报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [5] 报告核心观点 - 浙商银行2026年上半年业绩正增长，对公信贷扩张较好，但净息差收窄，零售资产质量承压 [1][3] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收332.6亿元，同比下降0.02%，增速较一季度回落0.5个百分点 [1] - 实现归母净利润76.7亿元，同比增速2.05%，较一季度增速提升约1.3个百分点 [1] - 上半年计提减值损失131亿元，同比下降1.56% [1] - 期末拨备覆盖率155.9%，与3月末基本持平 [1] - 净利息收入同比下降3.0%，较一季度降幅扩大1.7个百分点，占营业收入的67.21% [1] - 非利息净收入同比增长6.9%，较一季度提升2.2个百分点 [1] - 上半年净息差1.56%，同比下降13bps，较一季度下行4bps [1] - 生息资产收益率同比下行41个基点至3.06% [1] - 计息负债付息率同比下降30个基点至1.65% [1] 资产负债结构 - 期末资产总额3.7万亿元，较年初增长6.2% [2] - 存款总额2.18万亿元，较年初增长6.55% [2] - 贷款总额2.01万亿元，较年初增长4.6% [2] - 对公贷款较年初增长7.9%，占贷款总额的71.5%，较年初提升约2.22个百分点 [2] - 个人贷款较年初下降6.7%，期末占贷款总额的21.55% [2] - 贷款净额占资产总额的53.26%，较年初下降0.84个百分点 [2] - 金融投资占资产总额的28.57%，较年初下降1.64个百分点 [2] - 同业资产占资产总额的5.83%，较年初上升0.94个百分点 [2] - 现金及存放中央银行款项占资产总额的4.72%，较年初上升1.11个百分点 [2] 资产质量 - 期末不良率1.36%，较3月末提升1bp，与年初持平 [3] - 测算加回核销处置后的年化不良生成率0.74%，同比提升10bps [3] - 个人贷款不良率2.93%，较年初提升48bps [3] - 对公贷款不良率1.01%，较年初下降9bps [3] - 期末逾期率1.88%，较年初提升7bps [3] - 关注率2.68%，较年初提升32bps [3] 盈利预测 - 维持2026-2028年归母净利润132/136/142亿元的预测 [3] - 对应同比增速为1.8%/3.3%/4.2% [3] - 当前股价对应2026-2028年PB值为0.44x/0.42x/0.40x [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为598.1亿元、623.8亿元、662.5亿元 [4] - 预测2026-2028年净利润分别为131.6亿元、136.0亿元、141.7亿元 [4] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为0.46元、0.48元、0.50元 [4] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为7.6%、7.4%、7.4% [4]