报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][10] 报告核心观点 - 2026年第二季度收入增长超预期，公司上调全年收入指引 [1][6] - 华住集团依托供应链、标准化产品体系和会员生态形成的正向循环飞轮，具备深厚竞争壁垒，中长期发展前景向好 [10] 业绩表现总结 - 2026年第二季度，公司实现总收入71亿元，同比增长10.8% [2][6] - 实现归母净利润16亿元，同比增长2.1% [2][6] - HWC分部实现经调整EBITDA为21亿元，同比增长23.17% [2] - HWI分部实现经调整EBITDA为1亿元，同比下滑20.12% [2][6] - 管理加盟及特许经营收入同比增长25.2% [10] - HWC分部整体收入同比增长14.9% [10] - HWI分部收入同比下降5.8% [10] - 公司经营利润率同比增长3.3个百分点至31.1% [10] 业务运营与扩张 - 2026年第二季度，HWC分部净增门店322家，其中租赁及自有酒店减少18家至484家，管理加盟及特许经营净增340家至12933家 [10] - 公司待开业酒店3054家，储备充足 [10] - HWI分部酒店净增2家，其中租赁酒店维持63家，管理加盟及特许经营净增2家至59家 [10] 经营指标分析 - HWC分部RevPAR同比增长1.28%，其中ADR同比增长2.76%，OCC同比下滑1.2个百分点 [10] - HWI分部RevPAR同比下滑3.92%，其中ADR同比增长1.46%，OCC同比下滑3.5个百分点 [10] - HWI分部经营下滑主要受中东冲突影响，以及拓展至东南亚发展中国家后ADR受到拖累 [10] 成本与效率 - 酒店经营成本占比同比下降1.79个百分点至56.59%，主要系轻资产战略持续推进 [10] - 销售及营销费用、一般及行政费用占比同比分别下降0.08、0.57个百分点 [10] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润55.69、61.71、67.54亿元 [2][10] - 对应当前股价PE分别为18/17/15倍 [2][10] 全年指引调整 - 公司上调全年收入指引，预计2026年公司收入同比增长4%-8%（此前2%-6%） [10] - 管理加盟及特许经营收入同比增长16%-20% [10] - HWC分部整体收入同比增长7%-11%（此前5%-9%，不包括DH） [10]