核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司，核心观点包括：AI光互联需求增长推动核心光器件进入供需紧平衡阶段，给予通信行业“看好”评级[9]；生猪养殖需求端边际修复，猪价震荡偏强运行[13]；理工能科Q2归母净利润同比转正，维持“买入”评级[19]；厦门象屿核心货量增长强劲，Q2业绩加速修复，维持“买入”评级[22]；趣致集团AI营销加速放量，物理AI有望打开第二增长曲线，维持“买入”评级[27]；中国平安资管板块驱动集团利润增长，寿险CSM动能略有恢复，维持“买入”评级[33]；恒基地产盈利拐点明确，资产价值有望持续释放，维持“买入”评级[41]；蘅东光算力浪潮拉动无源光器件营收高增，维持“增持”评级[47] 通信行业 - AI算力基础设施持续扩张，高速光互联需求快速增长，800G、1.6T光模块以及上游光芯片、激光器等核心器件成为产业链重点受益环节[7] - 海外光通信企业业绩持续高增，Lumentum FY26Q4实现营收10.06亿美元，同比+109.3%，其中元器件业务收入6.49亿美元，同比+102.7%[7] - Coherent在FY26Q4中，数据中心业务同比增长59%，800G及1.6T光收发器成为主要增长方向[7] - AOI FY26Q2财报显示，数据中心业务收入同比增长140.4%，800G产品收入同比增长超过10倍[7] - AI算力集群持续扩张，带宽、功耗瓶颈推动数据中心互联向高密度光电融合架构升级[8] - NVIDIA基于硅光技术推出Spectrum-X Ethernet Photonics等产品，推动CPO从技术验证向产业应用迈进[8] - NPO有望成为短期更具确定性的过渡方案，而CPO则代表长期演进方向[8] - Lumentum已获得首笔外部光源（ELS）模块采购订单，预计将于2027年下半年交付，超高功率激光芯片需求预计2027年下半年开始放量[8] - Coherent表示，客户对NPO/CPO项目的参与度显著提升，几乎所有大型战略客户均在推进相关项目[8] - Coherent支持NPO/CPO的PhotonLink平台预计FY27Q2开始贡献初始收入，Scale-Up CPO预计于2027年下半年开始贡献收入[8] - NPO/CPO逐步进入产业导入阶段，产业链瓶颈正由传统光模块制造向上游核心光器件转移，高功率CW激光器、InP芯片以及光引擎或将成为关键环节[9] - Lumentum高功率激光器供需仍处于紧张状态，公司泵浦激光器的市场份额达70%-80%[9] - Lumentum正积极推进日本两座磷化铟晶圆厂扩产计划，美国Greensboro工厂砷化镓转磷化铟改造顺利[9] - Coherent得克萨斯州和瑞典6英寸InP产线持续扩产，FY26Q4公司InP激光器产量同比增长约80%[9] - Coherent预计FY26Q4末内部InP产出能力同比翻倍，较原计划提前一个季度，并计划到2027年底在此基础上再提升一倍以上[9] - AI光互联需求增长推动核心光器件进入供需紧平衡阶段，具备扩产能力、产能储备以及客户验证优势的厂商有望优先受益[9] - 建议关注的标的包括光模块：中际旭创、新易盛、东山精密、光迅科技；光器件：天孚通信、源杰科技、太辰光、光库科技、长光华芯；连接器：鼎通科技，瑞可达、鸿日达[10] 农林牧渔行业 - SW生猪养殖板块本周-0.01%，需求逐渐转好，价格偏强运行[13] - 近期气温回落、升学宴以及开学、双节备货带动需求端边际修复，供应压力有所缓和后价格逐渐有所支撑[13] - 供给端仍偏宽松，预计未来一段时间猪价仍会震荡运行[13] - 最新8月23日涌益猪价11.16元/kg，二育栏舍利用率小幅上涨至42%，出栏均重上升至128.37kg，7kg仔猪价格下跌至155元/头[13] - 全年供应节奏呈“弱恢复→再强收缩”的波动格局[13] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份等[13] - 肉鸡板块“高产能、弱消费”矛盾持续，8月25日毛鸡报价3.22元/斤，环比-5.29%，同比-10.56%，鸡苗报价3.25元/羽，环比-8.45%，同比-10.96%[14] - 重点关注优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展[14] - 推荐海大集团，公司拟将25-27年分红率提升至50%以上，提出2050年全球销量1亿吨目标[15] - 宠物行业7月狗食或猫食饲料出口总计4.0万吨，yoy+21.9%，实现10.25亿元人民币/1.50亿美元，yoy+10.0%/+15.8%[17] - 对美国出口额同比跌幅环比大幅收窄，yoy-4.6%[17] - 建议关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、源飞宠物[17] - 国家气候中心宣布赤道中东太平洋已于2026年5月进入厄尔尼诺状态，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种面临减产风险[18] - 建议关注中粮科技、海南橡胶、康农种业、大北农、登海种业等[18] 理工能科 - 公司2026H1实现营收4.20亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长9.6%[19] - 26Q2实现营收2.76亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长25.7%[19] - 上半年现金分红约1.19亿元，分红率接近100%[19] - 软件板块收入和毛利率均同比大幅提升，26H1电力软件产品及项目实现营收2.07亿元（同比+22.1%），毛利率97.7%（同比+5.0pct）[20] - 环保运维业务26H1实现营收1.06亿元（同比-12.7%），毛利率45.1%（同比-1.6pct），截至报告期末在手未执行订单3.23亿元[20] - 环保智能仪器营收同比大幅增加790%，但收入不足1000万元[20] - 电力智能仪器26H1实现营收0.63亿元（同比-16.6%），毛利率达到65.4%[21] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润2.67、3.30、3.97亿元（同比增速分别为24%、24%、20%），当前股价对应估值16/13/11倍[21] 厦门象屿 - 公司2026H1实现营业收入2090.5亿元，同比增长2.50%，归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%[22] - 2026Q2实现营业收入1099.2亿元，同比增长2.91%，归母净利润5.45亿元，同比增长4.13%[22] - 2026H1贸易端经营货量1.28亿吨，同比增长8.85%，贸易端营收1918亿元，同比下降0.05%，期现毛利28.47亿元，同比下降2.31%[23] - 金属矿产/能源化工/农产品/新能源经营货量8095/3941/745/29万吨，同比+18.79%/-3.98%/-8.71%/-17.72%[23] - 公司铁矿/钢材经营货量同比增长42%/14%[23] - 2026H1物流端营收57.33亿元，同比增长14.74%，毛利4.73亿元，同比增长10.90%[24] - 综合物流/铁路物流/新能源物流/铝产业物流/农产品物流营收30.15/11.69/5.94/5.93/3.63亿元，同比+14.61%/-19.23%/-1.11%/+181.35%/+236.80%[24] - 2026H1工贸一体端营收76.59亿元，同比增长44.95%，其中造船营收47.96亿元，同比增长50.24%，毛利8.70亿元，同比增长84.93%[25] - 26H1公司交付船舶14艘，新签订单32艘，26H1末在手订单132艘[25] - 公司实现矿山稳定供应的经营货量超500万吨，同比增长超70%[25] - 26H1公司长投型参股投资收益超1亿元，同比增长超35%[25] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.85/24.59/26.90亿元，当前股价对应的PE分别为8.39/7.11/6.50倍[26] 趣致集团 - 公司2026H1实现收入8.27亿元，同比增长22.2%，期内利润1.67亿元，同比增长30.3%[27] - 2026H1营销服务收入7.25亿元，同比增长27.6%，智能零售业务收入8565万元，同比增长2.9%[27] - 综合毛利率同比提升2.3pct至59.3%，净利率同比提升1.2pct至20.2%[27] - 研发开支0.86亿元，同比增长10.6%，期末现金及银行结余达16.14亿元[27] - 截至2026H1，品牌客户总数达到236家，同比增长57.3%，大客户数量维持29家，大客户平均收入达到1900万元，同比增长17.6%[28] - 2026H1 AI互动营销服务收入1.32亿元，同比增长101.9%，占营销服务收入比重由11.5%提升至18.2%，毛利率达93.3%[28] - 使用AI互动营销服务的品牌客户数同比增长96.2%至51家，渗透率达21.6%[28] - 公司发布“全感物理AI智能体”，已在新加坡设立主体并取得当地经营牌照[29] - 预计公司2026/2027/2028年实现营收分别为21.3/27.7/36.0亿元，实现归母净利润分别为3.58/4.69/6.18亿元，当前股价对应PE 6x/5x/4x[30] 中国平安 - 集团营收和归母净利润分别同比增长15.0%和36.1%至5751亿元和926亿元[33] - 集团归母营运利润（OPAT）同比增长8.3%至842亿元，集团归母净资产较年初增加2.8%至10281亿元[33] - 寿险新业务价值同比增长11.2%至248亿元，财险综合成本率优化0.1pps至95.1%[33] - 集团综合投资收益率同比下降1.0pps至2.1%，集团非年化营运ROE维持在7.4%[33] - 寿险及健康险、财产险、银行、资管和金融赋能业务的归母营运利润分别同比增长0.9%、-12.4%、3.3%、236.8%和-83.7%[34] - 资管业务的归母营运利润对集团的贡献度同比提升7.4pps至10.9%[34] - 平安证券2026上半年新增获客同比增加149%至118万人[34] - 中期股息每股现金人民币0.98元[35] - 寿险新业务价值同比增速为11.2%，相较26Q1的20.8%有所放缓[36] - 银保渠道新业务价值率由2025年上半年的28.6%下降至当期的19.4%[36] - 合同服务边际（CSM）中来自于新业务的贡献（NBV CSM）同比增长18.3%[36] - 6月末合同服务边际相较2025年6月末和2025年12月末分别增长0.62%和1.75%[36] - 保险资金投资规模较年初增长1.9%至6.6万亿元，核心二级权益持仓比例为19.4%[37] - OCI股票占投资组合比例由年初的8.3%提升到中报时点的9.6%[38] - TPL权益资产占投资组合比例由年初的10.8%下降至中报时点的9.8%[38] - 净投资收益率同比下降0.4个百分点至1.4%[38] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1655/1902/2112亿元，同比增速分别为22.8%/14.9%/11.0%[39] - 2026-2028年每股内含价值为88.7/95.4/102.8元，当前股价对应PEV估值为0.62/0.58/0.54倍[39] 恒基地产 - 2026H1公司总营收（含合联营公司）406亿港元，同比+34%，基础盈利/归母净利50.7/40.9亿港元，同比+66%/+41%[41] - 2026H1实现权益物业销售184.6亿港元，同比+145%，其中香港业务181.2亿港元，同比+188%[42] - 截至6月末，权益已售未结资源约183亿港元，其中69.2亿港元预计于今年下半年确认收入[42] - 期内政府收回洪水桥/厦村及新田合计约225万平方尺农地，现金补偿约23.5亿港元[42] - 牛潭尾3幅共76万平方尺农地已申请原址换地，若全部成功，可提供约494万平方尺楼面[42] - 物业租赁业务应占租金收入43.8亿港元，同比+1%，其中香港租赁业务应占租金收入35.2亿港元，同比+3%[43] - 核心收租物业平均出租率维持94%[43] - CentralYards一期（75万平方尺）预计2026年下半年建成、2027年开幕，办公楼及附属楼面70%面积逾22.3万平方尺已获一家金融机构签约承租[43] - 2026年底公司香港自持收租物业面积预计将由1070万平方尺增至约1150万平方尺[43] - 中国内地应占租金收入8.7亿港元，同比-6%[43] - 2026H1末净借贷584.3亿港元，较25年末减少17.9亿港元，剔除控股股东借款后净负债率17.9%[44][45] - 利息保障倍数提升至3.22倍（2025H1为1.56倍），平均借贷利率约3.3%（2025H1为3.67%），平均债务期限3.8年[45] - 中期分红每股0.50港元，与去年同期持平[45] - 维持公司2026-2028财年EPS预测为1.65/1.93/2.21港元，对应8月25日收盘价PE为17.90/15.37/13.40倍，2026财年PB为0.44倍[45] 蘅东光 - 公司2026年上半年实现营业收入18.05亿元（yoy+77%）、归母净利润3.05亿元（yoy+113%）、扣非归母净利润3.03亿元（yoy+113%）[47] - 毛利率、净利率分别为30.60%（yoy+3.43pcts）和16.75%（yoy+2.77pcts）[47] - 无源光器件营收同比高增81%至16.45亿元，毛利率29.53%（yoy+2.98pcts）[48] - 配套产品营收1.60亿元（yoy+43%），毛利率41.62%（yoy+9.40pcts）[48] - 境内营业收入1.29亿元（yoy+27%），毛利率15.33%（yoy-1.21pcts）[48] - 境外营业收入16.76亿元（yoy+82%），毛利率31.78%（yoy+3.43pcts）[48] - 量产交付的光纤连接器产品最高芯数达到3456芯，6912芯产品已完成产品开发[49] - 应用于800G、1.6T光模块的无源内连光器件产品均已实现规模化交付[49] - 已完成ELSFP保偏无源内连光器件和CPO/NPO无源内连光器件的产品开发[49] - 桂林制造基地扩建（三期）项目已分阶段投入使用，越南生产基地扩建项目一期厂房已投产、二期厂房已开工建设，泰国生产基地二期厂房已于2026年1月投入使用[50] - 根据Dell'Oro Group报告，2024年全球数据中心资本支出同比增长51%，达到4,550亿美元，2025年同比增长57%[51] - 根据LightCounting报告，2025年全球光模块及相关产品销售额达到268亿美元，同比增长74%[51] - 预计全球2026Q1光模块（含AOC有源光缆）销售额约为100亿美元，同比增长或超过90%[51] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.9/7.4/9.1亿元，对应当前股价PE分别为78/62/51倍[52]