财务表现 - [FY26 EBIT达11.62亿澳元，超VA共识7300万澳元（+6.7%），其中澳大利亚贡献1200万澳元，英国贡献3500万澳元，Ramsay Sante贡献2600万澳元][3] - [澳大利亚2H26 EBIT利润率同比增长67个基点（1H26下降10个基点），非员工成本增长从1H26的8.4%降至2H26的4.2%][3] - [英国医院2H26收入下降2%，病例严重程度和支付方组合改善，抵消了10%的业务量下降][3] 预测调整 - [预测未考虑Ramsay Sante的实物分配和国家首都医院的收购，澳大利亚和英国的成本假设调整推动近期和长期利润率提升][4] - [预计澳大利亚FY27 EBIT为7.21亿澳元（不包括国家首都医院），WOFG FY27 NPAT为4.46亿澳元，同比增长14%][4] - [综合集团FY27/28 EPS估计分别上调18%/17%，基础估值从35.70澳元升至40.90澳元，目标价从34.60澳元上调至40.90澳元][4] 评级与风险 - [维持“减持”评级，考虑到澳大利亚工资通胀，成本上升转嫁可能影响保险公司利润率和私人健康保险参与率][5] - [当前股价下，集团估值倍数约为28倍，不包括Ramsay Sante的RHC约为24倍][32] - [风险包括澳大利亚私人医院运营环境变化、私人健康保险合同谈判结果、成本控制不及预期等][41] 估值情景 - [牛市情景下股价为57.10澳元，隐含远期P/E倍数28倍；基础情景为40.90澳元，隐含20倍；熊市情景为24.70澳元，隐含12倍][21][30][35] - [基础/牛市/熊市情景权重从70/10/20%调整为70/15/15%][20]