报告公司投资评级 - 报告对中国太平（00966.HK）的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为26.7港元[1] 报告核心观点 - 中国太平2026年上半年业绩高增，主要受投资驱动[1] - 资产端受益于权益市场，负债端把握银保渠道增长机遇实现新单快速增长，双管齐下实现业绩亮眼增长[5] 业绩概览 - 2026年上半年，中国太平实现归母净利润128.73亿港元，同比+90.3%[1] - 归母净资产1036.38亿港元，较上年末+8.9%[1] - 寿险业务NBV同比+1.4%至62.68亿元[1] - 产险业务COR同比+1.3pct至98%[1] - 净/总投资收益率（年化）分别为2.85%/5.21%，同比-0.26pct/+2.53pct[1] - 综合投资收益率（未年化）为2.98%，同比+1.12pct[1] 寿险业务分析 - 2026年上半年，寿险实现NBV同比+1.4%至62.68亿元[5] - 个险（+9.4%）、银保（+17.5%）、多元（-26.9%）三大渠道合计长险新单保费同比+11.2%[5] - NBV margin一定程度下滑，预计主要受分红险转型影响[5] - 2026年上半年，分红险在长险首年期交保费中占比97.8%，同比+10.7pct[5] 财险业务分析 - 2026年上半年，财险实现原保费同比+1.4%[5] - COR同比+1.3pct至98%，预计主要受费用端影响[5] - 境内财险分部保费同比+5.9%，车险同比+4.7%，非水险同比+6.1%，水险小基数下实现高增（同比+30.5%）[5] - 境外财险方面，太平香港、太平澳门、太平新加坡均实现COR优化[5] - 太平英国和太平印尼COR有所上行，但均实现显著承保盈利[5] 投资业务分析 - 截至2026年上半年，集团投资资产19415亿港元，较上年末+11.4%[5] - 利率中枢下行依旧影响净投资收益率，但权益资产实现较好超额回报能力[5] - 上半年集团FVTPL二级权益资产投资收益率为14.5%[5] - 配置结构上，债券占比73.7%，较上年末-2.4pct[5] - 股票与基金占比18.1%，较上年末+1.5pct，主要来自基金占比提升[5] - 股票中FVTPL占比57%，较上年末-8pct[5] 偿付能力分析 - 截至2026年上半年，太平人寿核心/综合偿付能力充足率分别为128%/215%，较上年末-15pct/-15pct[5] - 太平财险核心/综合偿付能力充足率分别为171%/240%，较上年末+1pct/+4pct[5] - 太平养老核心/综合偿付能力充足率分别为155%/212%，较上年末-5pct/-3pct[5] - 寿险与养老分部偿付能力下行，预计主要受权益资产配置比例提升对短期偿付能力侵蚀的影响[5] 盈利预测 - 报告给予2026-2028年预测EPS为5.63/5.83/6.21港元[5] - 给予2026年PEV预计为0.4x，对应目标价26.7港元[5] - 预测2026-2028年保险服务业绩分别为25,020/26,071/27,155百万港元，同比增速分别为4.3%/4.2%/4.2%[1] - 预测2026-2028年归母净利润分别为20,226/20,965/22,305百万港元，同比增速分别为-25.3%/3.7%/6.4%[1]