报告公司投资评级 - 报告对中煤能源的投资评级为“买入（上调）”[6] - 目标价格为21.06元[6] - 股价（2026年08月25日）为15.08元[6] 报告核心观点 - 报告认为公司主营业务弹性凸显，下半年业绩值得期待[2] - 当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE13倍，上调目标价至21.06元，上调评级至“买入”[3] 事件与业绩表现 - 公司发布2026年半年报，2026H1营业收入731.4亿元，同比-1.8%，归母净利润81.5亿元，同比+5.8%[10] - 2026Q2营业收入389.5亿元（同比+8.0%，环比+13.9%），归母净利润43.0亿元（同比+15.5%，环比+12.0%）[10] 煤炭业务分析 - 2026Q1-Q2，公司自产煤吨煤销售均价分别为496元/吨、551元/吨，同期秦皇岛港口5500大卡动力煤现货季度均价分别为715元/吨、818元/吨（长协季度均价分别为682元/吨、687元/吨），公司吨煤销售均价变化幅度与现货变动幅度较为接近[10] - 受安监影响，2026Q1-Q2，公司自产煤产量分别为3017万吨（同比-9.5%）、3178万吨（同比-6.5%）[10] - 自产煤销量分别为2970万吨（同比-9.1%）、3172万吨（同比-7.9%）[10] 煤化工业务分析 - 2026年上半年，公司煤炭业务营业收入579.5亿元，煤化工业务营业收入104.3亿元[10] - 2026年上半年，公司实现毛利润196.9亿元，其中煤炭业务贡献150.0亿元，煤化工业务贡献22.9亿元[10] - 2026年上半年，公司聚烯烃销量76.5万吨（同比+10.5%），平均销售价格7017元/吨（同比+15.9%）[10] - 公司陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目全部工艺装置已中交，鄂能化“液态阳光”示范项目已进入试车阶段[10] 非经常性损益与分红 - 公司Q2营业外支出4.7亿元（2025年全年营业外支出1.7亿元），主要是资产报废损失和滞纳金等非经常性支出[10] - 公司拟派发2026年中期现金股利0.184元/股（含税），现金红利24.45亿元，现金分红比例为30%[10] 盈利预测与财务数据 - 综合考虑煤价上涨、产销量下滑及非经常性损益，小幅调整公司2026-2028年的业绩预期，预计2026-2028年公司EPS分别为1.62、1.74、1.82元（原2026-2028年预测为1.60、1.75、1.79元）[3] - 2024A营业收入189,396百万元，同比-1.9%；2025A营业收入148,057百万元，同比-21.8%；2026E营业收入157,287百万元，同比+6.2%；2027E营业收入173,082百万元，同比+10.0%；2028E营业收入185,297百万元，同比+7.1%[5] - 2024A归属母公司净利润19,286百万元，同比-1.3%；2025A归属母公司净利润17,884百万元，同比-7.3%；2026E归属母公司净利润21,497百万元，同比+20.2%；2027E归属母公司净利润23,034百万元，同比+7.1%；2028E归属母公司净利润24,099百万元，同比+4.6%[5] - 2024A毛利率24.9%，2025A毛利率27.5%，2026E毛利率31.0%，2027E毛利率29.8%，2028E毛利率28.9%[5] - 2024A净利率10.2%，2025A净利率12.1%，2026E净利率13.7%，2027E净利率13.3%，2028E净利率13.0%[5] - 2024A净资产收益率13.0%，2025A净资产收益率11.5%，2026E净资产收益率12.7%，2027E净资产收益率12.3%，2028E净资产收益率11.9%[5] 估值与市场表现 - 2024A市盈率10.2，2025A市盈率11.0，2026E市盈率9.1，2027E市盈率8.5，2028E市盈率8.1[5] - 2024A市净率1.3，2025A市净率1.2，2026E市净率1.1，2027E市净率1.0，2028E市净率0.9[5] - 52周最高价19.77元，最低价10.68元[6] - 总股本/流通A股1,325,866万股，A股市值199,941百万元[6] - 近1周绝对表现4.94%，相对表现8.62%；近1月绝对表现10.31%，相对表现12.4%；近3月绝对表现-2.9%，相对表现4.61%；近12月绝对表现27.45%，相对表现25.6%[7] 可比公司估值 - 可比公司2026年平均市盈率13.15倍[11] - 陕西煤业2026E每股收益2.23元，市盈率11.90倍[11] - 兖矿能源2026E每股收益1.83元，市盈率11.84倍[11] - 淮北矿业2026E每股收益1.43元，市盈率12.22倍[11] - 晋控煤业2026E每股收益1.59元，市盈率11.13倍[11] - 山煤国际2026E每股收益1.18元，市盈率11.27倍[11] - 中国神华2026E每股收益2.83元，市盈率16.65倍[11]