财务表现 - 收入同比下降33%，主要因DP预订减少42%，经常性收入同比增长3%[2] - DP毛利率压缩至5.1%，较2025年下降3个百分点[2] - 核心亏损138亿人民币，同比增长19%，处于盈利预警上限[3] 资金与负债 - 总债务3210亿人民币，应付账款1160亿人民币，净负债率升至121%，现金/短期债务覆盖率降至0.3倍[7] - 未预订销售额降至920亿人民币，环比下降19%[3] 资产情况 - 总土地储备降至5300万平方米，IP降至1330亿人民币，环比下降6%[7] - 已完工存货降至1070亿人民币，占总库存的31%，是2026年预计预售的1.3倍[7] 估值与评级 - A股万科市净率为0.36倍，目标价2.15元，较当前股价有31%的下行空间[3][4] - 维持减持评级，认为公司流动性挑战大且可能多年深度亏损[8]