业务表现 - 2Q26收入符合预期，运营利润率超预期，股东回报良好，年初至今股息和回购总额达5.3亿美元，超过2025财年调整后净利润的100%，预计2026财年总收益率约9%[2][3] - 2023年是中国最大在线招聘平台，有1.668亿验证求职者和2450万验证企业用户，平均月活达4230万[14] 战略调整 - 制定未来五年增长计划，平衡用户增长和每付费用户平均收入贡献，提高免费/低付费企业支出[2] - 根据市场成熟度采取差异化策略，在一二线城市提高货币化强度，在低线城市优先提升用户渗透率[2] - 认识到产品价值与当前定价差距，新AI产品/功能可带来增量收入[2] 财务预测 - 小幅调整2026年下半年和全年收入预测，预计同比低两位数增长，上调2026年调整后运营利润率0.5个百分点[4] - 基于现金流折现法的目标价从23美元降至21美元，维持买入评级，对应2027年预期市盈率15倍[5] 风险提示 - 下行风险包括宏观经济和招聘需求波动、行业竞争加剧、监管风险、品牌形象受损、数据隐私和质量问题、研发和IT能力不足、依赖关键管理人员[16] - 上行风险包括宏观经济复苏超预期、在线招聘市场份额增加[16]