报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）” [1] 报告核心观点 - 灵鸽科技2026H1实现总营业收入1.26亿元，同比增长62.72%，归母净利润-0.03亿元同比转亏 [3] - 预计2026-2028年归母净利润为0.34/0.62/0.96亿元，对应EPS为0.33/0.60/0.91元 [3] - 2025年度新签订单4.30亿元，同比增长122% [3] - 维持“增持”评级 [3] 2026H1业绩与业务表现 - 2026H1自动化物料处理系统营收同比增长109.33%至1.08亿元，毛利率11.30% [4] - 公司与贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户深度合作 [4] - 固态电解质赛道持续突破，与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户深度合作 [4] 固态电池与干法电极行业前景 - 根据GGII预测，2026年半固态电池出货量预计超过15GWh [5] - 2026年全球固态电池材料市场规模预计达14.8亿美元，硫化物电解质占据约42%份额 [5] - 干法电极生产线可减少设备投资和厂房占地超过20%，能耗降低超过45%，制造效率提升3-5倍，综合成本降低超过10% [5] - 干法工艺不会与硫化物电解质发生反应，适配全固态电池需求 [5] - 干法电极量产线对纤维化设备的需求将进一步增加 [5] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为446/683/998百万元，同比增长89.5%/53.1%/46.2% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为34/62/96百万元，同比增长500.7%/81.5%/53.5% [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为21.9%/21.3%/20.9% [6] - 预计2026-2028年净利率分别为7.7%/9.1%/9.6% [6] - 预计2026-2028年ROE分别为9.9%/15.3%/19.1% [6] - 预计2026-2028年P/E分别为48.6/26.8/17.5倍 [6]