报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][4] 报告核心观点 - 海尔智家2026年上半年经营环比改善，但汇兑损失影响盈利水平 [1] - 公司作为家电头部公司经营稳健，但需考虑家电行业外部环境变动 [2] 事件与业绩表现 - 公司发布2026年半年报，2026H1实现营业总收入1521.15亿元，同比-2.80% [1] - 2026H1实现归母净利润103.16亿元，同比-14.27% [1] - 2026Q2单季营业总收入784.28亿元，同比增长1.36% [1] - 2026Q2单季归母净利润56.65亿元，同比-13.47% [1] 汇兑影响 - 2026H1汇兑损失7.04亿元，2025H1同期汇兑收益8.82亿元，同比汇兑影响15.86亿元 [1] 盈利能力分析 - 2026H1毛利率同比提升0.36个百分点至27.23%，内销毛利率同比提升，外销毛利率持平 [1] - 2026H1销售/管理/研发/财务费率分别为10.81%/3.96%/3.33%/0.73%，同比变动+0.7pct/+0.2pct/-0.37pct/+0.95pct [1] - 财务费用变动主要系汇兑损失增加所致 [1] - 2026H1净利率同比-0.83个百分点至7.15% [1] 资产负债表与现金流 - 2026Q2经营性现金流净额81.41亿元，同比-8.06% [2] - 销售商品收到的现金815.95亿元，同比-3.97% [2] - 截至2026Q2，合同负债同比/环比+16.47%/+27.72% [2] - 存货同比/环比+4.14%/-2.71% [2] - 其他流动负债同比/环比-11.82%/+7.36% [2] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润185.73/205.03/225.11亿元，同比-5.0%/+10.4%/+9.8% [2] - 预计2026-2028年营业收入分别为3023.47/3174.64/3301.63亿元，同比增长0.0%/5.0%/4.0% [3] - 预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.98/2.19/2.40元/股 [3] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为15.4%/15.8%/16.1% [3] - 预计2026-2028年P/E分别为10.7/9.7/8.8倍 [3] - 预计2026-2028年P/B分别为1.6/1.5/1.4倍 [3] 股票信息 - 行业为白色家电 [4] - 前次评级为买入 [4] - 08月27日收盘价21.12元 [4] - 总市值198055.54百万元 [4] - 总股本9377.63百万股 [4] - 自由流通股占比100.00% [4] - 30日日均成交量43.78百万股 [4]