公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 众安在线2026年上半年归母净利润15.5亿元，同比增长132%，主要受总投资收益大幅提升带动 [7] - 三大主要业务板块（保险、银行、科技）盈利均明显提升，保险和银行板块净利润分别为14.8亿元、0.27亿元，分别同比+120%、+45%，科技板块扭亏为盈，净利润为0.17亿元 [7] - 保险板块主动压缩消费金融业务规模，综合成本率稳中向好，上半年总保费166亿元，同比-0.6% [7] - 科技和银行板块继续夯实AI技术底座，ZA Bank盈利势头向好 [7] - 投资端显著增配股票和权益基金，总投资收益大幅提升 [7] 业绩表现总结 整体业绩 - 2026年上半年归母净利润15.5亿元，同比增长132% [7] - 净资产269.4亿元，较年初+5.9% [7] - 综合成本率同比-0.1pct至95.5% [7] 保险板块业绩 - 上半年总保费166亿元，同比-0.6% [7] - 数字生活/健康/汽车生态保费分别同比+25%、+7%、+4%，消费金融生态同比-79% [7] - 综合成本率同比-0.1pct至95.5%，赔付率56.9%（同比+2.2pct），费用率38.6%（同比-2.3pct） [7] - 承保利润7.7亿元，同比+17.8% [7] - 健康生态COR同比改善0.2pct至92.7%，费用率同比-1.6pct [7] - 数字生活COR同比-0.7pct至99.2%，费用率同比-3.6pct [7] - 消费金融COR同比+1.6pct至95.6%，赔付率同比+4.2pct [7] - 汽车生态COR同比+2.1pct至93.3%，赔付率+4.3pct [7] - 自营渠道新增投保人数360万，人均保单1.7张，续保率达88% [7] 科技与银行板块业绩 - 截至年中累计上线1000个场景化AI数字员工，覆盖全部业务线 [7] - ZA Bank总资产较年初+8%，上半年净收入同比+27%，净息差同比+61bps至2.99% [7] - ZA Bank净利润为0.71亿港币，同比+44% [7] 投资板块业绩 - 境内保险资金投资资产达415亿元，较年初+2.9% [7] - 债券/股票/权益基金占比分别为44.9%/11.2%/2.0%，较年初-1.5pct/+3.6pct/+0.5pct [7] - 上半年保险资金总投资收益16亿元，同比+150%，公允价值变动达8亿元 [7] - 年化总投资收益率7.8%，同比+4.5pct，净投资收益率4.0%，同比+1.9pct [7] 各生态保费及综合成本率详细数据 各生态保费数据 - 健康生态保费6714百万元，同比+7.0%，占比40.5%（变动+2.9pct） [10] - 数字生活生态保费7743百万元，同比+24.7%，占比46.8%（变动+9.5pct） [10] - 消费金融生态保费560百万元，同比-79.2%，占比3.4%（变动-12.8pct） [10] - 汽车生态保费1541百万元，同比+4.2%，占比9.3%（变动+0.4pct） [10] 各生态综合成本率结构 - 健康生态综合赔付率43.9%（同比+1.4pct），综合费用率48.8%（同比-1.6pct），综合成本率92.7%（同比-0.2pct） [11] - 数字生活生态综合赔付率65.8%（同比+2.9pct），综合费用率33.4%（同比-3.6pct），综合成本率99.2%（同比-0.7pct） [11] - 消费金融生态综合赔付率64.1%（同比+4.2pct），综合费用率31.5%（同比-2.6pct），综合成本率95.6%（同比+1.6pct） [11] - 汽车生态综合赔付率69.4%（同比+4.3pct），综合费用率23.9%（同比-2.2pct），综合成本率93.3%（同比+2.1pct） [11] 盈利预测与估值 - 上调2026-2028年归母净利润至18.8/19.4/20.8亿元（前值为13.0/16.0/19.0亿元） [7] - 2026E营业总收入38446百万元，同比+14.82% [1] - 2026E归母净利润1880百万元，同比+70.6% [1] - 2026E每股净资产16.22元/股 [1] - 当前市值对应2026E PB 0.6x [7] - 2026E P/B为0.58倍 [17] - 2026E财险综合成本率95.65% [17] - 2026E总投资收益率5.82% [17] - 2026E净资产收益率6.88% [17]