报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告核心观点 - 大金重工2026年上半年出口海工盈利能力持续提升，但汇兑损益影响短期业绩，剔除汇兑损益后利润同比+57.3% [5] - 公司自有特种运输船下半年交付，有望进一步增厚利润 [7] - 2027年欧洲海风有望迎来订单拐点，公司有望受益 [7] - 在手造船订单119亿元，预计2027年起贡献利润增量 [8] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 2026年8月21日，大金重工发布2026年半年报，2026H1实现营收32.53亿元，同比+14.5%；实现归母净利润6.01亿元，同比+9.9% [5] - 单2026Q2，实现营收13.46亿元，同比-20.9%，环比-29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比-47.4%，环比-61.8% [5] - 2026H1汇兑损益-0.90亿元，去年同期为+1.08亿元，剔除汇兑损益影响后，2026H1公司利润同比+57.3% [5] 出口海工业务 - 2026H1公司出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高 [7] - 实现海外营收26.75亿元，同比+19.3%；海外营收占比达到82.3%，同比+3.3pct [7] - 实现海外毛利率39.4%，同比+8.7pct，高价订单交付叠加自有船运输带动盈利能力持续提升 [7] 自有船运输与Q2出货 - 2026Q2公司营收同环比下滑，主要系出口海工交付淡季所致，或受到中东地缘局势影响 [7] - 公司自有特种运输船KING ONE 5月启动第二个航次，近期顺利到港完成交付，预计在Q3确收 [7] - KING TWO已于日前正式交付并筹备投入首航，KING THREE已完成吉水，将于9月交付 [7] - 下半年自有船运输占比有望大幅提升，进一步增厚利润 [7] 欧洲海风与订单展望 - 受德国、荷兰等国海风补贴政策调整影响，2026年欧洲海风进入订单“空窗期” [7] - 公司目前在手海外订单仍超70亿元 [7] - 2027年欧洲海风有望迎拍卖和订单高峰，英国AR8、法国AO10、荷兰CfD合计约20GW拍卖有望2027年初落地，德国首轮CfD拍卖也有望2027年启动 [7] - 2027年欧洲各国有望形成订单共振，公司有望迎订单拐点 [7] 造船业务 - 公司目前在手造船订单24艘、119亿元 [8] - 其中2027年交付2艘，其余集中在2028-2029年交付 [8] - 考虑到船舶按制造节点分阶段确收，预计2027年造船板块能够贡献10-20亿的营收，打开公司新增长极 [8] 盈利预测与财务数据 - 报告预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收78.24、111.72、172.52亿元，增长率分别为27%、43%、54% [9][10] - 预计2026、2027、2028年归母净利润分别为15.48、25.38、35.25亿元，增长率分别为40%、64%、39% [9][10] - 预计2026、2027、2028年摊薄每股收益分别为2.09、3.43、4.76元 [9] - 预计2026、2027、2028年ROE分别为16%、21%、23% [9] - 对应当前股价PE分别为16.80x、10.25x、7.38x [10]