核心观点 报告覆盖煤炭、军工、食品、半导体、新材料及创新药等多个行业，核心观点包括：煤炭进口量价齐升，国内供给收缩与进口不确定性推高焦煤价格；军工企业业绩短期承压，但定增加码长期成长；食品公司渠道结构调整，多品类布局释放增长机会；半导体公司受益于高端涨价与AI布局，业绩高速增长；新材料公司业绩稳健，蛋氨酸量价齐升，生命科学板块高速增长；创新药赛道迎来轮动机遇，ADC与肿瘤疫苗引领新周期 行业评论：煤炭 - 2026年7月进口煤量价齐升，1-7月进口煤2.68亿吨，累计增速4.3%，7月进口煤4273万吨，同比增19.99%、环比降0.12% [6] - 2026年1-7月进口煤均价84美元/吨，较去年均价涨13.39%，7月全煤种进口价格102美元/吨，较去年同期涨53.19% [6] - 四大煤种进口量分化，炼焦煤和无烟煤进口增速更快，炼焦煤澳俄蒙进口同比大幅增加 [6] - 进口煤增长驱动力来自国内缺口，山西矿难后安监环境趋紧，矿安83号文约束中期供给，复产进度慢于预期 [6] - 外蒙古缺油带来供应不确定性，蒙古为炼焦煤主要进口来源国，近期因俄罗斯延长成品油出口禁令爆发燃油短缺危机，预计下半年焦煤供应整体偏紧 [6] - 建议关注动力煤公司【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】 [6] - 建议关注炼焦煤公司【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】 [6] 公司评论：中航西飞（000768.SZ） - 2026年上半年营业收入141.86亿元，同比减少26.94%，归母净利润4.90亿元，同比减少28.91%，扣非后归母净利润4.58亿元，同比减少29.80% [11] - 负债合计558.36亿元，同比增长7.88%，货币资金101.11亿元，同比增长86.49%，应收账款186.30亿元，同比减少22.01%，存货197.05亿元，同比减少7.01% [11] - 业绩下滑主要系子公司航空工业陕飞受产品结构转型调整影响，新产品尚处研制阶段，属于周期性波动 [11] - 经营活动现金流量同比大幅改善94.64%，管理费用同比下降19.0%，精益化管理成效显现 [11] - 公司筹划向特定对象发行A股股票，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升等项目 [11] - 军品方面，公司是军用大中型运输机、轰炸机及特种飞机核心总装平台，运-20规模化生产持续推进 [11] - 民机方面，公司是C909、C919、AG600等国产大中型民用飞机最大机体结构供应商，C929已中标后机身前段等关键部件 [11] - 预计2026-2028年EPS分别为0.46\0.51\0.55，对应8月24日收盘价21.36元，PE分别为46.6\42.2\38.9，维持“增持-A”评级 [8] 公司评论：甘源食品(002991.SZ) - 2026H1实现营业收入10.70亿元，同比增长13.18%，归母净利润0.80亿元，同比增长7.34%，扣非归母净利润0.68亿元，同比增长6.79% [12] - 经营活动现金流净额1.67亿元，同比增长49.57%，拟每10股派现6.30元，分红金额约0.58亿元，占H1归母净利润72.07% [12] - 青豌豆、瓜子仁、蚕豆及其他系列收入分别同比增长11.34%、16.28%、16.80%和45.37%，其他系列主要受花生产品放量带动 [14] - 综合果仁及豆果系列收入同比下降5.85%，是主要拖累 [14] - 经销、电商和境外收入分别同比增长15.06%、16.00%和44.15%，线上及海外业务成为重要增量来源 [14] - H1综合毛利率32.03%，同比下降1.58个百分点，直接材料成本同比增长17.42%，物流成本同比增长29.01%，主要系棕榈油等原材料涨价 [14] - 销售费用同比增长7.29%，销售费用率同比下降约0.96个百分点 [14] - 经销商数量2,841家，同比减少274家、下降8.80%，境外经销商由38家增至109家 [14] - 预计2026—2028年营业收入分别为23.52/26.25/28.75亿元，yoy分别为10.0%/11.0%/10.0%，归母净利润分别为2.30/2.75/3.03亿元，yoy分别为10.2%/19.8%/10.0% [14] - 以8月24日收盘价39.15元计算，对应PE为15.9/13.3/12.1倍，EPS为2.47/2.95/3.25，给予“增持-A”评级 [14] 公司评论：瑞芯微(603893.SH) - 2026H1实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%，归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%，扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77% [15] - 26Q2单季度营业收入16.71亿元，环比增长38.6%，归母净利润5.30亿元，环比增长60.95% [15] - 公司是国内领先的AIoT芯片fabless公司，掌握CPU/GPU/NPU等核心IP，产品覆盖AI平板、边缘计算、AR/VR、工业控制、汽车电子等场景 [15] - 2026H1毛利率达45.79%，同比提升3.5pct，SOC产品毛利率同比增长4.27pct至46%，26Q2毛利率环比提升4.73pct [15] - SoC芯片收入26.00亿元，占比90.37%，配套数模混合芯片收入2.16亿元，占比7.51%，其他芯片收入0.36亿元，占比1.26% [15] - 公司持续完善主芯片与协处理器的双轨制平台，协处理器聚焦端侧AI推理 [15] - 预计2026-2028年EPS分别为4.82\5.81\6.75，对应8月24日收盘价PE分别为36.2\30.0\25.9，给予“买入-A”评级 [15] 公司评论：新和成 - 2026年上半年营收131.29亿元，同比增长18.28%，归母净利润40.11亿元，同比增长11.31% [18] - 单二季度营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%，归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50% [18] - 营养品营收88.06亿元，同比增长22.30%，毛利率46.87%，同比降低0.92pct，蛋氨酸业务量价齐升 [18] - 香精香料营收20.22亿元，同比降低3.91%，毛利率48.96%，同比降低5.05pct [18] - 新材料营收11.66亿元，同比增长12.31%，其他业务营收11.35亿元，同比增长49.77% [18] - 天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，PPS四期项目落地建设，HA二期土建开工 [18] - 受中东冲突影响，维生素E价格达7.55万元/吨，相比年初增长36.04%，蛋氨酸价格达2.43万元/吨，相比年初增长37.78% [18] - 预计2026年至2028年营收261.15/277.71/293.46亿元，同比增长17.4%/6.3%/5.7%，归母净利润80.54/90.30/97.61亿元，同比增长19.1%/12.1%/8.1% [18] - EPS分别为2.62/2.94/3.18元，对应8月21日收盘价PE为10.6/9.5/8.8倍，维持“买入-B”评级 [18] 公司评论：兰花科创（600123.SH） - 2026年上半年营业收入47.92亿元，同比增长18.32%，归母净利润8311.04万元，同比增长44.60% [19] - 煤炭产量692.71万吨，同比减少8.55%，煤炭销量672.18万吨，同比增长11.23% [19] - 尿素产量38.99万吨，同比减少3.92%，尿素销量38.14万吨，同比减少3.20% [19] - 煤炭单价同比增长16.28%至565.07元/吨，毛利同比增长45.57%至13.04亿元 [19] - 尿素单价提升9.67%至1744.11元/吨，单位成本下降4.31%，毛利同比大增210.92%至1.13亿元 [19] - 经营活动现金流量净额达2.81亿元，同比由负转正增长161.07% [19] - 公司拥有年煤炭生产能力1500万吨，年尿素产能约100万吨，年底尿素节能技改项目完成后尿素产能将增至120万吨 [19] - 预计2026-2028年EPS分别为0.21\0.29\0.43元，对应8月24日收盘价7.3元，PE分别为34.3\25.5\17.1倍，给予“增持-A”评级 [20] 公司评论：盐津铺子(002847.SZ) - 2026H1营业收入30.70亿元，同比增长4.41%，归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76% [23] - 毛利率32.22%，同比提升2.56个百分点，销售净利率13.82%，同比提升1.25个百分点 [23] - 魔芋零食收入8.80亿元，同比增长11.28%，海味零食收入5.65亿元，同比增长55.68%，健康蛋制品收入4.68亿元，同比增长51.23% [23] - 三大核心品类合计收入19.13亿元，同比增长约30.7%，占总收入约62.3% [23] - 烘焙薯类收入同比下降3.52%，果干果冻下降17.41%，其他产品下降58.11% [23] - 线下渠道收入27.79亿元，同比增长约17.4%，占收入比重提升至90.51% [26] - 线上渠道收入2.915亿元，同比下降49.26%，主要系公司主动收缩低毛利产品 [26] - 经销商数量3,845家，较2025年末减少522家，降幅11.95% [26] - 海外收入0.80亿元，同比下降16.56%，核心产品已进入泰国7-Eleven等渠道 [26] - 经营活动现金流净额5.87亿元，同比增长107.50% [26] - 预计2026-2028年EPS分别为3.24\3.70\4.25，对应8月24日收盘价44.15元，PE分别为13.6\11.9\10.4，维持“增持-A”评级 [26] 公司评论：蓝晓科技 - 2026年上半年营业收入13.78亿元，同比增长10.47%，归母净利润4.21亿元，同比降低5.40% [25] - 扣除汇兑损失0.81亿元影响后，归母净利润同比增长17.99% [25] - 单二季度营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01%，归母净利润2.39亿元，环比增长31.16% [27] - 吸附材料营收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87% [29] - 生命科学板块营收4.04亿元，营收占比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块 [29] - 金属资源/水处理与超纯化板块分别实现营收1.59/3.70亿元，同比增长6.86%/3.00% [29] - 化工与催化产品营收1.01亿元，同比增长47.55% [29] - 公司对微纯生物进行战略投资，对峰鑫泽科技完成工商变更，构建“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”生态版图 [29] - 预计2026年至2028年营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6%，归母净利润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5% [29] - EPS分别为2.06/2.76/3.36元，对应8月24日收盘价PE为30.6/22.9/18.8倍，维持“买入-B”评级 [29] 行业评论：创新药 - 市场风格切换，前期AI高景气赛道盈利兑现乏力，美债30年收益率维持5%以上高位，权益市场进入科技、医药、周期三大板块轮动新阶段 [31] - 医药板块估值底部扎实，细分创新药赛道催化密集，肿瘤药核心赛道有望迎来估值修复 [31] - 创新药中小盘迎来配置机遇，包括AI制药、mRNA肿瘤疫苗、pan-（K）RAS抑制剂、MASH药物、GLP-1减肥药、IO三抗等 [31] - 双抗、ADC等新型偶联药物是行业长期核心成长主线，WCLC大会翰森制药、宜联生物、映恩生物多款B7H3 ADC入选 [31] - 10月ESMO大会多款国产重磅ADC药物将迎来关键数据披露，科伦博泰sac-TMT、百利天恒iza-bren一线肺癌适应症数据值得关注 [31] - 2027-2028年科伦博泰sac-TMT、信达生物IBI363、百利天恒iza-bren、三生制药707、复宏汉霖HLX43等多款国产肿瘤创新药将陆续迎来全球注册临床终点 [31] - 个性化肿瘤疫苗实现技术突破，Moderna与默沙东合作的黑色素瘤术后辅助个性化mRNA疫苗mRNA-4157联合PD-1抑制剂取得关键临床成功 [31] - ESMO大会立康生命科技LK101个性化mRNA新抗原疫苗将披露局部晚期或转移性非小细胞肺癌一线维持治疗的1b/2a期临床试验数据 [31]