报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沃什释放鹰派言论且海外再通胀推升加息预期 本周国内大宗商品高位震荡 商品有望延续偏强走势但板块或有分化 后续需关注地缘局势、美联储政策、美债利率等宏观因素变化 [3] 各目录内容总结 海外形势分析 - 美国：沃什杰克逊霍尔年会放鹰：沃什重申坚守2%通胀目标 若通胀回落不及预期不排除加息 政策以短期利率为主 讲话后黄金下挫、美债收益率上行 市场定价2027年3月前或加息两次 其表态是对鹰派让步和政策试错 若反馈不佳联储政策可能调整 [9] - 美欧日PMI初值超预期：8月美欧日PMI初值超预期 三大经济体展现韧性但增长结构分化 美国扩张靠服务业 欧日由制造业领跑 数据强化欧央行、日央行9月加息预期 削弱美联储年内降息预期 [13] - 美国：二季度经济走弱通胀粘性增强：美国二季度GDP增速回落 内需指标改善 但通胀粘性抬升 核心PCE走高 市场加息预期抬升 后续美联储政策取决于会议定调和物价统计调整 [16] - 韩国：央行连续加息：韩国央行连续两次加息25基点至3.00% 上调经济增长预期 本轮加息由高增速、高通胀粘性和金融稳定风险驱动 后续关注半导体传导、房价与债务、央行表态 [19] - 地缘政治：美伊博弈由军事对抗转向经济施压：美伊博弈转向经济施压与航道博弈 霍尔木兹海峡通航预期缓和使油价风险溢价回吐 但通航和制裁仍存变数 后续关注通航安排、制裁扩散和地区战事 [23] 国内形势分析 - 土地财政拖累边际缓解，财政支出发力仍有空间：1 - 7月财政收入回升 但政府性基金支出负增 卖地收入降幅收窄但仍拖累地方财政 后续随着政策推进 广义财政支出有望回稳 [29] - 全国规模以上工业企业利润小幅下滑：1 - 7月规模以上工业企业利润总额同比增17.6% 增速回落 7月利润改善集中中上游 下游承压 利润增长集中电子行业 持续性待察 [34] - 政策跟踪：8月28日多部门发布文件 协同构建房地产发展新模式下的住房销售与融资制度 [35] 高频数据跟踪 - 生产端：工业生产保持平稳：化工生产负荷持稳 产品价格和开工率涨跌互现 钢铁生产小幅回落 需求小幅回升 [41] - 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售同比下降：截至8月27日 30个大中城市商品房成交面积周环比升4.90% 8月第三周乘用车日均零售销量同比降22% [47] - 物价走势：本周食品价格涨跌互现 蔬菜均价环比跌1.25% 猪肉均价环比涨1.06% 农产品批发价格指数环比涨0.08% 水果价格环比跌2.45% [49]