投资评级 - 报告对灵鸽科技的投资评级为“增持（维持）”[1] - 当前股价为15.94元，总市值16.70亿元，流通市值10.69亿元[1] 核心观点 - 2026H1实现总营业收入1.26亿元，同比增长62.72%，归母净利润-0.03亿元同比转亏（2025H1为425万元）[3] - 预计2026-2028年归母净利润为0.34/0.62/0.96亿元，对应EPS为0.33/0.60/0.91元，当前股价对应PE为48.6/26.8/17.5X[3] - 2025年度新签订单4.30亿元，同比增长122%[3] 业务表现与客户合作 - 2026H1自动化物料处理系统营收同比增长109.33%至1.08亿元，毛利率11.30%[4] - 新能源板块与贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户深度合作[4] - 固态电解质赛道持续突破，与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户达成深度合作，持续斩获新增订单[4] 行业趋势与市场前景 - 根据GGII预测，2026年半固态电池出货量预计超过15GWh，核心驱动力来自中试线与早期量产线加速落地及核心材料与工艺突破[5] - 2026年全球固态电池材料市场规模预计达14.8亿美元，硫化物电解质占据约42%份额[5] - 干法电极生产线可减少设备投资和厂房占地超过20%，能耗降低超过45%，制造效率提升3-5倍，综合成本降低超过10%[5] - 干法工艺不会与硫化物电解质发生反应，适配全固态电池需求[5] - 动力、储能、航空、智能装备等领域对高比能电池需求持续增长，干法电极量产线对纤维化设备需求将进一步增加[5] - 新技术核心工艺对高精度物料处理设备（投料、输送、计量、混合/纤维化、粉碎、包装等）依赖度较高[5] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为446/683/998百万元，同比增长89.5%/53.1%/46.2%[6] - 预计2026-2028年毛利率分别为21.9%/21.3%/20.9%[6] - 预计2026-2028年净利率分别为7.7%/9.1%/9.6%[6] - 预计2026-2028年ROE分别为9.9%/15.3%/19.1%[6] - 预计2026-2028年P/B分别为4.8/4.1/3.3倍[6]