公司业务进展 - 启辰生物AK112在一线胆管癌3期试验达到总生存期主要终点，关键次要终点也呈阳性[1] 投资论点 - AK104适应症扩展有望在中国产生约70亿人民币峰值销售额 - AK112纳入国家医保药品目录后，仅中国非小细胞肺癌市场峰值销售额将超70亿人民币，海外市场峰值销售额将超50亿美元[5] 估值 - 摩根大通基于DCF模型给予启辰生物2026年12月目标价145港元，假设终端增长率3.0%，加权平均资本成本9.6%[6] 风险因素 - 管线开发受挫和AK104、AK112销售低于预期是主要下行风险[9] 评级分布 - 摩根大通全球股票研究覆盖中，增持、中性、减持比例分别为53%、36%、12% - 投资银行客户中对应比例为83%、80%、73% - JPMS股票研究覆盖中比例为51%、37%、12% - 投资银行客户中对应比例为95%、92%、87%[22]