评级与估值 - 重申买入评级，目标价下调8%至4.9雷亚尔/股[2] - 基于4.3倍EV/EBITDA估值，与5年平均水平一致[5] 行业趋势 - 巴西2026年牛屠宰量预计同比降5%，2027年再降9%[3] - 全球牛肉供应紧张，利于拉美出口商[3] 公司表现 - 2026年上半年营运资金消耗20亿雷亚尔，预计下半年改善[4] - 预计2026年底净债务/EBITDA从2.9倍降至2.6倍[4] 财务预测 - 预计2026 - 2030年净收入增长，2027年净利润下降[32] - 2026 - 2030年自由现金流预计为正且增长[11] 风险因素 - 主要风险包括巴西和南美其他国家的牛周期、贸易限制[37]