宏观策略 - 近期长端美债利率快速上行扰动海外市场，背后是财政和债务可持续性长期问题的“急性发作”，特朗普、贝森特与沃什均可“对症下药”[1][59] - 特朗普可通过再度TACO缓解油价带来的通胀风险溢价，中期选举后触发紧财政是最有效方式[1][59] - 贝森特可安抚市场，承诺更长期不增发长债，发行以短债滚动续作为主，但易导致流动性收紧[1][59] - 沃什可在Jackson Hole释放前置加息信号压低长端利率，但实践难度较大[1][59] - 本周关注Jackson Hole全球央行会议，预计沃什讲话围绕长期制度改革和短期美联储信任危机展开[1][59] - 总体预期沃什讲话不会释放太多增量信息，市场关注点在于对其发言专业性的评估[1][59] - 预期差可能在于沃什出现不专业行为或市场对其讲话进行鸽派过度解读，二者对美元流动性均偏利好[1][59] - 大类资产方面，长端美债收益率快速上行，油价高位震荡，全周10年期美债收益率宽幅震荡，贵金属、原油领涨全球大类资产，全球多数股指普跌[59] - 美国财政部意外宣布扩大长期国债回购规模，长端美债收益率大幅走低、股市短暂反弹[59] - 宏观量化经济指数周报显示，截至2026年8月23日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周环比回落0.01个百分点[60] - 8月前三周ECI供给指数为50.12%，较7月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.94%，较7月回升0.02个百分点[60] - 生产方面，多数行业开工率低于去年同期，汽车半钢胎开工率、PTA开工率和高炉开工率边际回暖，但同比略低于去年同期[60] - 消费方面，8月上旬乘用车零售承压，8月前16日乘用车零售同比录得-22%的较大负增长，极端天气扰动褪去后居民出行数据明显回暖，航班执飞率升至93.3%的年内新高[60] - 地产方面，本周18城二手房成交面积转负，30大中城市商品房成交面积录得139.53万平方米，环比增长19.5%，同比降幅收窄[60] - 出口方面，极端天气虽有扰动但出口韧性仍强，8月前20日韩国出口同比增速延续录得50%以上的高增长[60] - 物价方面，食品价格边际回暖，猪肉和蔬菜批发价环比明显回暖，预计8月CPI环比有望转正，黄金价格重新站上4600美元/盎司关口[60] - 整体来看，供需两端呈现环比回暖趋势，服务消费和出口仍是支撑经济增长的主要动能，我国正经历“去地产化增长”[60] - 金融产品周报显示，8月月度宏观模型分数为0分，历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数上涨概率高达81.25%，平均涨跌幅3.27%[3][63] - 本周日频宏观模型分数开始回升转正，模型对短期走势看法转向乐观[3][63] - 资金层面，本周主要宽基指数普遍下跌，仅红利指数、中证红利等少数高股息指数逆势上涨，资金整体趋于谨慎、偏好防御[3][63] - 海外维度，美国30年期国债收益率升至2007年以来最高，日本10年期国债收益率创30年新高，全球主权债收益率普遍上行[3][63] - 美联储会议纪要显示若通胀不降可能重启加息，美国国债规模突破40万亿美元，财政部扩大长期国债回购以稳定长端收益率[3][63] - 国内维度，人民币兑美元汇率升破6.74创三年半新高，1-7月社会消费品零售总额同比增1.2%，证券交易印花税同比增99.2%[3][63] - 展望后市，国内宽松预期与人民币升值有望托底市场，但海外债市动荡制约反弹空间，市场短期或维持震荡，可关注有色金属、化工、煤炭等周期类风格机会[3][63] - 基金配置建议，市场短期偏震荡，可多关注周期风格投资机会，根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置[3][63] 固收金工 - 转债建议维持中性偏谨慎，短期降低高价格、高溢价及高波动品种的集中暴露[6][64] - 配置端优先选择业绩确定性较高、溢价合理、兼具债底保护和正股弹性的平衡型品种，等待权益风险偏好和转债估值同时出现右侧确认[6][64] - 海外市场定价由单一地缘冲突扩散至“油价—通胀—长端利率—财政信用”链条，呈现偏滞胀式资产组合[64] - 美国当地时间8月17日至21日，标普500、道指、纳指分别下跌1.43%、0.85%和2.05%，10年期美债收益率全周上行约4.2BP，现货黄金周涨5.22%，布伦特原油周涨约6.6%[64] - 美国财政部宣布加码长端美债回购，一度推动长债收益率快速下行，但政策效果仅维持较短时间[65] - 周五美国综合PMI初值升至56.0，经济韧性进一步弱化了市场对快速货币宽松的押注[65] - 国内权益呈现“周初修复—周中快速去风险—后半周结构性回补”节奏，成长风格调整更深[65] - 全周上证指数、深证成指和创业板指分别下跌0.56%、1.81%和2.23%，石油石化、煤炭、银行表现居前，计算机等前期高弹性方向调整更明显[65] - 8月19日创业板单日下跌6.26%，存储、算力等高位科技方向集中调整，随后创新药、CPO、锂矿及资源品出现结构性修复[65] - 国内基本面与政策构成一定托底，7月工业、消费和投资数据偏弱后，稳增长增量政策预期升温，8月LPR维持不变，财政端释放促消费贴息和财政支出转向“投资于人”的信号[65] - 转债方面，中证转债指数全周约下跌0.44%，转股溢价率中位数仍在50%以上，高估值对风险偏好变化依然敏感[65] - 10年期国债收益率周末回到1.6865%左右，对转债估值进一步扩张难形成明显助力[65] - 策略层面，建议仓位维持中性偏谨慎，短期降低高价格、高溢价及高波动品种集中暴露，配置端优先选择业绩确定性较高、溢价合理的平衡型品种[65] - 主题上，中东冲突与油价上行强化能源安全、能源自主和资源安全叙事，可向电力、储能、关键资源及替代、提纯和循环利用技术扩散[65] - AI产业趋势未因市场调整而终止，后续科技方向定价权或从远期叙事回到当期业绩，建议关注光通信、算力基础设施、半导体等方向中业绩能持续兑现的核心资产[65] 行业 - 保险Ⅱ行业深度报告指出，银保合作有望更加紧密，精耕细作促银保再崛起，可围绕共同产品定制、整合客户旅程、数据洞见共享、一体化团队协同、生态场景共创五大核心维度深化布局[7] - 丰富产品谱系是银保渠道深度经营的重要破局方向，可从期限维度覆盖短、中、长期全周期，责任维度叠加多元保障功能，形态维度从单一产品向组合化配置方案升级[7] - 银行系保险公司可深化与母行的战略协同，核心抓手在于深度联动掌握高净值客群资源的私人银行条线[7] - 非银金融行业深度报告指出，中小券商走精品化路线存在一定必然性，业绩分化明显，精品化有助于提升竞争力[8] - 监管已明确为中小券商指明“精品投行、特色投行和特色服务商”转型定位，引导中小券商立足股东资源、区域优势与人才储备做精做细[8] - 并购重组加速了中小券商的精品化进程，通过内生利润积累、外延并购整合等路径做大做优资产负债表，再由“规模扩张”迈向“提质增效”[8] - 环保行业深度报告指出，AI金属回收行业成长在于“收得来、提得出、卖得好、合规强”，优选原料渠道、提纯技术、资质壁垒和下游客户的资源化龙头[9] - 原料端需稳定获取电子废料、工业催化剂、含贵金属废液废渣等高品位物料，技术端需具备复杂物料分离、多金属协同回收和高纯提炼能力[9] - 资质端，危废经营、环保合规和安全生产构成行业准入门槛，客户端若下游覆盖半导体、电子材料等高端制造领域，更直接享受需求扩张红利[9] - 重点推荐【高能环境】【赛恩斯】，建议关注【浙富控股】【ST京蓝】【飞南资源】[9] 推荐个股及其他点评 - 恒立液压（601100）2026年中报点评，汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器人布局渐入收获期，下调2026-2028年归母净利润至32.8/42.8/52.0亿元，对应PE 40/30/25X，维持“买入”评级[10][11] - 东方电气（600875）2026年中报点评，业绩超市场预期，燃机海外订单加速突破，维持26-28年归母净利润预测46.0/58.1/71.9亿元，同比+20%/+26%/+24%，对应PE 19/15/12倍，维持“买入”评级[12] - 斯菱智驱（301550）2026半年报点评，业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序推进，下修26-28年归母净利润至1.76/2.26/2.73亿元，同比+2%/+28%/+21%，对应PE 160/125/103倍，维持“买入”评级[13] - 固德电材（301680）2026年半年报点评，热防护主业企稳回升，铜铝复合材料放量，预计26-28年归母净利2.4/3.7/5.5亿元，同比+34.5%/+54.4%/+48.45%，对应33x/22x/14x PE，维持“买入”评级[14] - 同程旅行（00780.HK）2026年中期业绩点评，交通业务承压，经调利润率稳健，下调2026-2028年归母净利润至29.0/33.8/37.2亿元，对应PE 9/7/7倍，预计经调整净利润为37.3/43.7/47.4亿元，对应PE 7/6/5倍，维持“增持”评级[15] - 三峰环境（601827）2026年中报点评，运营保持增长韧性，期待技术Alpha带来增长提速，维持2026-2028年归母净利润预测13.04/13.73/14.39亿元，对应10.4/9.9/9.4倍PE，维持“买入”评级[16] - 兴蓉环境（000598）2026年中报点评，26H1业绩同增5%，固废增长显著，资本开支持续下降，维持2026-2028年归母净利润预测21.08/22.81/24.26亿元，对应PE 10/9/9倍，维持“买入”评级[17][18] - 精锻科技（300258）2026年中报点评，业绩受汇兑&补助减少影响，机器人产品量产在即，下调2026-2027年归母净利润至0.25/1.10亿元，预计2028年归母净利润为1.76亿元，对应市盈率222/50/31倍，维持“买入”评级[19] - 赛恩斯（688480）2026年半年报点评，矿冶环保&新材料双轮驱动业绩高增，铼资源回收产能逐步释放，维持2026-2028年归母净利润预测1.4/2.5/3.1亿元，对应PE52/29/23倍，维持“买入”评级[20] - 中宠股份（002891）2026年半年报点评，收入延续高增，多因素影响致利润承压，下调2026-2028年归母净利润由4.2/6.4/8.6亿元至3.1/4.6/5.9亿元，同比-14%/+46%/+29%，对应PE 30/20/16X，维持“买入”评级[21] - 伟创电气（688698）2026年中报点评，业绩略不及市场预期，具身智能打造产业生态，下修26-28年归母净利润至2.7/3.4/4.2亿元，同比+2%/+25%/+25%，对应PE 36/29/23倍，维持“买入”评级[22] - 博迁新材（605376）全球MLCC镍粉龙头，光伏铜粉放量可期，预计2026-2028年归母净利润6.6/11.6/16.6亿元，yoy+199%/+76%/+44%，对应PE 33倍，维持“买入”评级[23] - 宋城演艺（300144）2026年半年报点评，Q2业绩承压，关注存量扩容和轻资产增量，下调2026-2028年归母净利润至7.8/8.7/9.5亿元，对应PE 20/18/16倍，维持“增持”评级[24][26] - 珠海冠宇（688772）2026年中报点评，受退税政策+汇兑影响，Q2盈利水平有所承压，下修26-28年归母净利润至2.2/8.1/12.8亿元，同比-54%/+270%/+58%，对应PE 73x/20x/13x，维持“买入”评级[27] - 思格新能（06656.HK）2026年中报点评，26H1营收、净利润持续高增，光储全场景+AIDC引领新成长，预计26-28年归母净利润50.3/74.6/101.1亿元，同比增长72%/48%/35%，对应PE约15/10/7倍，首次覆盖给予“买入”评级[28] - 鸣鸣很忙（01768.HK）2026年半年报点评，业绩超市场预期，拓店提速规模增效，上调2026-2028年归母净利润由38.1/51.2/65.7亿元至48.1/61.6/72.4亿元，同比+107%/+28%/+18%，对应PE 17/13/11X，维持“买入”评级[29] - 山金国际（000975）2026年中报点评，成本优势持续巩固，Osino投产进度可期[30] - 凌云股份（600480）2026半年报点评，汽零主业稳健增长，液冷业务加快拓展，下修2026-2028年归母净利润至7.2/8.2/9.3亿元，同比-14%/+14%/+14%，对应PE 14/13/11倍，维持“买入”评级[30] - 雅化集团（002497）2026年半年报点评，Q2锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长，预计26-28年归母净利润30/36/39亿元，同比增长379%/18%/10%，对应PE 7x/6x/5x，维持“买入”评级[31][32] - 中国太平（00966.HK）2026年中报点评，投资拉动净利润同比大增，个险NBV保持较快增长，维持2026-2028年盈利预测201/211/226亿港元，对应2026E PEV 0.33x，维持“买入”评级[33] - 招商证券（600999）2026年中报点评，受益于科创投资，上半年归母净利润同比翻番，2026年上半年营业收入219.0亿元，同比+108.2%，归母净利润106.2亿元，同比+104.9%，EPS 1.19元，ROE 8.2%，同比+4.0pct[33] - 招商证券第二季度营业收入149.3亿元，同比+157.1%，归母净利润73.5亿元，同比+155.5%，ROE5.14%，同比+3.0pct[33] - 招商证券下调2026年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润231/190/192亿元，同比+87%/-18%/+1%，对应PB 1.1x/1.0x/0.9x，维持“买入”评级[33] - 联讯仪器（688808）光通信测试仪器&设备龙头，拓展碳化硅功率器件&半导体测试，预计2026-2028年归母净利润22.3/39.8/59.3亿元，对应PE 102/57/38倍，首次覆盖给予“增持”评级[34] - 众安在线（06060.HK）2026年中报点评，各业务盈利普遍大幅提升，保险承保与投资表现均向好，上调2026-2028年归母净利润至18.8/19.4/20.8亿元，对应2026E PB 0.6x，维持“买入”评级[35] - 炬芯科技（688049）2026年半年报点评，2026H1业绩稳健增长，存内计算芯片加速放量，2026H1营业收入5.76亿元，同比增长28.33%，归母净利润1.09亿元，同比增长19.07%，扣非归母净利润1.04亿元，同比增长21.04%[36] - 炬芯科技单Q2营业收入3.39亿元，同比增长31.76%，创单季度历史新高[36] - 炬芯科技搭载存内计算NPU的SoC芯片及端侧AI处理器芯片收入占比超过25%，第一代ATS323X、ATS362X系列已进入哈曼、大疆、猛玛、雷蛇等品牌供应链[36] - 炬芯