报告行业投资评级 - 对医药生物行业（创新药板块）的评级为“看好”（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：创新药板块短期受外部因素冲击波动加剧，但长期产业趋势明确，底层逻辑未动摇，短期波动不改远期成长[2][8][12] - 当前回调已相对充分，建议等待市场波动企稳后，聚焦三大主线布局具备全球竞争力的优质创新药企业[3][8] 根据相关目录分别进行总结 一、核心观点：短期波动，不改远期成长 - **短期市场状况**：2026年开年以来，创新药板块因前期预期与情绪集中演绎而持续震荡，近期投资者情绪降温导致波动进一步放大，短期波动可能延续[8][12] - **长期趋势判断**：全球化提速、创新技术突围和产业升级的长期趋势未发生根本改变，创新药中长期向好的底层逻辑并未动摇[8][12] - **投资机会**：优质龙头企业估值已进入合理区间，建议在情绪波动稳定后积极关注低位布局的投资机会[8][12] - **三大投资主线**： 1. **出海兑现**：关注点从“能否出海”转向“出海后进展”，即产品在海外临床部署进展、关键数据读出和里程碑达成[8][13] 2. **前沿技术突破**：中国企业在小核酸、体内（in vivo）CAR-T等新型疗法领域逐渐领先，有望成为全球交易核心资产[8][17][20] 3. **盈利拐点**：头部创新药企业正进入“产品放量-反哺研发”的正向循环，2026年有望成为板块扭亏的关键窗口，3-4月业绩期是重要验证节点[8][22] 二、全球新药：自免肿瘤亮点纷呈，BD火热 - **管线进展**： - **新药上市**：2026年1月，恒瑞医药的瑞拉芙普（PD-L1/TGF-β双抗）获批，成为全球首款该靶点组合上市药物，用于胃癌一线治疗[26][27][28] - **上市申请**：武田制药/Protagonist的口服环肽药物Rusfertide于2026年1月向FDA提交上市申请，用于治疗真性红细胞增多症（PV），其III期研究VERIFY显示临床应答率达76.9%，显著优于安慰剂组的32.9%[28][30][31] - **临床数据**： - Corvus Pharmaceuticals的全球首创ITK抑制剂Soquelitinib在特应性皮炎I期临床中，治疗8周时EASI 75达75%，数据惊艳[35][36] - 赛诺菲的Amlitelimab（OX40L单抗）在特应性皮炎的两项III期临床（SHORE和COAST 2）中结果分化，SHORE研究达到所有终点，而COAST 2研究未达到欧盟及日本评估的主要终点[37][38][41] - **重点交易（BD）**： - 出海交易持续火热，2026年以来已有多笔重磅交易落地[42] - 石药集团与阿斯利康就长效GLP-1/GIPR激动剂等达成总额**185亿美元**的战略合作[42][44] - 荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF双抗RC148达成**56亿美元**的管线授权[42][44] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK双靶点抑制剂罗伐昔替尼达成首付款**1.35亿美元**、最高达**13.95亿美元**的里程碑付款协议[42][44] - 德琪医药与优时比（UCB）就CD19/CD3双抗ATG-201达成首付款及近期里程碑**0.8亿美元**、最高达**11亿美元**的里程碑付款协议[43][44] - **创新投资**： - **全球市场**：2025年全球医疗健康领域一级投融资额在波动中复苏，全年同比**+11%**；25Q3单季度融资额达**206亿美元**，同比**+39%**，创近4年单季新高[46][47][48] - **国内市场**：2025年国内医疗健康领域一级投融资额强势回暖，全年同比大幅增加**39.4%**；25Q3融资额达**182亿元**，同比**+97%**；25Q4继续爬升至**260亿元**，同比**+154%**[50][51][53] 三、投资建议 - 综合建议在板块企稳后，围绕三大主线布局[3][54] 1. **出海兑现主线**：关注已实现海外授权且海外临床推进顺利、里程碑清晰的企业，如科伦博泰生物-B、三生制药、康方生物[54] 2. **前沿技术主线**：关注技术领先且管线进度居前的企业，如前沿生物-U、瑞博生物-B、石药集团[54] 3. **盈利拐点主线**：关注商业化能力突出、业绩具备超预期潜力的公司，如百济神州-U、信达生物、艾力斯[55]

港股市场动态总结 医药生物行业 - 四环医药旗下非全资附属公司轩竹生物自主研发的创新药吡洛西利片（轩悦宁®）联合AI一线治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌的新适应症上市申请获得中国国家药监局批准上市，公司股价午前一度涨超5%，截至发稿涨3.7% [1] - 恒瑞医药子公司山东盛迪医药收到国家药监局核准签发的关于HRS-1780片的药物临床试验批准通知书，同意开展用于治疗原发性醛固酮增多症的临床试验，公司股价涨超5% [3] - MIRXES-B与Apollo Hospitals Enterprise Limited的全资附属公司Apollo Health and Lifestyle Limited订立谅解备忘录，寻求在印度及邻近国家共同开发及商业化先进的癌症早期检测解决方案，公司股价一度涨超18%，截至发稿涨10.86% [3] - 基石药业-B的核心资产CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）用于晚期实体瘤的II期新药临床试验申请已获得美国FDA批准，公司股价涨超12%，截至发稿涨12.37% [4] - 康方生物与INOVIO宣布达成合作协议，将与Dana Farber Cancer Institute及Mass General Brigham合作，共同探索其全球首创PD-1/CTLA-4双特异性抗体卡度尼利联合INO-5412针对胶质母细胞瘤的创新治疗，公司股价早盘涨超7%，截至发稿涨7.14% [4] - 德琪医药与优时比签署协议，授予优时比在全球范围内推进CD19/CD3双特异性T细胞连接抗体ATG-201的开发、生产及商业化的独家权益，公司股价再涨超16%，截至发稿涨16.77%，该股昨日收涨近10% [5] 科技与通信行业 - 光通信概念股集体回暖，剑桥科技涨8.7%，鸿腾精密涨4.42%，汇聚科技涨4.59%，华虹半导体涨1.86% [1] - 消息面上，英伟达宣布与光通信领域两大领军企业Lumentum、Coherent达成多年期战略合作，分别向两家公司各投资20亿美元，总计斥资40亿美元加码先进光学技术研发与制造 [1] 汽车行业 - 汽车股集体回暖，小鹏汽车-W涨3.14%，蔚来-SW涨3.43%，吉利汽车涨1.65% [2] - 消息面上，比亚迪将于3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，2020年比亚迪发布第一代刀片电池，推动其进入业务高速增长周期 [2] - 光大证券发布研报称，3-4月开始，多家车企多款重磅新车即将密集上市 [2] 未来产业与概念板块 - 脑机接口概念股盘中拉升，南京熊猫电子股份涨24.64%，脑动极光-B涨8.43%，微创脑科学涨4.1%，心玮医疗-B涨3.08% [2] - 消息面上，政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，培育壮大新兴产业和未来产业，建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展脑机接口等未来产业 [2] - 加密货币概念股悉数反弹，欧科云链涨15.89%，金涌投资涨12.28%，博雅互动涨10.62%，新火科技控股涨5.41% [5] - 消息面上，加密货币市场大幅拉升，比特币现突破7.2万美元，以太坊、狗狗币等纷纷大涨 [5] - 市场做市商Enflux表示，此次加密货币反弹似乎更多是由仓位调整而非坚定的信念推动，主要反映了在地缘政治新闻引发交易员看跌情绪后出现的空头回补 [5] 美股市场动态总结 科技与软件行业 - 美股AI应用软件股拉升，Applovin涨10.01%，Datadog涨5.87%，Shopify涨6.38%，Palantir涨4.06%，本周累涨超10% [6] - 明星科技股多数上涨，亚马逊涨3.88%，Meta涨1.93%，英伟达涨1.66% [6] - 存储概念股盘前普涨，闪迪涨5.95%，美光科技涨5.55%，西部数据涨4.27%，希捷科技涨4.86% [7] 中概股与汽车行业 - 纳斯达克金龙指数涨逾1%，热门中概股普涨，世纪互联涨4.06%，哔哩哔哩涨3.46%，老虎证券涨2.7%，新东方涨2.55%，小鹏汽车涨1.89% [6] - 特斯拉涨3.44%，消息面上，特斯拉官方表示正加快专属无人驾驶出租车Cybercab试生产力度，为定于下月启动的大规模量产做准备 [6] 加密货币相关行业 - 比特币概念股盘前普涨，比特币一度暴涨5.6%短暂突破71812美元创近一个月新高，以太坊同步飙升6%至2086美元 [7] - Coinbase大涨14.57%，Strategy涨10.37%，Circle涨5.66%，Robinhood涨8.07% [7] - 消息面上，美国商品期货交易委员会主席Mike Selig在社交媒体平台发文再次呼吁《CLARITY 法案》尽快通过，他表示特朗普关于推动《CLARITY 法案》通过的立场是正确的，建立面向未来的数字资产市场结构至关重要 [7] 零售行业 - 罗斯百货涨8.03%，公司公布了强劲的第四财季业绩，同时预测其年度销售额将超越华尔街预期 [8] - 财报显示，罗斯百货第四财季同店销售额增长9%，远超分析师预期的4.03%，季度每股收益达2美元，高于市场预期的1.90美元，销售额创下66.4亿美元的历史新高，超出市场预期的64亿美元 [8] 市场整体表现 - 美股三大指数全线反弹，纳指涨0.8%，标普500指数涨0.39%，道指涨0.25% [6]

股本与股份 - 截至2026年2月底，公司法定股本总额50,000美元，股份5,000,000,000股，面值0.00001美元，本月无变动[1] - 2026年2月底已发行等股份数目均为921,143,176股，本月无变动[2] 股权计划 - 2026年2月底首次公开发售后购股权计划结存股份期权7,473,000股，本月无变动[4] - 相关计划限额于2024年6月30日后修订为86,585,717股股份[4] 股份变动 - 2026年2月已发行及库存股份总额增减均为0普通股[7]

港股创新药板块市场表现 - 2026年春节前后，中国创新药对外授权合作交易实现开门红，2026年有望延续2025年的高增态势，产业趋势仍在迅猛推进和升温[1] - 今日港股创新药概念集体活跃，其中药明合联领涨板块，涨幅超过8%，药明生物涨超5%，康方生物、云顶新耀、诺诚健华涨超4%，石药集团、再鼎医药、药明康德涨超3%[1] 重点公司股价及市值数据 - 药明合联最新股价63.250港元，单日涨幅8.40%，总市值795.68亿港元，年初至今上涨4.12%[2] - 药明生物最新股价40.340港元，单日涨幅5.38%，总市值1669.08亿港元，年初至今上涨28.31%[2] - 康方生物最新股价106.800港元，单日涨幅4.81%，总市值983.78亿港元，年初至今下跌5.49%[2] - 云顶新耀最新股价37.600港元，单日涨幅4.27%，总市值132.95亿港元，年初至今上涨1.68%[2] - 诺诚健华最新股价12.090港元，单日涨幅4.04%，总市值213.04亿港元，年初至今下跌1.71%[2] - 石药集团最新股价9.860港元，单日涨幅3.35%，总市值1136.11亿港元，年初至今上涨16.96%[2] - 再鼎医药最新股价14.960港元，单日涨幅3.31%，总市值168.77亿港元，年初至今上涨9.60%[2] - 药明康德最新股价118.900港元，单日涨幅3.12%，总市值3547.69亿港元，年初至今上涨20.47%[2]

公司股价与交易表现 - 康方生物早盘股价上涨近5%，截至发稿时涨幅为4.22%，报106.2港元 [1] - 公司股票成交额达到4.56亿港元 [1] 核心产品研发进展 - 公司自主研发的IL-4Rα单抗（曼多奇单抗，AK120）已正式向国家药品监督管理局提交上市申请并获受理 [1] - 该药物拟用于治疗中重度特应性皮炎 [1] - 曼多奇单抗是公司进入上市申报阶段的第四款非肿瘤药物 [1] 公司产品管线与战略布局 - 公司此前已有PCSK9单抗伊努西单抗、IL-12/IL-23单抗依若奇单抗、IL-17A单抗古莫奇单抗相继获批或申报上市 [1] - 公司已构建覆盖心血管代谢、皮肤、关节等多领域的自身免疫产品矩阵 [1]

公司股价与交易表现 - 康方生物早盘股价上涨近5%，截至发稿时上涨4.22%，报106.2港元 [1] - 公司股票成交额为4.56亿港元 [1] 核心产品研发进展 - 公司自主研发的IL-4Rα单抗（曼多奇单抗，AK120）已正式向国家药监局提交上市申请并获受理 [1] - 该药物拟用于治疗中重度特应性皮炎 [1] - 曼多奇单抗是公司进入上市申报阶段的第四款非肿瘤药物 [1] 公司产品管线与战略布局 - 公司此前已有PCSK9单抗伊努西单抗、IL-12/IL-23单抗依若奇单抗、IL-17A单抗古莫奇单抗相继获批或申报上市 [1] - 这些产品构建了覆盖心血管代谢、皮肤、关节等多领域的自身免疫产品矩阵 [1]

文章核心观点 - PD-1抑制剂（以百时美施贵宝的欧狄沃和默沙东的可瑞达为代表）的诞生彻底改写了晚期癌症治疗格局，并引发了一场持续十年的商业与科学竞争 [1] - 默沙东的可瑞达凭借在2016年非小细胞肺癌关键临床试验中的精准策略实现逆转，最终超越欧狄沃，于2024年以295亿美元销售额登顶全球“药王” [21] - 中国市场已成为PD-1抑制剂竞争最激烈的“红海”，本土药企通过国家医保谈判大幅降价，重塑了市场格局 [30][31] - 行业未来面临专利悬崖与新一代疗法的挑战，2028年可瑞达专利到期将引发冲击，而中国创新药企如康方生物已通过双特异性抗体在头对头临床试验中击败可瑞达，预示着治疗范式可能向双抗和联合疗法演进 [32][33][35] 免疫治疗的科学溯源与理论奠基 - 肿瘤免疫治疗概念可追溯至19世纪末威廉·科利的“科利毒素”，但因认知局限而沉寂百年 [4] - 20世纪90年代，詹姆斯·艾利森发现免疫刹车CTLA-4，本庶佑发现第二个免疫刹车PD-1及其配体PD-L1 [5] - PD-L1在肺癌、卵巢癌等肿瘤组织中表达显著升高，通过与T细胞上的PD-1结合抑制免疫应答，帮助肿瘤逃逸 [6][8] - 两位科学家的发现奠定了PD-1抑制剂的理论基石：通过解除免疫刹车来对抗癌症 [10] 欧狄沃与可瑞达的诞生与早期竞争 - **欧狄沃**：研发始于2001年本庶佑与小野药品的合作，2009年百时美施贵宝以21亿美元收购Medarex获得该药物，并于2014年7月在日本率先获批，成为全球首个上市的PD-1抑制剂 [12] - **可瑞达**：其前身由Organo公司研发，历经先灵葆雅和默沙东的收购，一度被列为低优先级项目并被遗忘在冷冻库 [14] - 2010年，在百时美施贵宝公布欧狄沃的惊人数据后，默沙东重新发现了该分子 [14] - 为追赶进度，默沙东采用打破常规的“超级I期”试验（KEYNOTE-001），入组超1000名患者，最终于2014年9月在美国获批，仅比欧狄沃晚三个月 [15][16] 2016年非小细胞肺癌关键战役与格局逆转 - 2016年，欧狄沃全球销售额是可瑞达的两倍多，但非小细胞肺癌一线治疗地位的争夺成为决定性战役 [17] - **百时美施贵宝的失败**：在CheckMate-026试验中，欧狄沃针对PD-L1表达>5%的宽泛人群未能优于化疗，导致公司股价暴跌20%，市值蒸发250亿美元 [18] - **默沙东的成功**：在KEYNOTE-024试验中，可瑞达精准针对PD-L1表达>50%的高表达人群，疗效显著并获批成为一线标准疗法 [19] - 此役成为商业经典案例，证明精准策略胜过盲目野心 [20] 可瑞达登顶药王与中国市场内卷 - **可瑞达封神**：2018年与欧狄沃销售额持平，2019年实现反超 [21] - 2024年，可瑞达全年销售额达295亿美元，同比增长18%，接替修美乐成为全球新“药王” [21] - 欧狄沃2024年销售额仍维持在百亿美元级别，在胃癌、食管癌等领域保持优势 [22][23] - **中国市场**：截至2025年1月22日，全球已获批上市的15款PD-1抑制剂中，有11款来自中国 [29] - 本土“四小龙”（君实、信达、恒瑞、百济神州）竞争激烈，通过国家医保谈判将年治疗费用大幅压低至3-4万元人民币左右，迫使进口药也推出赠药计划 [30][31] - 全球范围内，处于研发状态的PD-1抑制剂总计达527款，其中299款处于临床前阶段 [26] 行业未来挑战与竞争格局演变 - **专利悬崖**：可瑞达核心专利预计2028年到期，将面临生物类似药的冲击 [32] - **默沙东的防御策略**：开发皮下注射制剂以延长独占期至2030年代，并探索与ADC或癌症疫苗的联合疗法 [32] - **新挑战者出现**：2024年5月，康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗在一线肺癌III期研究中头对头击败可瑞达，将疾病进展或死亡风险降低49%（风险比0.51） [33][35] - 这标志着中国创新药首次在III期临床中正面击败全球药王，并可能预示着单靶点PD-1时代向双抗及联合治疗时代过渡 [35]

公司2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入41.99亿元，较上年增加251.81% [1][9] - 2025年实现归母净利润29.39亿元，较上年涨幅317.09% [1][9] - 2025年实现扣非净利润28.05亿元，涨幅1041.01% [1][9] - 业绩大幅增长主要源于与辉瑞合作，确认授权许可首付款收入约28.90亿元 [1][9] 与辉瑞的重磅合作交易 - 2025年5月20日，母公司三生制药与辉瑞达成关于PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的授权合作 [1][4][9] - 交易授予辉瑞该产品在全球（不包括中国内地）的开发、生产及商业化权利 [4][12] - 交易首付款为12.5亿美元，不可退还且不可抵扣 [1][4][9][12] - 公司后续可获得最高达48亿美元的开发、监管和销售里程碑付款 [4][12] - 交易公布后，公司股价在2025年5月19日至22日连续4日涨停，并带动创新药板块行情 [4][12] - 根据2026年2月6日公司回复，辉瑞将按年度净销售额以双位数梯度比例支付特许权使用费，公司可分配其中30% [4][12] PD-(L)1/VEGF双抗赛道竞争格局 - PD-(L)1/VEGF双抗是备受关注的明星靶点，全球有17款相关药物进入临床试验阶段，均与中国药企相关 [5][13] - 康方生物的依沃西单抗（AK112）已在中国获批上市 [2][10] - 多款竞品已进入临床III期，包括BMS/BioNTech的PM8002、神州细胞的SCTB14、华海药业子公司的HB0025 [2][10] - 2024年WCLC大会上，康方生物AK112的“头对头”数据展现出超越默沙东K药的潜力，使该赛道一战成名 [5][13] - 2025年9月，康方生物AK112全球III期试验数据显示其总生存期（OS）未达统计学显著差异，影响市场对该赛道的信心 [6][14] - 公司表示未来将聚焦核心管线的源头创新和差异化研发以应对竞争 [2][10] 行业BD交易动态 - 2026年1月12日，荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF双抗RC148达成授权，首付款6.5亿美元，潜在里程碑付款高达49.5亿美元 [6][14] - 2025年6月2日，BMS与BioNTech就BNT327（PM8002）达成协议，BMS将支付高达111亿美元的里程碑付款 [6][14] - 2024年11月，BioNTech以9.5亿美元收购普米斯生物，获得PD-L1/VEGF双抗BNT327的全球权益 [6][14] 公司研发管线与自免领域布局 - 公司已上市产品包括益赛普、赛普汀、健尼哌三款 [7][15] - 公司共布局22个在研项目，其中III期临床阶段项目有7项 [7][15] - 抗IL-1β单抗SSGJ-613（急性痛风性关节炎）和抗IL-4Rα单抗SSGJ-611（中重度特应性皮炎）的上市申请已获NMPA受理 [7][15] - 抗IL-17A单抗SSGJ-608（安沐奇塔单抗/益赛拓®）的上市申请已获NMPA批准 [7][15] - 2026年2月13日，安沐奇塔单抗正式在国内获批上市，用于治疗中重度斑块状银屑病 [7][16] IL-17单抗市场竞争 - IL-17是自免领域的明星靶点，与银屑病等多种疾病相关 [7][16] - 全球已有六款IL-17靶向药物获批，包括司库奇尤单抗、依奇珠单抗及国产的赛立奇单抗、夫那奇珠单抗等 [8][16] - 国产产品中，恒瑞医药的夫那奇珠单抗和智翔金泰的赛立奇单抗在2025年上半年均获得第2项适应证批准 [8][16] - 全国有超过30款IL-17抑制剂处于临床开发阶段 [8][17] - 君实生物的JS005上市申请已获受理，康方生物的AK111也已提交上市申请 [8][17] - 丽珠医药、荃信生物在2025年宣布其自主研发的IL-17单抗取得III期临床试验成功 [9][18]

政策动向 - 2026年山东省召开群众身边不正之风和腐败问题集中整治动员部署会，旨在全力打好集中整治攻坚决战 [1] - 监管持续加码，医疗反腐向纵深推进，多方协同构建医保基金安全防护网 [1] 药械审批 - 康弘药业自主研发的化药1类创新药KHN707片（选择性食欲素2受体拮抗剂）获国家药监局批准开展用于失眠症的临床试验 [2] - 复星医药控股子公司获国家药监局批准，同意开展复迈宁®（芦沃美替尼片，MEK1/2选择性抑制剂）联合安罗替尼用于晚期非小细胞肺癌患者的Ⅱ期临床试验 [3] - 2024年，MEK1/2选择性抑制剂于全球范围的销售额约为20.68亿美元 [3] - 中国医药全资子公司获得注射用磷酸特地唑胺的《药品注册证书》，用于治疗急性细菌性皮肤及皮肤软组织感染 [4] - 汇宇制药研发的依托泊苷注射液、氟尿嘧啶注射液获得美国FDA新药申请批准，具备在美国市场销售资格 [5] - 康方生物自主研发的抗IL-4Rα单抗1类新药曼多奇单抗注射液上市申请获国家药监局药品审评中心受理 [6] 行业大事 - 君实生物与德琪医药达成战略合作，将共同探索君实生物的JS207（抗PD-1/VEGF双特异性抗体）与德琪医药的ATG-037（口服CD73小分子抑制剂）在中国大陆肿瘤患者中的联合治疗潜力 [7][8] - 因美纳发布为期18个月的NovaSeq X测序仪创新升级路线图，升级内容包括将测序质量分值提升至Q70，测序速度提升30%，读数产出提升至最高350亿 [9] 资本市场 - 赛诺医疗公告拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1500万元且不超过3000万元，回购价格不超过35.1元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [9] 财务数据 - 联影医疗发布2025年度业绩快报，营业总收入达到138.2亿元，同比增长34.18%，归属于母公司所有者的净利润为18.88亿元，同比增长49.60% [9] - 先声药业预计2025年财政年度将录得收入约77亿元至78亿元，同比增长16.0%至17.6%，归属于本公司权益股东的利润约13亿元至14亿元，同比增长80.1%至93.9% [10] - 赛诺医疗发布2025年业绩快报，实现营业总收入52,540.79万元，同比增长14.53%，归属于母公司所有者的净利润为4,728.63万元，同比增长3,057.05% [11]

市场表现 - 医药股多数走高 歌礼制药-B上涨6.33%至17.65港元 康方生物上涨5.23%至110.7港元 君实生物上涨4.39%至21.88港元 百济神州上涨4.37%至214.8港元 瑞博生物-B上涨4.08%至74港元 [1] 行业趋势与催化剂 - 2026年开年中国创新药对外授权交易市场增长势头强劲 第一季度过半总交易金额已突破332.8亿美元 首付款规模超越2025年单季度最高水平 [1] - 创新药板块已回调近两个季度 较多优质标的估值性价比明显 建议加大板块配置 优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高/临床数据优异出海概率大的弹性方向 [1] - 2025年创新药板块进入盈利兑现提速期 核心驱动来自商业化产品快速放量和BD合作两大主线 [2] - 创新药板块业绩表现靓丽 验证了国产创新药商业模式的有效性 医保加持下的核心产品放量成为业绩增长基础 BD等对外合作成为业绩增厚的重要抓手 [2] 公司业绩与动态 - 诺诚健华、荣昌生物等公司在2025年实现扭亏为盈 [2] - 三生国健、上海谊众等公司在2025年业绩大幅预增 [2] - 君实生物等公司在2025年显著减亏 [2]