报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司2026年上半年营收和净利润实现显著增长，营收同比增长55.5%至11.4亿元，净利润2.4亿元，同比扭亏为盈 [2] - 公司多款成熟分子和新分子在临床进展上达成多项里程碑，包括奥布替尼在澳大利亚获批上市、两款TYK2抑制剂III期临床达到主要终点等 [3][4][5] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为26.72亿元、26.94亿元、38.83亿元，归母净利润分别为4.71亿元、1.74亿元、9.11亿元 [6] 业绩简评 - 2026年上半年，公司营收同比增长55.5%，达到11.4亿元 [2] - 净利润2.4亿元，同比扭亏为盈 [2] - 药品收入：2026上半年收入9.2亿元，同比增长43.2% [2] 经营分析 26H1公司达成多项里程碑 - 奥布替尼在澳大利亚获批上市 [3] - 奥布替尼治ITP递交NDA以及佐来曲替尼治疗儿童实体瘤的NDA获受理 [3] - 两款新型TYK2抑制剂ICP-332和ICP488分别治疗特应性皮炎和银屑病的Ⅲ期临床达到主要终点 [3] - ICP-332读出白癜风Ⅱ期临床数据 [3] - 奥布替尼治疗SLE、BCL2抑制剂ICP-248联合奥布替尼治疗r/r MCL、ICP-248联合疗法头对头对比维奈克拉联合疗法治疗1L AML启动Ⅲ期临床 [3] 多款成熟分子迎来临床新进展 - 奥布治疗PPMS和治疗SPMS的两项全球注册III期临床试验正加速推进，4篇相关研究摘要入选2026年多伦多多发性硬化症大会 [4] - ICP-332的AD适应症计划完成52周安全性随访后提交NDA [4] - 白癜风加速推进Ⅲ期临床 [4] - 结节性痒疹（PN）的全球II期实现美/欧首患入组 [4] - 治疗中重度慢性自发性荨麻疹（CSU）的Ⅱ/Ⅲ期的II期临床试验完成患者入组 [4] - 治疗中重度斑块状银屑病患者的II期临床研究已完成患者入组 [4] - ICP-488治疗皮肤型红斑狼疮（CLE）、干燥综合征的II期临床试验加速推进中 [4] 多款新分子和新技术平台迎来首次亮相 - 新型口服IL-17AA/AF抑制剂ICP-054（ZB021）I期临床推进中，加速与Zenas合作开展的I期临床试验的SAD研究和MAD研究，预计相关数据将于2026年年底前公布 [5] - 公司首个TCE分子CD20xCD3（TCE）ICP-B02在严重自身免疫性疾病领域的研究开发已启动，并完成单剂量递增研究的健康受试者研究 [5] - 合作伙伴Prolium已于2026年6月启动一项针对系统性硬化症（SSc）的国际多中心I/II期临床研究 [5] - 公司首个双抗ADC，靶向PSMA和STEAP1的双抗ADC新药ICP-B381的IND申请获受理 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2026-2028年实现营业收入26.72亿元、26.94亿元、38.83亿元 [6] - 归母净利润4.71亿元、1.74亿元、9.11亿元 [6] - 对应PE分别为107.79倍、291.60倍、55.75倍 [6] - 维持“买入”评级 [6] 公司基本情况（人民币） - 2024年营业收入10.09亿元，营业收入增长率36.68% [11] - 2025年营业收入23.75亿元，营业收入增长率135.27% [11] - 2026年预计营业收入26.72亿元，营业收入增长率12.49% [11] - 2027年预计营业收入26.94亿元，营业收入增长率0.82% [11] - 2028年预计营业收入38.83亿元，营业收入增长率44.16% [11] - 2024年归母净利润-4.41亿元，归母净利润增长率-30.20% [11] - 2025年归母净利润6.42亿元，归母净利润增长率-245.81% [11] - 2026年预计归母净利润4.71亿元，归母净利润增长率-26.68% [11] - 2027年预计归母净利润1.74亿元，归母净利润增长率-63.04% [11] - 2028年预计归母净利润9.11亿元，归母净利润增长率423.02% [11] - 2024年摊薄每股收益-0.250元 [11] - 2025年摊薄每股收益0.364元 [11] - 2026年预计摊薄每股收益0.266元 [11] - 2027年预计摊薄每股收益0.098元 [11] - 2028年预计摊薄每股收益0.515元 [11] - 2024年ROE(归属母公司)(摊薄)-6.55% [11] - 2025年ROE(归属母公司)(摊薄)8.31% [11] - 2026年预计ROE(归属母公司)(摊薄)5.75% [11] - 2027年预计ROE(归属母公司)(摊薄)2.08% [11] - 2028年预计ROE(归属母公司)(摊薄)9.81% [11] - 2024年P/E为-49.12倍 [11] - 2025年P/E为56.36倍 [11] - 2026年预计P/E为107.79倍 [11] - 2027年预计P/E为291.60倍 [11] - 2028年预计P/E为55.75倍 [11] - 2024年P/B为3.22倍 [11] - 2025年P/B为4.69倍 [11] - 2026年预计P/B为6.19倍 [11] - 2027年预计P/B为6.06倍 [11] - 2028年预计P/B为5.47倍 [11]