评级与目标价调整 - [将M3评级下调至中性，目标价从2040日元降至1900日元，因EPS预测下调及增长加速需时间][1] 业务表现 - [医药营销支持业务中，AI使提案活动生产力较FY3/21提高20%，部分新药销售因AI精准定位医生而翻倍，但受客户预算和医药代表数量下降影响，业务恢复增长需时间][2] 财务预测 - [预计FY3/27营业利润778亿日元，同比增长6%，低于公司指引和共识；预计FY3/28营业利润856亿日元，同比增长10%，也低于共识][3][8] - [预计FY3/27医药营销支持业务销售同比增长2%，上半年下降4%，下半年增长8%；预计FY3/28该业务销售同比增长5.5%][3] 估值 - [12个月目标价1900日元基于稀释后FY3/28E每股收益89日元和21倍市盈率，较FY3/24 - FY3/26平均市盈率31倍低1个标准差，并应用5.2%折扣][4] 风险因素 - [上行风险包括大规模并购推动盈利增长预期提高、数据业务起步更好、股东回报政策加强][20] - [下行风险包括医药营销支持业务市场份额进一步下降、收购导致盈利能力暂时下降、美国临床试验业务复苏延迟][20]