宏观策略 - 报告核心观点认为，2026年6月末至今，黄金、原油与铜共振走强，共同受益于地缘风险溢价抬升与海外流动性的阶段顺风期，也折射出全球供应链脆弱性与美元信用的削弱 [1][53] - 国际金价8月下旬触及4700美元/盎司，中国央行增持黄金至外储占比9%，SPDR黄金ETF转为净流入 [53] - 铜价年初至今涨15%，接近历史前高，主要源于美国对铜关税预期博弈、供给结构性约束、高需求景气度等多重共振 [53] - 布油6-8月呈V型走势，美伊局势反复致油价先跌后涨至90美元，霍尔木兹海峡通行量压缩过半，美国战略石油储备库存SPR创1982年以来新低 [53] - 黄金方面，金融属性层面7月FOMC会议后联储加息概率收敛，货币属性层面美国财政可持续性担忧为核心催化，美债总规模触及40万亿美元 [53] - 黄金乐观情境下金价有望触及5000美元/盎司 [53] - 铜方面，美国精炼铜关税预期引发全球库存区域错配，7月芝商所与伦铜价差月均维持350-380美元/吨，COMEX库存升至74万吨百年新高 [54] - 智利二季度铜产量同比降7.7%创2007年以来新低，8月铜精矿加工费TC已跌至-181美元/干吨 [54] - 原油方面，至2026年8月21日，美国战略石油储备SPR库存较4月高点4.13亿桶下降至2.9亿桶 [54] - 2026年2月ICE布油月线MACD金叉形态成立，历史映射油价未来半年中枢或难系统下移 [55] 固收金工 - 报告建议转债维持中性偏谨慎，短期降低高价格、高溢价及高波动品种的集中暴露 [2][56] - 配置端建议优先选择业绩确定性较高、溢价合理、兼具债底保护和正股弹性的平衡型品种 [2][56] - 海外市场定价由单一地缘冲突扩散至"油价—通胀—长端利率—财政信用"链条，呈现偏滞胀式的资产组合 [55] - 美国当地时间8月17日至21日，标普500、道指、纳指分别下跌1.43%、0.85%和2.05%，10年期美债收益率全周上行约4.2BP [55] - 国内方面，本周权益呈现"周初修复—周中快速去风险—后半周结构性回补"的节奏，全周上证指数、深证成指和创业板指分别下跌0.56%、1.81%和2.23% [55] - 转债方面，中证转债指数全周约下跌0.44%，转股溢价率中位数仍在50%以上 [55][56] - 主题上，当前更适合从"安全资产+确定性成长"两条线寻找抓手 [56] 电子行业 - 报告核心观点认为，超节点方案重塑AI算力产业趋势，开启系统级算力新周期 [3][57] - 算力基础设施的主要矛盾正在从"扩充算力卡"走向"提升有效算力" [3][57] - 超节点通过扩大高带宽协同域、缩短高频通信路径，将分散算力组织为可调度、可扩展的系统算力 [3][57] - 超节点架构升级的核心变量是高带宽互联与整柜工程能力 [3][57] - 通信层面，Scale Up与Scale Out边界正从物理服务器边界转向性能边界 [3][57] - 工程层面，百千瓦级整柜功耗、高密度连接和长周期稳定运行，使散热、供电、结构和运维从单点设计升级为整柜系统工程 [3][57] - 超节点竞争从单卡性能延伸到整柜协同能力，价值量从计算卡外溢至互联交换、液冷供电、系统验证和整柜交付环节 [3][57] - 超节点推动AI服务器需求从单机采购转向整柜系统和智算中心级方案交付 [3][58] - 工业富联受益于全球头部客户整柜制造和高速网络设备放量 [3][58] - 华勤技术依托平台型ODM能力向AI服务器、超节点和数据中心产品延伸 [3][58] - 浪潮信息、紫光股份、超聚变和宁畅分别围绕国产AI服务器、网络底座、运营商液冷整柜和高密定制化场景形成差异化卡位 [3][58] 计算机行业 - 报告核心观点认为，世界模型从"生成世界"到"控制世界"，物理AI打开工业软件与自动化重估空间 [7][58] - 世界模型是让智能体能够"在行动之前预演后果"的内部模拟系统 [58] - 世界模型最终形态将是生成模型、潜空间动力学、物理仿真和因果结构的混合架构 [58] - 未来工业世界模型将形成"机理模型提供边界、神经网络学习残差、实时数据校正状态、智能体执行闭环控制"的融合体系 [58] - 当前世界模型已跨过技术概念期，但仍处于垂直场景商业化初期 [58] - 2024年全球工业机器人新增安装量达到54.2万台，在役量达到466.4万台，中国占全球新增安装量的54% [58] - 当前世界模型投资主线聚焦已经掌握物理世界数据、机理模型和控制接口的企业 [8][58] - 流程工业自主运行主线建议关注中控技术 [8][58] - 物理仿真与工程世界模型主线建议关注品茗科技、奥比中光、敏芯股份、索辰科技 [8][58] - 工业智能体及数字主线建议关注能科科技 [8][58] - 其余建议关注标的包括宝信软件、中望软件、鼎捷数智 [8][58] - 感知、控制和执行层关注汇川技术、埃斯顿、奥普特 [8][58] 洪城环境 - 2026H1公司实现营业收入34.01亿元，同比-7.77%，归母净利润5.81亿元，同比-4.48% [60] - 信用减值计提增加叠加所得税率提升致业绩承压，2026H1信用减值损失计提0.36亿元，所得税率23.21% [60] - 水务运营毛利率提升，工程业务收缩，盈利结构优化 [60] - 供水业务营收4.27亿元，毛利率59.28%，同比+9.88pct [60] - 污水业务营收13.18亿元，毛利率43.34% [60] - 工程业务营收1.91亿元，同比-55.73%，毛利率35.10% [60] - 能源业务营收13.10亿元，毛利率9.50% [60] - 固废业务营收3.95亿元，毛利率36.53% [60] - 经营性现金流大幅改善，2026H1经营活动现金流净额5.69亿元，同比增长65.14% [60] - 测算简易自由现金流为0.99亿元，实现转正 [60] - 报告维持2026-2028年归母净利润预测为12.37/12.76/13.05亿元，对应PE为9.3/9.0/8.8倍，对应26年股息率5.4%，维持"买入"评级 [9][60] 巨人网络 - 2026H1公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.1%，归母净利润21.44亿元，同比增长176% [10][61] - 26Q2实现收入23.60亿元，同比增长151.5%，归母净利润10.64亿元，同比增长147.9% [10][61] - 业绩大幅增长主要系《超自然行动组》持续贡献较高水平收入 [10][61] - 《超自然行动组》暑期与《鬼吹灯》联动后重返iOS畅销榜TOP5，8月新皮肤上线后位列畅销榜第6 [10][62] - 海外版《Tomb Busters》5月27日登陆日本、韩国、美国，上线首日位列日本/韩国iOS游戏免费榜第3/第7 [10][62] - 公司已与Garena达成合作，计划27Q1进一步进入东南亚、拉美市场 [10][62] - 公司拟实施2026年半年度利润分配，每10股派发现金红利8元，现金分红总额约15.15亿元，对应分红比例约71% [11][62] - 报告将2026-2028年归母净利润预期由43.6/47.3/54.9亿元上调至44.0/50.0/56.7亿元，对应PE为12/10/9倍，维持"买入"评级 [11][62] 英科再生 - 2026H1公司实现营业收入21.46亿元，同比增长28.83%，归母净利润1.54亿元，同比增长5.34% [63] - 扣非归母净利润达2.12亿元，同比大幅增长127.06% [63] - 四大主营业务全线增长，成品框收入8.51亿元，装饰建材收入8.23亿元，再生塑料收入4.25亿元，塑料回收设备收入0.16亿元 [63] - 越南基地三期项目已于2026年6月提前投产 [63] - 报告维持2026-2028年归母净利润预测4.06/4.70/5.38亿元，对应18/16/14倍PE，维持"买入"评级 [11][63] 厦门象屿 - 公司是我国大宗供应链龙头，行业集中度持续提升 [12] - 以经营货量口径测算的大宗供应链CR5市占率由2021年的4.81%提升至2025年的6.24% [12] - 报告维持公司2026年归母净利润预期19.80亿元，将2027-2028年预期微调至23.04/25.22亿元，对应PE为9/8/7倍，维持"买入"评级 [12] 国网英大 - 报告上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为26.3/27.2/28.1亿元 [13] - 对应同比增速为+4%/+3%/+3%，截至2026年8月27日，公司市值对应PE估值分别为10.9/10.5/10.2倍，维持"增持"评级 [13] 越疆 - 公司协作机器人领域龙头地位稳固，前瞻布局人形机器人打造第二增长曲线 [14] - 报告上调公司2026-2027年营业收入为8.2/10.9亿元，预测2028年营业收入为13.7亿元，当前股价对应PS分别为11/9/7倍，维持"增持"评级 [14] 潮宏基 - 公司是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，以时尚设计诠释东方美学 [15][17] - 报告维持2026-2028年归母净利预测8.8/10.5/12.4亿元，同比分别+77%/+20%/+18%，对应PE约10/8/7X，维持"买入"评级 [17] 科伦药业 - 报告将2026年归母净利润从19.3亿元略微上调至20.3亿元，基本维持2027-2028年的归母净利润为23.5/30.8亿元 [18] - 当前市值对应2026-2028年PE为34/30/23倍，维持"买入"评级 [18] 英伟达 - 报告上调公司FY2027-2029年归母净利润预测为2298/3372/4189亿美元，维持"买入"评级 [19] 芯源微 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为2.0/4.0/6.5亿元，当前市值对应PE分别为371/189/116X，维持"增持"评级 [20] 永兴股份 - 报告维持2026-2028年归母净利润9.60/10.55/11.54亿元，对应PE 13/12/11倍，维持"买入"评级 [21] 长城汽车 - 报告下修公司2026/2027/2028年归母净利润预期至89/115/149亿元，对应PE为15/11/9倍，维持"买入"评级 [22] 三峡旅游 - 报告维持预计2026/2027/2028年营业收入分别为9.98/12.11/14.71亿元 [24] - 上调2026/2027/2028年归母净利润预测至1.73/2.52/3.28亿元，当前股价对应PE分别为29X/20X/15X，维持"买入"评级 [24] 三花智控 - 报告下修公司26-28年归母净利润至45.1/57.7/73.0亿元，同比+11%/+28%/+26%，对应现价PE为34x/27x/21x，维持"买入"评级 [25] 燕京啤酒 - 报告更新2026~2028年归母净利润预测为21.1、24.0、26.7亿元，对应当前最新PE分别为15、13、12X，维持"买入"评级 [26] 富临精工 - 报告下调公司26-28年归母净利预期至10.8/21.1/30.2亿元，同增153%/95%/44%，对应PE为25/13/9倍，维持"买入"评级 [27] 震裕科技 - 报告下调公司26-28年归母净利润预期至10.1/15.8/20.9亿元，同比+97%/+57%/+33%，对应PE 22/14/11倍，维持"买入"评级 [28] 指南针 - 报告维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.64/3.47/4.52亿元，对应PE分别为192/146/112倍，维持"买入"评级 [29] 欣旺达 - 报告下修公司26-28年归母净利润预测为15/22/31亿元，同比+43%/+46%/+41%，对应PE为22/15/11倍，维持"买入"评级 [30] 拼多多 - 2026Q2拼多多实现营收1123.6亿元，同比+8%，低于市场一致预期 [32] - Non-GAAP归母净利润为284.9亿元，同比-13%，略高于市场预期 [32] - 在线营销服务及其他收入576.4亿元，同比+4%，交易服务收入547.2亿元，同比+13% [32] - 报告将FY26-28 Non-GAAP归母净利润预测由125,843/151,798/174,405百万元下调至99,504/124,491/145,798百万元，对应PE为5.0/4.0/3.4倍，维持"买入"评级 [32] 金龙汽车 - 报告基本维持公司2026-2028年营业收入为268/285/301亿元，同比+9%/+7%/+6% [33] - 下调公司2026-2028年归母净利润预测为7.1/11.4/14.2亿元，同比+52%/61%/24%，对应PE为11.3/7.0/5.6倍，维持"买入"评级 [33] 铂科新材 - 报告预计2026-2028年归母净利为6.1/8.2/11.6亿元，对应PE 50/37/26X，首次覆盖，给予"买入"评级 [34] 菜百股份 - 报告下调公司2026-2028年归母净利润预测至8.5/9.5/10.4亿元，同比分别-25.1%/+11.4%/+9.9%，对应PE约为15/13/12倍，维持"买入"评级 [35] 宏工科技 - 报告维持预计公司26-28年归母净利润2.2/3.5/4.5亿元，同比+271%/+55%/+31%，对应PE为40/26/19x，维持"买入"评级 [36] 中熔电气 - 报告维持预计公司26-28年归母净利润6.0/8.1/10.3亿元，同比+48%/+34%/+28%，对应PE 23/17/14倍，维持"买入"评级 [37] 国城矿业 - 报告维持原预期，预计公司26-28年归母净利润23.5/31.4/39.1亿元，同比增长119%/34%/24%，对应PE 16x/12x/10x，维持"买入"评级 [38] 青岛啤酒 - 报告更新2026-2028年归母净利润为46.68、50.66、54.15亿元，对应当前最新PE分别为15、14、13X，维持"买入"评级 [38] 国电南瑞 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测91.8/104.5/120.3亿元，同比+11%/+14%/+15%，对应现价PE分别为20/18/16倍，维持"买入"评级 [39] 四方股份 - 报告维持公司26-28年归母净利润预测9.7/11.3/15.0亿元，同比+17%/+17%/+33%，对应现价PE分别为38/32/24倍，维持"买入"评级 [40] 新华保险 - 报告上调2026-2028年归母净利润预测至452/476/502亿元，当前市值对应2026E PEV 0.61x、PB 1.52x，维持"买入"评级 [41] 信捷电气 - 报告维持公司26-28年归母净利润预测3.1/3.7/4.4亿元，同比+22%/+21%/+17%，对应现价PE分别为23/19/16倍，维持"买入"评级 [42] 雷赛智能 - 报告基本维持公司26-