市场现状与短期展望 - 7月全A换手率最低回落至3.1%，信用利差降至8.6bp，宽基ETF在7/13-7/31累计净买入3013亿元，微观流动性风险缓释后市场出现反弹[10] - 科创50和创业板指处于基于成交量加权的年线支撑位，截至8/3科创50盘中最低1549点接近成交量加权年线1531点[11] - 美联储9月加息概率从8/3的67%降至8/19的33%，美元流动性或回暖，若指数进一步上行需取决于此[13] 牛市延续的核心逻辑 - 全A市盈率中位数从26/02高点31倍降至最低23.5倍，估值已显著回落[21] - 前6个月规模以上工业企业利润增速达18.7%，预计26全年非金融净利润增速乐观可达15%~20%，盈利趋势并未转变[21] - 北美四大云厂商全年资本开支规模上调至7200–7450亿美元，AI产业趋势仍在[24] 增量资金与盈利展望 - 保险资金是确定性较高但节奏平滑的增量资金，外资在中国资产优势凸显下或加速流入[44] - 今年以来增长动力来自出口和PPI，出口金额当月同比从25/12的6.4%升至26/7的23.9%，PPI从-1.9%升至3.5%[54] - 展望27年，内需、周期&新能源有望从拖累转为拉动，科技制造增速有望加快[57] AI趋势与配置建议 - 当前AI行情更像M顶，基本面验证景气延续，参与资金结构多元，技术进步有望抬升估值中枢[98] - 周期资源品受益于PPI转正后的价格弹性释放，AI产业浪潮带来全新增长极，短期抑制因素明显缓解[108][115] - 高股息板块中关注银行、高速公路、白电等低波动高股息品种，公募持仓已降至9.3%的历史低位[119][124]