美国通胀现状与预测 - [美国通胀正在放缓，核心CPI通胀接近目标水平，5月整体CPI通胀达到4.25%的峰值后降至7月的3.36%，核心CPI和核心PCE通胀在5月也达到峰值，预计在1月公布12月数据前不会有太大放缓，除了9月30日公布的NIPA修订数据外][5][11] - [核心CPI和核心PCE价格通胀的差距处于历史负值，两年半前为+0.82pp，现在为 -0.82pp，9月30日PCE价格数据的方法修订预计将使当前核心PCE价格通胀下调约¼pp，也可能下调0.4pp][17][23] - [预计明年整体通胀将显著放缓，核心通胀将逐渐且不均衡地放缓，整体PCE价格通胀预计在5月左右达到美联储2%的通胀目标，核心PCE通胀预计明年放缓至2.5%左右，到2028年底基本达到2%][31][35] 通胀影响因素 - [原油价格可能保持高位，若布伦特原油价格每桶永久上涨10美元，整体CPI价格水平将大致上涨0.40pp，其中0.25 - 0.30pp在油价上涨后的几个月内通过汽油和能源商品价格体现，0.05 - 0.10pp在约6个月内通过能源服务价格体现，约0.04pp在6 - 12个月内通过核心价格体现][42][52] - [供应链压力指数仍处于高位，4月所有三个供应链指数跃升至疫情以外的最高点，替代指标也显著上升，但大多已脱离近期峰值][55] - [人工智能的采用使核心PCE价格通胀上升约0.4pp，但对核心CPI通胀影响较小，9月30日的年度修订将下调PCE的影响][64] 美国经济展望 - [美国GDP增长主要由高收入消费和人工智能相关投资驱动，财政政策在未来几个季度应会提供一定刺激，《One Big Beautiful Bill Act》（OBBBA）预计在2026年提供略低于0.5pp的刺激，今年有较大规模的退税季节][201][203] - [高收入群体的超额储蓄仍然存在，信用卡和汽车贷款拖欠率继续上升，主要由低收入群体驱动，住房市场基本面不佳，价格相对于收入较高，库存不再处于低位][206][210][223] - [劳动力市场表现不一，非农就业人数停止下降但处于低位，失业率自11月峰值以来显著下降，但消费者预计劳动力市场未来将走弱，对就业的预期情绪有所下降][226][234] 全球经济情况 - [全球能源市场和供应链仍受干扰，中东局势紧张，但软数据（调查）的早期疲软已消散，硬数据和金融状况保持良好，全球增长接近长期平均水平，人工智能贸易和投资继续在总体上抵消能源干扰和其他不利因素的影响，预计全球实际GDP在2026年增长3.1%，美国增长2.1%，中国增长4.5%，欧元区增长0.8%][252] - [UBS的全球通胀预测略低于共识，政策利率预测与共识差异不大，市场指标高于彭博共识][253][254]