲组件约 75GW，同比减少 9.6%，欧洲组件库存水位下降 [10][16][17] - 印度市场受政策补贴刺激，装机数据亮眼，1 - 10 月新增光伏装机 32.1GW，同比增加 71%，预计全年装机量达 40GW [18] 2026 年光伏市场展望 - 全球新增装机 493GW，同比减少 13% [4][20] - 国内市场政策端利空显现，新增装机或大幅减量，预计 2026 年新增装机 200GW 左右，同比减少近 30%；储能短期内难支撑光伏装机体量 [20][35] - 美国市场受贸易壁垒、补贴取消等因素影响，装机持续走弱，预计 2026 年新增装机 35GW，同比增速 -13% [38][45][46] - 欧洲市场经济疲软，装机补贴难维系，预计 2026 年装机延续负增长，预计新增装机 69GW，同比增速 -3%；欧洲《反强迫劳动产品法规》将影响我国组件出口 [47][53][54] - 印度市场政府补贴刺激装机需求，预计 2026 年装机市场仍维持高增速，预计新增装机约 50GW，同比增速 25%；本土化政策将带来电池抢进口行情 [56][57][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2026年波动率有望放大，静态参考区间9.5 - 13万元/吨，供需过剩，供应或路径切换，低成本湿法冲击火法，下方锚定湿法成本，上方关注印尼扰动 [2][107] - 不锈钢2026年或磨底震荡，从供强需弱转为供需双弱，下方空间有限，火法成本是底部锚点，上方取决于印尼和国内政策，静态参考区间1.20 - 1.32万元/吨 [2][107] - 投资策略上，镍低位不宜追空，可逢高试空并期权保护，逢低多需跟踪湿法成本；不锈钢可探底试多，不追高，关注镍钢比高位多钢空镍及阶段性内外正/反套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年镍与不锈钢走势回顾 - 2025年镍与不锈钢整体波动率收窄，震荡重心下移，1 - 3月震荡偏强，4 - 6月先抑后扬，7 - 11月震荡偏弱 [5] 投产周期转向湿法，警惕印尼矿端风险 精炼镍和硫酸镍供应取决于前端冶炼 - 2025年后端冶炼投产进入后半程，全球精炼镍1 - 10月累计产量同比增5万吨至90万吨，中国增8万吨至34万吨；全球硫酸镍1 - 10月累计产量同比减1万吨至42万吨，中国年中后开工率从40%提至50% [9] - 产业模式转变使供需结构矛盾，中间品和硫酸镍偏紧，精炼镍累库大，2025年全球显性库存增10万余吨 [10] - 2026 - 2027年规划中间品项目产能超60万吨，湿法占87%；预计2025和2026年印尼MHP产量分别同比增13和16万吨，富氧侧吹冰镍产量分别同比增2和3万吨 [17][19] - RKEF转产冰镍竞争力减弱，2025年产量同比降10万吨至27万吨，2026年或面临更大挑战，但低成本增量难完全替代转产冰镍供应 [25][26] 镍铁增量供应有限，但存量弹性仍饱满 - 2025年全球镍铁1 - 10月累计产量同比增15万吨至184万吨，印尼增20万吨至146万吨，中国及海外减5万吨至38万吨，下游不锈钢供需双弱致镍铁累库，价格小幅下探 [28] - 2026年印尼镍铁供应增量有限，运行产能增速从10%放缓至5%，预计全球镍铁供应同比增6万吨至226万吨，增速约3% [31] - 镍铁低估值限制新增供应，印尼成本支撑价格，策略上可寻底试多，未明确政策时低位区间操作 [31] 印尼镍矿矛盾具有极大不确定性 - 印尼镍矿产量占全球超60%，火法镍矿定价“基价 + 溢价”，基价随伦镍下行，溢价上行，镍价与矿端成本挤压中间冶炼环节 [40] - 2026年印尼或灵活调控配额防过剩，也不希望镍价大幅上涨，下游政策需考虑本土资源经济性 [41] - 印尼湿法成本上行，MHP完全成本超1.3万美金/金属吨，但副产品钴价上升折抵成本，投产经济性受影响有限 [51] 需求矛盾或不够凸显，长线可能性关注三元 三元需求短线增长温和，长线关注更多可能性 - 2025年全球电车需求增长超20%，三元电池产量累计同比增10%以上，产业链库存压力降低 [53] - 2026年全球电车需求增速或从23%降至13%，三元市场份额有压力，但库存周期使补库弹性增强，年度增速或弱修复 [53][54] - 2027年或成需求转折点，固态电池等新兴需求有望带动三元需求增长 [54] 合金需求增量有限，原料结构存在变化 - 合金需求增速逐年回落，耐蚀合金和高温合金变化大，制造业投资压力影响耐蚀合金，LNG接收站扩容增速或降，LNG船司运费和订单影响耐蚀合金需求 [69] - 高温合金比耐蚀合金有韧性，订单或向头部集中，部分合金特钢企业调整原料结构，镍铁或替代镍板，可能加剧精炼镍供需错配 [69][70] 不锈钢需求弹性偏低，供应节奏影响镍消费 - 不锈钢需求弱增长，2020 - 2025年表需同比增速边际回落，受制造业投资、地产后周期和海外贸易壁垒影响 [89] - 2026年制造业投资难有大驱动，地产周期筑底，后周期消费中家电受以旧换新政策拉动但效益递减 [89] - 不锈钢从供强需弱转为供需双弱，2025年供应增速回落，过剩压力好转，2026年底部或更清晰，策略上逢低试多，向上修复取决于政策 [95] 供需平衡与展望 供需平衡表 - 2026年镍冶炼端过剩矛盾仍在，供应端低成本与高成本切换，湿法与富氧路径带来19万吨低成本增量，冲击传统火法路径 [101] - 假设湿法二次放量与火法出清并存，供应同比增8万吨至386万吨，需求同比增8万吨至363万吨，过剩24万吨，下方出清线或降低，上方空间取决于印尼政策 [101] - 2026年累库存在不确定性，受印尼矿端政策、出清路线、宏观政策和隐性补库等因素影响 [103] 结论 - 沪镍2026年波动率放大，供应路径切换，下方锚定湿法成本，上方关注印尼扰动 [107] - 不锈钢2026年磨底震荡，供需双弱，火法成本支撑底部，上方取决于政策 [107] - 投资策略上镍逢高试空并期权保护，逢低多跟踪湿法成本；不锈钢探底试多，关注镍钢比和内外套机会 [108]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026 年储能需求大幅增长带动成本曲线右移，锂价重心上移，但高锂价受储能收益率、钠电替代和矿山重启压力抑制上方空间 [2] - 2026 年锂资源市场供需双增，供给量 229.0 万吨，同比增速 30%，需求量 221.3 万吨，同比增长 30%，预计过剩 7.7 万吨，过剩率 3.5% [2] - 2026 年碳酸锂价格在需求驱动下底部将整体上移，价格波动较 2025 年进一步放大，呈底部抬升的高波动格局 [71] 根据相关目录分别进行总结 2025 年碳酸锂走势回顾：锂价 V 字型，价格突破阶段性新高 - 2025 年 1 - 10 月碳酸锂价格呈“先抑后扬”的 V 字型态势，1 月供需双弱偏强运行，2 - 6 月美国施加对等关税顺宏观周期下跌，7 - 9 月矿权变更问题引发大涨后回调，10 - 12 月储能需求超预期偏强震荡 [6] - 1 月锂盐供应端收缩、库存去化，价格坚挺；2 - 3 月供需双增震荡下行，4 - 6 月供强需弱加速下行；7 月政策监管举措收缩供给规模推动价格上行，8 月部分矿山停产价格走强后回调；9 月供强需增震荡下行，10 月后储能需求远超预期价格偏强震荡 [8][10][11][12] 锂资源供应维持高增长，但是存在矿证、地缘等不确定性 锂资源供给增量：存量项目新增产能、产能利用率提升、矿种变更复工和安许证扩容 - 2026 年全球锂资源供应量预计为 229.0 万吨，同比增加 53.5 万吨，同比增速 30%，供给增量主要源于新增产能、产能利用率提升、停产复工项目和安许证扩容等 [13][14] - 盐湖资源份额占比从 35%提升至 37%，锂辉石规模由 52%下降至 45%，云母占比由 9%提升至 14%；2026 年全球锂辉石、盐湖、云母、回收产量预计可达 116.4 万吨、74.6 万吨、29.0 万吨、9.0 万吨，分别提供 24.4 万吨、14.0 万吨、12.4 万吨、2.7 万吨的边际增量 [15] - 增量显著的地区有江西省、澳大利亚、青海、阿根廷、尼日利亚等，各地区增量有不同构成 [20] 基于停产或投资重评估乐观预期，根据矿种变更、地缘冲突调整悲观预测 - 基于乐观预期，若 2026 年锂价因储能需求拉动上行，前期减停产的澳大利亚地区和非洲部分手抓矿有供应弹性增量，预计 2026 年全球锂资源供应量为 235.5 万吨，同比增加 60.0 万吨，同比增速 34% [25] - 基于悲观预期，江西锂云母矿山办证时限超预期或未复工影响 7.5 万吨产量释放，尼日利亚存在地缘政治风险影响 9.3 万吨供应，预计 2026 年全球锂资源供应量为 208.9 万吨，同比增加 33.5 万吨，同比增速 19% [26][27] 国内需求对海外进口资源的依赖由 43 万吨提升至 54 万吨 - 2026 年中资锂资源占全球市场份额由 41%提升至 45%，但国内需求增长使进口需求总量提升，海外矿山溢价能力增强，矿石价格稳定性预计高于锂盐价格 [29] - 2026 年国内市场需求预计 157.4 万吨，国内锂资源含中资权益项目 103.8 万吨，对海外资源需求量级为 53.6 万吨，2025 年对海外非中资项目依赖度为 43.0 万吨 [29] 储能电池开启经济性篇章，动力需求增速放缓 新能源需求维系增长，储能电芯提速替代动力份额 - 动力需求方面，国内新能源车整体增速放缓，海外市场欧洲推动电动化进程，美国需求前置透支，新兴地区开启电动化周期；储能需求方面，国内由政策向经济性驱动转型，美国有消费潜力，欧洲政策支持，中东、智利等新兴国家扩大市场份额 [34] - 2026 年动力电池、储能电池、传统行业和消费电池对应碳酸锂当量需求为 120.7 万吨、60.5 万吨、1.1 万吨和 3.6 万吨，需求份额分别为 61%、31%、6%和 2%，储能电池市占份额由 23%提升至 31%，动力电池市占份额由 68%下降至 61% [34] - 基于乐观估计，2026 年锂盐市场需求预计为 221.3 万吨，同比增加 51.5 万吨，同比增速 30%，与供给增速基本持平；基于中性估计，预计为 211.9 万吨，同比增加 42.1 万吨，同比增长 25% [35] 全球储能需求稳健增长，国内容量补贴趋势需求远超预期 - 国内储能需求交易逻辑 1.0 是由刚性需求切换为经济性需求，增速由 18%提升至 74%，源于储能需求从电源侧强制配储驱动转型为电网侧经济性驱动，我国十余个省份发布容量补贴政策提升储能电站收益率，中国市场储能需求增速由 16%提升至 79 - 116%，全球增速由 18%提升至 52 - 74% [40] - 国内储能需求交易逻辑 2.0 是省份扩容，目前十余个省份出台容量电价补偿政策，后续可能形成国家顶层设计向全国扩容，利好 2026 年末或 2027 年原材料需求 [41] - 海外方面，美国新增装机预计 50GWH，同比增长 4%，欧洲新增装机预计 43GWH，同比增长 39%，智利、澳大利亚、中东及印度等新兴市场合计新增装机预计达 87GWH，同比增长 68% [41] - 2026 年全球储能电芯出货量乐观情景下有望达 957GWH，同比增长 74%，对应 60.5 万吨碳酸锂需求；中性情景为 833GWH，同比增长 52%，对应 52.6 万吨碳酸锂需求；刚性情景为 649GWH，同比增长 18%，对应 41.0 万吨碳酸锂需求 [42] 全球锂资源供需平衡及价格上下限 供需平衡：供需双增 30%，过剩 7.7 万吨 - 2026 年锂资源市场供需双增，供给量 229.0 万吨，同比增速 30%，需求量 221.3 万吨，同比增长 30%，预计过剩 7.7 万吨，过剩率 3.5% [46] - 2026 年碳酸锂供给弹性较大，需求侧存在进一步超预期可能，价格底部将整体上移，价格波动较 2025 年放大，呈底部抬升的高波动格局 [46] 刚性即期价格上限：2026 - 2028 年储能电站 IRR 决策约束锂价 13.3、11.3、9.5 万元/吨 - 储能收益率是电芯价格的约束线，如内蒙古容量电价补贴政策下滑，2026 - 2028 年储能电站在经济性维度能够接受的碳酸锂价格为 13.3 万元/吨、11.3 万元/吨、9.5 万元/吨 [49][52] - 甘肃地区储能电站 2026 - 2027 年在经济性维度能够接受的碳酸锂价格为 13 万元/吨 [57] 柔性长期价格上限：长期钠电对于锂电的经济性替代，抑制锂电池价格超过 0.4 元/WH - 长期来看，钠离子电池在经济性、安全性、性能匹配度等方面具备替代锂离子电池的竞争优势，中期成本预计下降到 0.4 元/WH 左右，抑制锂电池价格超过 0.4 元/WH [59] 柔性半年期价格上限：高矿价刺激已停产或递延投产矿山的复、投产 - 2024 - 2025 年锂价下跌，澳洲部分锂辉石矿山停产，合计影响精矿产能约 75 万吨，占当时澳洲锂矿总产能的 14% [64] - 这些矿山复产需满足市场价格信号、成本控制能力、资本与决策准备等复合条件，预计 1200 美元/吨以上长期运行将刺激矿山复产，折碳酸锂价格 9.5 万元/吨，涉及矿山产能超过 75 万吨精矿 [67] 刚性长期价格支撑：储能需求周期抵达，成本曲线刻画长期底部 - 价格底部支撑来自现金成本支撑，由于需求增长，成本曲线的均衡价格将右移，2026 年乐观需求预测 220 万吨锂盐需求对应的成本曲线为 8.7 万元/吨 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年工业硅供需有季节性特征 上半年西南枯水期供应低、去库 但多晶硅自律措施利空需求 下半年丰水期或过剩 价格在成本线附近 供给政策或改变格局 预计期货合约运行区间7000 - 10000元/吨 [2][58][64] - 多晶硅或通过自律限产/限售解决过剩 全年大概率去库 价格一季度弱 二季度涨 三季度承压 四季度支撑 预计期货合约运行区间50000 - 80000元/吨 [3][62][65] - 产业链利润从工业硅向多晶硅转移 建议关注“多多晶硅、空工业硅”套利头寸 [3][62][65] 根据相关目录分别进行总结 2025年工业硅、多晶硅价格走势回顾 - 工业硅：1 - 3月期货价下跌 库存累库 3月底跌至9781元/吨 较年初跌11% 4 - 6月继续下跌 高库存施压 6月中旬跌至7345元/吨 较3月底跌25% 7 - 9月上涨 10 - 12月震荡 12月上旬收于8340元/吨 较6月底涨3% [6][7][10] - 多晶硅：1 - 3月先涨后横盘 3月底收于43460元/吨 较年初涨2.3% 4 - 6月下跌 6月中旬跌至33695元/吨 较3月底跌22% 7 - 9月上涨 10 - 12月震荡上升 12月上旬涨至55610元/吨 较6月底涨70% [11][12][13] 2026年供给端逻辑 工业硅供应端 - 生产端：行业产能过剩 工厂开工灵活 2025年下半年开工提高 1 - 11月产量387万吨 同比减15% 新疆开工高 西南受丰枯水期和一体化影响 预计2026年延续节奏 一体化工厂有韧性 [16][18][23] - 成本端：2025年上半年成本回落 下半年煤价抬升成本 预计2026年关注丰水期西南成本和煤价 [25][27] - 新增产能：2026年规划约40 - 45万吨 多为下游一体化产能 投放依赖硅价 [30] - 供应端：预计2026年产量475万吨 全口径500万吨 同比增速9.3% [31] 多晶硅供应端 - 生产端：2025年上半年供应未大幅减产 下半年回暖 上半年月均产量9.6万吨 下半年12.3万吨 库存先去化后累库 [36] - 成本端：中长期成本线重心预计上移 [38] - 供应端：政策约束下 情景一产量上限130万吨 情景二约140万吨 情景一概率高 [39] 2026年需求侧逻辑 - 光伏终端需求：全球新增约493GW 同比减13% 国内新增200GW 同比增速 - 33% 海外新增293GW 同比增速 + 11% 硅片预计以销定产 全年产量约648GW [42][48] - 有机硅需求：2025年价格波动大 终端地产疲态拖累消费 2026年传统领域需求弱 新兴领域难抵下滑 预计产量251万吨 同比增速1.5% [50][53][55] - 铝合金及出口需求：铝合金刚需采购 2026年消耗约88.7万吨 出口弱稳 全年约70 - 75万吨 [56] 2026年供需平衡 - 工业硅：有季节性 上半年去库 但多晶硅措施利空需求 下半年或过剩 价格在成本线附近 供给政策或改变格局 运行区间7000 - 10000元/吨 [58] - 多晶硅：通过自律解决过剩 全年去库 价格一季度弱 二季度涨 三季度承压 四季度支撑 运行区间50000 - 80000元/吨 [62] 结论与投资展望 结论 - 工业硅和多晶硅情况同供需平衡部分结论所述 [64][65] 投资展望 - 单边策略：工业硅期货运行区间0.70 - 1.0万元/吨 贴近上沿逢高空 关注政策；多晶硅期货运行区间5 - 8万元/吨 贴近成本线低多 [66] - 跨品种策略：关注“多多晶硅、空工业硅”套利头寸 [67]

2025年12月17日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 2025 年 12 月 17 日 对二甲苯：成本坍塌，估值回落 PTA：估值回落 MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期 有支撑 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com 观点与策略 | 对二甲苯：成本坍塌，估值回落 | 2 | | --- | --- | | PTA：估值回落 | 2 | | MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑 | 2 | | 橡胶：震荡偏弱20251217 | 4 | | 合成橡胶：震荡中枢上移 | 6 | | 沥青：委油遭扣后，油轮空船走 | 8 | | LLDPE：上方空间有限，基差再度转弱 | 10 | | PP：成交阶段性改善，基差依旧偏弱 | 11 | | 烧碱：后期仍有压力 | 12 | | 纸浆：震荡偏弱20251217 | 13 | | 玻璃：原片价格平稳 | 15 | | 甲醇：短期震荡运行 | 16 | | 尿素：震荡承压 | 18 | | 苯乙烯：短期震荡 | 20 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 21 | | LPG：短期震荡，趋势承压 | 2 ...

期 货 研 究 2025 年 12 月 17 日 铝：横盘震荡 氧化铝：小幅反弹 铸造铝合金：跟随电解铝 国 泰 君 安 期 货 研 究 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | T-1 | | T | | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铝主力合约收盘价 | | 21845 | -75 | 70 | 220 | 1075 | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | | 21825 | ー | - | - | । | | LME铝3M收盘价 | | 2883 | 8 | 37 | 21 | 261 | | 沪铝主力合约成交量 | | 241924 | -94530 | -13811 | -3211 | 95764 | | 沪铝主力合约持仓量 | | 288833 | -5540 | 93107 | -76363 | 40490 | | ...

| 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 | | --- | | wuguangjing@gtht.com | 【基本面跟踪】 商 品 研 究 2025 年 12 月 17 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 豆粕/豆一基本面数据 | | | （日盘） 收盘价 | 涨 跌 | 收盘价 （夜盘） 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2601 （元/吨） | 4090 -52 | （-1.26%） | 4084 -18（-0.44%） | | 期 货 | DCE豆粕2605（元/吨） | 2777 | +15（+0.54%） | 2768 +5（+0.18%） | | | CBOT大豆01 （美分/蒲） | 1063.25 | -9.75（-0.91%） | | | | CBOT豆粕01 （美元/短吨） | 302.7 -1.2 | （-0.39%） | n a | | | | | 豆粕 （43%） | | | | 山东 （元/吨） | 3050～3120， M2605+330/+360， M2605+280/+290/+310， | 较昨-2 ...

期 货 研 究 2025 年 12 月 17 日 对二甲苯：成本坍塌，估值回落 PTA：估值回落 MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期 有支撑 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com | 期货 | PX 主力 | PTA 主力 | MEG 主力 | PF 主力 | SC 主力 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨日收盘价 | 6744 | 4668 | 3788 | 6106 | 430.6 | | 涨跌 | -40 | -28 | 137 | 8 | -5.9 | | 涨跌幅 | -0.59% | -0.60% | 3.75% | 0.13% | -1.35% | | 月差 | PX1-5 | PTA1-5 | MEG1-5 | PF12-1 | SC11-12 | | 昨日收盘价 | 54 | -60 | -88 | -54 | -2 | | 前日收盘价 | 54 | -68 | -78 | -70 | -0.2 | | 涨跌 | 0 | 8 | -10 | 16 | -1.8 | | 现货 | PX CF ...