报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 招商证券2026年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比翻番，主要受益于科创投资 [7] - 科创投资是第二季度业绩提升的主因，预计未来将持续贡献业绩 [7] - 下调2026年盈利预测，但维持“买入”评级 [7] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营业收入219.0亿元，同比+108.2% [7] - 2026年上半年归母净利润106.2亿元，同比+104.9% [7] - 对应EPS 1.19元，ROE 8.2%，同比+4.0pct [7] - 第二季度实现营业收入149.3亿元，同比+157.1% [7] - 第二季度归母净利润73.5亿元，同比+155.5% [7] - 第二季度对应ROE 5.14%，同比+3.0pct [7] 经纪业务 - 2026年上半年经纪业务收入53.8亿元，同比+44.2%，占营业收入比重24.6% [7] - 全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5% [7] - 公司两融余额1574亿元，较年初+18%，市场份额5.2%，较年初基本持平 [7] - 2026年上半年末正常交易客户数2207万户，同比+10% [7] - 托管客户资产5.78万亿元，较年初+9% [7] - “e招投”基金投顾业务累计签约10万户，产品保有规模86亿元，较年初+85% [7] 投行业务 - 2026年上半年投行业务收入6.0亿元，同比+50.1% [7] - 境内股权业务方面，股权主承销规模92.1亿元，同比-8.9%，排名第8 [7] - IPO 3家，募资规模31亿元 [7] - 再融资5家，承销规模61亿元 [7] - 债券主承销规模2721亿元，同比+30.0%，排名第9 [7] - 截至2026H1公司IPO储备项目15家，排名第9，其中两市主板2家，北交所7家，创业板3家，科创板3家 [7] - 境外子公司招证国际2026年上半年实现营业收入8.8亿元，同比增长85% [7] - 境外子公司招证国际净利润5.0亿元，同比增长293% [7] 科创投资与自营业务 - 2026年上半年业绩大幅增长主因是双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期 [7] - 大普微（预计贡献20多亿利润）、智谱等项目上市带来大额浮盈 [7] - 2026年上半年实现投资收益（含公允价值）129.1亿元，同比+213% [7] - 长鑫科技、宇树科技已于三季度IPO，预计将继续带来较高收益 [7] - 公司也参与了超聚变等项目，预计未来科创投资能持续贡献业绩 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为231/190/192亿元（前值为268/186/180亿元） [7] - 分别同比+87%/-18%/+1% [7] - 对应2026-2028年PB为1.1x/1.0x/0.9x [7] - 盈利预测与估值表显示2026E营业总收入45683百万元，同比+82.94% [1] - 2026E归母净利润23115百万元，同比+87.17% [1] - 2026E EPS 2.66元/股，P/E 6.64倍 [1]