报告行业投资评级 无 报告的核心观点 昨日国债期货小幅下跌主要与MLF续作方式变化有关，当日央行对当月到期的6000亿元MLF仅续作5000亿元，净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作；虽央行通过7天期逆回购净投放3860亿元并预告开展隔夜逆回购，但放短缩长操作被市场解读为倾向精细化调控而非总量宽松，影响资金面预期；受政府债缴款高峰等因素影响，短端资金利率上行，压制债市情绪；前期长端利率下行至历史相对低位，市场对监管关注的担忧未消散；总体来看，当日调整是多重短期扰动叠加结果，中期支撑因素未根本变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比 -0.10%、同比 0.50%，中国PPI（月度）环比 -0.70%、同比 3.50% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模 463.27 万亿元，环比 +1.21 万亿元、变化率 +0.26%；M2 同比 7.70%，环比 -0.30%、变化率 -3.75%；制造业PMI 49.20%，环比 -1.10%、变化率 -2.19% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数 98.92，环比 -0.07、变化率 -0.07%；美元兑人民币（离岸）6.7161，环比 -0.006、变化率 -0.09%；SHIBOR 7 天 1.45，环比 +0.02、变化率 +1.50%；DR007 1.45，环比 +0.02、变化率 +1.34%；R007 1.44，环比 +0.07、变化率 +5.26%；同业存单（AAA）3M 1.44，环比 +0.00、变化率 +0.24%；AA - AAA 信用利差（1Y）0.05，环比 +0.00、变化率 +0.24% [11] 二、国债期货市场表现 2.1 国债期货价格与收益率情况 - 2026 - 08 - 25，S、TF、T、TL 主力合约收盘价分别为 102.62 元、106.56 元、109.54 元、116.62 元，日涨跌幅分别为 -0.02%、-0.04%、-0.01%、-0.07% [3] 2.2 国债期货成交、持仓情况 无具体成交、持仓数据，仅提及有对应图表（图 3：国债期货持仓量；图 4：国债期货成交量） [15] 三、政策动态 3.1 资金利率变动情况 - Shibor 利率走势及同业存单 AAA 到期收益率有对应图表（图 5：Shibor 利率走势；图 6：同业存单 AAA 到期收益率） [19] - 2026 - 08 - 25，Shibor_O/N 为 1.92，环比 -1.39；Shibor_1W 为 1.42，环比 +0.01；Shibor_1M 为 1.42，环比 +0.00 [21] 3.2 逆回购与 MLF 投放情况 - 2026 - 08 - 25，央行以固定利率 1.4%、数量招标方式开展 3860 亿元 7 天逆回购操作；央行对当月到期 6000 亿元 MLF 仅续作 5000 亿元，净回笼 1000 亿元；有逆回购金额与 MLF 操作金额对应图表（图 7：逆回购金额；图 8：中期借贷便利(MLF)操作金额） [2][4][22] 3.3 债券发行情况 有国债发行额与地方债发行情况对应图表（图 9：国债发行额；图 10：地方债发行情况） [26] 四、价差概况 有国债期货跨期价差走势及多个期货跨品种价差对应图表（图 11：国债期货跨期价差走势；图 12：期货跨品种价差（4TS - T）；图 13：期货跨品种价差（2TS - TF）；图 14：期货跨品种价差（2TF - T）；图 15：期货跨品种价差（3T - TL）；图 16：期货跨品种价差（2TS - 3TF + T）） [29][31][38] 策略 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：关注 3T - TL 回落 [5] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5]