评级与目标价 - 维持买入评级，将目标价从36雷亚尔/股上调至38雷亚尔/股[2] 财务预测 - 2026年净利润为18亿雷亚尔，2027年为22亿雷亚尔，较旧预测微增2%[2] - 2026 - 2028年净收入分别为100.34亿、120.78亿、120.98亿雷亚尔[23] 业务趋势 - 低收入市场呈强劲改善趋势，LTM ROIC升至19%，毛利率达37%[10] - Vivaz业务可缓冲2027年中高收入业务潜在下滑，中高收入业务推出量减半、销售速度降至15%时，2027年盈利影响或限11%[4][15] 估值分析 - 股票（含潜在与TRX的谅解备忘录）市净率约0.8倍，不含合资公司为0.7倍[2][17] 收益情况 - 预计NTM收益率（股息+回购+赎回）超15%[3][22] 风险因素 - 面临成本压力、可负担性问题、资金资源减少和宏观环境恶化等风险[31][32][33][34]