报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 前次评级为“买入” [6] 报告核心观点 - 公司坚持长期主义，各品类稳健成长，包装水恢复性增长，饮料保持较高增速，并探索境外市场，有望开拓新增长空间 [3] 业绩总览 - 2026年上半年公司实现营收297.18亿元，同比增长16.0% [1] - 2026年上半年归母净利润88.87亿元，同比增长16.6% [1] 包装水业务 - 2026年上半年包装水业务营收96.41亿元，同比增长2.1% [1] - 分部业绩为32.57亿元，同比减少2.7% [1] - 利润率为33.78%，同比减少1.67个百分点 [1] 茶饮料业务 - 2026年上半年茶饮料营收131.22亿元，同比增长30.1% [1] - 分部业绩为64.06亿元，同比增长31.3% [1] - 利润率为48.82%，同比增加0.46个百分点 [1] 功能饮料业务 - 2026年上半年功能饮料营收33.48亿元，同比增长15.6% [2] - 分部业绩为14.97亿元，同比增长9.7% [2] - 利润率为44.70%，同比减少2.38个百分点 [2] 果汁饮料业务 - 2026年上半年果汁营收29.22亿元，同比增长14.0% [2] - 分部业绩为10.54亿元，同比增长31.3% [2] - 利润率为36.07%，同比增加4.75个百分点 [2] 其他饮料业务 - 2026年上半年其他饮料营收6.84亿元，同比增长8.7% [2] - 分部业绩为2.10亿元，同比减少8.3% [2] - 净利率为30.67%，同比减少5.69个百分点 [2] 盈利能力与费用 - 2026年上半年毛利率为60.90%，同比增加0.6个百分点，主要受产品结构、果汁和糖原材料成本下降、PET成本上升等影响 [2] - 2026年上半年归母净利率为29.90%，同比增加0.2个百分点 [2] - 销售费用率同比增加0.1个百分点至19.66% [2] - 管理费用率同比减少0.4个百分点至3.79% [2] - 其他费用率同比增加0.2个百分点至0.75% [2] - 财务费用率同比持平于0.10% [2] 未来展望与预测 - 包装水方面持续深化水源地布局，继续迎来恢复性增长 [3] - 饮料方面持续追求健康多元高品质，有望保持较高增速 [3] - 天然水、东方树叶和茶Π分别于2025年6月/11月登陆中国香港市场/新加坡市场，持续探索境外市场 [3] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别同比增长14.8%/14.5%/14.1%至182/209/238亿元 [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为599.17亿元、678.56亿元、763.84亿元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为182.14亿元、208.60亿元、238.07亿元 [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.62元、1.85元、2.12元 [5]