财务业绩 - 2026年Q2营收430亿人民币，同比增11.5%，超市场共识6.6%[2] - 2026年Q2毛利润100亿人民币，同比降16.2%，低于市场共识12.5%[2] - 2026年Q2净利润14亿人民币，同比降45%，超市场共识1.9%[2] 业务表现 - 2026年上半年计算业务收入占总收入35%，同比增55%[3] - 2026年上半年运营商、政企和消费者业务收入同比变化分别为-9.4%、43.5%和8.1%，占总收入比例为41%、35%和24%[3] 毛利率情况 - 2026年上半年运营商业务毛利率38%，低于2025年上半年的53%和下半年的42%[4] - 2026年上半年政企业务毛利率提升至15.8%，高于2025年上半年的8.3%和下半年的13.9%[4] - 2026年上半年消费者业务毛利率稳定在18.3%[4] 估值与目标价 - 维持2026 - 2028年净利润预测不变，将目标价从34.50港元上调至35.40港元，基于2027年23倍市盈率[5] 风险提示 - 上行风险包括电信资本支出超预期、非电信产品重大突破、在互联网超大规模客户中份额提升更快[14] - 下行风险包括海外扩张安全风险担忧加剧、手机业务问题、国内计算市场竞争致利润率下滑[14]