报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] - 当前股价为40.18元 [7] 报告核心观点 - 公司主业出海稳步推进，商业航天注入发展新动能 [1] - 公司基于光伏主业切入太空能源领域，纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展背景下，有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性 [4] 业绩与财务表现 - 2026年上半年公司实现营业收入31.81亿元，同比-13.18% [1] - 2026年上半年归母净利润-2.53亿元，半年度亏损同比有所收窄 [1] - 2026年Q2单季营收14.86亿元，同比-16.89%、环比-12.27% [1] - 2026年Q2归母净利润-2.67亿元 [1] - 公司业绩承压主要受光伏产业链供需过剩，产品价格未见显著回升，且需求上半年有所下滑影响 [1] - 预计公司2026-2028年实现营收82.32/112.30/132.33亿元 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润为-0.87/7.31/10.69亿元 [4] - 根据2026年8月25日收盘价，27-28年PE为17x/12X [4] 盈利能力与海外市场 - 26H1公司电池片业务毛利率为5.12%，同比+3.37Pcts [2] - 26H1境内毛利率为4.21%，同比+4.99Pcts [2] - 26H1境外毛利率为7.89%，同比+3.39Pcts [2] - 各国加速构建本土光伏产能，电池片因较高技术壁垒形成显著产能缺口，公司作为电池片专业化领先厂商有望受益于电池产品出口需求提升 [2] - 26H1公司在印度、土耳其和欧洲等市场份额位居前列 [2] - 公司通过技术合作布局海外产能，参股的土耳其电池片产能已经顺利出片 [2] 商业航天业务布局 - 2026年1月，公司通过参股星翼芯能，强化在钙钛矿-晶硅叠层电池与CPI膜材料领域的技术研发实力 [3] - 2026年1月，公司与星翼芯能共同出资成立控股子公司捷泰航天，推进太空光伏解决方案商业化落地 [3] - 2026年2月，公司完成对复遥星河控股权的收购，间接持有卫星整星企业巡天千河的股权，正式拓展商业航天业务版图 [3] - 公司在太空算力进一步展开布局，持续完善商业航天业务矩阵 [3] - 2026年7月18日，巡天千河下属单位星枢天算联合复旦大学共同牵头研制与运营的“星枢计划”首发星座正式发布，标志着国内首个面向商业化运营的天基智能算力网络从顶层设计迈入在轨验证与场景落地的工程化实施阶段 [3]