报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦煤主力JM2701于8月26日收报1574.0元/吨，跌1.13%，成交约94.83万手，持仓51.56万手，增仓明显，多空博弈加剧；当日核心驱动为现货端延续偏强，但盘面连续上涨后累积较多获利盘，面临技术性压力，叠加钢厂亏损、下游负反馈预期升温，盘面高位回落、震荡加剧 [2] - 预计短期焦煤盘面维持高位震荡、波动加剧，支撑因素为山西安监高压常态化、煤矿复产进度偏慢，供应偏紧格局难改，甘其毛都蒙煤通关收缩、低硫主焦煤结构性紧缺，现货坚挺对盘面有托底；压制因素为铁水增量空间不足、钢厂盈利率仅32.47%且亏损扩大、高价原料进一步挤压利润，负反馈风险累积，连续上涨后资金止盈意愿增强，上方1600整数关口及布林上轨压力显现 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月26日焦煤期货主力合约JM2701收盘报1574.0元/吨，跌1.13%，开盘1580.0元/吨，最高1598.0元/吨，最低1562.5元/吨，成交94.83万手，持仓51.56万手 [5] - 8月26日焦煤各合约高位震荡、近弱远强，近月多数下跌，远月多数收涨，整体呈现反向市场结构 [7] - 焦煤期权整体隐含波动率维持于25%—33%区间，连续拉涨后盘面高位回落，权利仓波动率溢价边际收窄，持仓量PCR的显著变化表明市场对价格下跌的博弈 [10] 当日核心逻辑 - 核心逻辑在于供给端持续偏紧与盘面高位获利回吐的博弈，供给端山西安监高压常态化、煤矿复产节奏缓慢，主产区有效增量释放有限，甘其毛都口岸蒙煤通关受制约维持低位，低硫主焦煤现货资源结构性紧缺，但盘面在连续上涨、累积大量多头获利盘后，面临技术性压力与资金止盈，当日高位回落 [12] - 重要逻辑聚焦于供需两端的拉锯与成本传导，供应端山西主产区安监高压延续、复产不复量、有效增量有限，低硫主焦煤现货缺口仍在，进口端蒙煤通关收缩、澳煤9月初到港补充有限；需求端铁水237.68万吨环比小降但仍处高位，钢厂盈利率仅32.47%、焦企吨焦亏损扩大，焦炭第二轮提涨落地难改焦化亏损，钢厂对高价原料仅维持刚性采购，负反馈预期升温，制约焦煤向上空间 [12] - K线收出高位震荡小阴线，显示多空分歧加大；从均线系统看，JM2701围绕MA5附近运行、略低于MA5，MA5>MA10>MA20多头排列未破，中期均线支撑有效；MACD指标DIF位于DEA上方、红柱收敛未放大，上行动能边际减弱；RSI6回落至70.4，由极端超买修复至偏强区；布林带价格处上半区、贴近上轨压力，中轨为下方支撑；技术上高位震荡、上行动能放缓，关注MA5与1600整数关口压力及中轨支撑 [13] 宏观逻辑 - 周度数据显示本周宏观情绪边际谨慎，央行8月25日开展3860亿元7天逆回购、利率1.40%维持宽松，8月LPR连续15个月不变，海外方面美国加息概率反复、中东局势边际缓和，商品在双焦连续大涨后高位回落，市场情绪由亢奋转向谨慎，对黑色以情绪扰动为主 [14][15] - 月度维度看，国内处于流动性宽松托底、内需疲弱压制的双向格局，央行将促进物价合理回升作为货币政策重要考量，下半年工作会议明确保持流动性充裕，但7月经济数据偏弱，终端需求复苏缓慢，美国加息预期反复、地缘不确定性犹存、海外估值波动加大，中长期看，焦煤核心矛盾仍在供给收缩与需求偏弱的角力，政策与安监扰动主导节奏 [15] - 短期高位震荡、波动加剧，上方受制于终端需求偏弱与资金止盈，供给端偏紧逻辑持续强化，但铁水小降、钢厂亏损扩大，负反馈风险累积，且连续上涨后盘面获利盘集中、技术超买修复，多空博弈激化，预计盘面高位震荡为主，结构性紧缺与钢厂低利润博弈延续 [15] 基本面分析 - 最新一周（截至2026年8月21日），247家钢厂日均铁水产量录得237.68万吨，较前一周减少0.52万吨，年同比降约1.3%，钢厂盈利率32.47%，亏损面扩大，铁水自高位小幅回落，对焦煤刚需支撑边际减弱但仍在相对高位 [16] - 截至2026年8月21日当周，全样本独立焦化企业炼焦煤库存总量为921.13万吨，较前一周减少1.32万吨，小幅去化，钢厂炼焦煤库存745.46万吨、港口炼焦煤库存334万吨，整体炼焦煤总库存环比小降，上游库存持续去化、现货流通偏紧 [18] - 最新一周247家钢厂高炉开工率为82.80%，较前一周回升0.16个百分点，同期高炉产能利用率89.25%，较前一周回落0.19个百分点，盈利率32.47%，铁水237.68万吨环比小降，钢厂亏损扩大背景下减产预期仍在，对原料端形成潜在压制 [20] 今日重要事件解读 - 8月26日主流焦企第二轮提涨执行，湿熄焦涨100元/吨、干熄焦涨110元/吨，但焦企吨焦亏损仍约150—200元/吨，成本端对焦煤有支撑、对钢厂利润进一步挤压 [22] - 8月26日蒲县市场炼焦煤单日上涨165元/吨，甘其毛都蒙5原煤1765元/吨、蒙5精煤1898元/吨，现货偏紧延续 [22]