报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铅市原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端未见好转、库存压力大且海外LME库存高，预期短期铅价维持低位整理，后续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动 [1] - 锌市基本面供需双弱，矿端偏紧，高成本使海外炼厂复产不确定增强，海外伦锌库存不高、LME0 - 3 back结构加深，沪锌走势依靠宏观情绪及外盘带动，预计短期维持高位偏强运行，后续关注海外结构性风险 [1] - 铅和锌交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格15,900元/吨，较前日下跌0.47%，沪铅主力收盘16,130元/吨，较前一日下跌0.22%，伦敦铅LME3个月期货收盘价1,896.00美元/吨，较前日下跌0.76%，沪伦铅价比值8.51，较前日上涨0.55% [1] - 升贴水方面，上海升贴水 - 20元/吨，LME0 - 3升贴水 - 40.08美元/吨，较前日变动 - 5.54美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一 - 30元/吨，较前日变动15元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 - 10元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三 - 15元/吨，较前日变动25元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量60,348手，较前日下降15.85%，持仓量74,768手，较前日下降3.11%，成交持仓比0.81，较前日下降13.15% [1] - 库存方面，LME库存412,200吨，较前日无变化，沪铅仓单库存57,016吨，较前日无变化，沪铅基差 - 230元/吨，较前日变动 - 40元/吨 [1] - 基本面方面，铅精矿进口无增量预期，矿端货源紧缺，部分原生铅炼厂有检修安排，再生铅开工低位持稳但废电瓶供应压力凸显、冶炼亏损扩大，需求端处于淡旺季交替无实质好转，下游蓄电池企业开工偏弱 [1] 锌市场 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格25,840元/吨，较前日上涨0.31%，沪锌主力合约收盘价26,070元/吨，较前日上涨0.64%，伦敦锌LME3个月期货收盘价3,884.50美元/吨，较前日上涨1.50%，沪伦锌价比值6.71，较前日下跌0.85% [1] - 升贴水方面，上海升贴水 - 50元/吨，较前日无变化，天津升贴水 - 100元/吨，较前日无变化，广东升贴水 - 100元/吨，较前日无变化，LME0 - 3升水133.36美元/吨，较前日变动2.30美元/吨，LME3 - 15升水159.56美元/吨，较前日变动12.68美元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一 - 60元/吨，较前日变动 - 40元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二 - 35元/吨，较前日变动20元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三 - 5元/吨，较前日变动 - 15元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量142,232手，较前日下降1.65%，持仓量152,334手，较前日上升5.47%，成交持仓比0.93，较前日下降6.76% [1] - 库存方面，LME库存95,050吨，较前日无变化，沪锌仓单库存114,702吨，较前日上升0.17%，沪锌基差 - 230元/吨，较前日变动 - 85元/吨 [1] - 基本面方面，进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿复产产量增加，下游炼厂需求旺盛，国产锌精矿加工费趋弱，炼厂暂无较大减产预期，需求端因锌价高和淡季消费，市场观望情绪重 [1] 行业资讯 - Fresnilloplc发布2026年二季度报，第二季度锌精矿金属量2.76万吨，同比下降2.6%，因Saucito矿石品位降低，部分被Fresnillo和Juanicipio矿石品位提高抵消，2026年锌精矿产量指引为8.5 - 9.5万吨 [1] - 8月24日，【LME0 - 3铅】贴水34.54美元/吨，持仓174207手减671手，【LME0 - 3锌】升水131.06美元/吨，持仓264193手增2465手 [1] - Silver Bow Mining Corp.与Montana Goldfields, Inc.和Montana Tunnels Mining, Inc.达成最终资产购买协议，收购蒙大拿州杰斐逊县综合冶金厂，含两个选矿回路及历史悠久的Montana Tunnels M - Pit，该项目推断矿产资源量1148万短吨，含银4926万盎司，黄金55万盎司，锌10.5亿磅，铅2.87亿磅 [1]