公司投资评级 - 报告给予凯文教育“推荐”评级，维持评级 [1] - 当前股价为4.57元 [1] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩显著改善，AI+教育持续推进落地 [1] - 公司减亏节奏清晰，AI+教育智能体平台落地有望打开第二增长曲线，看好公司业绩持续修复 [8] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入1.84亿元，同比增长7.19% [8] - 归母净利润99.93万元，同比增长35.95% [8] - 扣非归母净利润72.13万元，同比增长266.69% [8] - 2026年第二季度单季营业收入8,693万元，同比增长7.92% [8] - 2026年第一季度归母净利润19.29万元，第二季度归母净利润80.64万元，第二季度环比大幅提升，同比增长202.39% [8] - 2026年第二季度单季扣非归母净利润66.09万元，同比增长395.14% [8] - 相较2025年全年-1,703.90万元的亏损额，公司上半年已实现正盈利 [8] 盈利能力与费用控制 - 2026年上半年销售期间费用率为21.68%，较去年同期的23.57%下降1.89个百分点 [8] - 2026年上半年财务费用同比减少359.87万元，随有息负债压降持续回落 [8] - 主业盈利质量显著提升 [8] 现金流与资产负债表 - 2026年上半年经营活动现金流净额3,873.86万元，同比大幅增长63.82% [8] - 2026年第二季度单季经营活动现金流由负转正（第一季度为-2,016.54万元） [8] - 资产负债率为25.73%，较年初的27.51%下降1.78个百分点，较去年同期的28.58%下降2.85个百分点 [8] - 财务结构稳健向上，有息负债持续压降 [8] AI+教育业务进展 - 公司控股子公司智启文华推出智启教育智能体一体化平台 [8] - 2026年上半年已在海淀区几十所学校试用并获得积极反馈 [8] - AI+教育业务实现从0到1的落地 [8] - 公司背靠海淀国资，深耕北京核心教育资源聚集区，区域教育场景卡位优势显著 [8] - “K12学校运营+素质教育+AI+教育+职业教育”多元业务矩阵初步成型 [8] - AI+教育有望成为公司第二增长曲线，打开长期成长天花板 [8] 公司业务定位 - 公司系海淀国资旗下国际学校运营平台 [8] - 为海淀凯文学校、朝阳凯文学校提供K12国际学校运营管理服务 [8] - 两所凯文学校办学成果持续凸显，“凯文”品牌力持续强化 [8] - 公司积极响应国家职业教育政策，开展产教融合与专项培训 [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为4.15亿元、4.67亿元和5.22亿元 [8] - 预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为0.21亿元、0.36亿元和0.57亿元 [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.03元、0.06元和0.10元 [8] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为19.8%、12.3%和11.8% [7] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为221.8%、73.1%和59.6% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为29.3%、30.6%和32.9% [9] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为5.0%、7.7%和11.0% [9] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为132倍、76倍、48倍 [8]