行业投资评级 - 行业评级为“看好(维持)” [4] 核心观点 - AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，重点关注算力租赁、国产大模型、云、Infra及应用领域 [4] - 国产“模算协同”开启规模化验证，AI精品剧、电影开始引发关注 [1] 算力端：模型-芯片协同推动推理降本进入规模化生产验证 - 智谱GLM-5.3-Flash以超10万张国产芯片承载全球生产级推理流量，验证国产算力从“实验室峰值测试”迈入“规模化生产验证” [2] - 模型-芯片协同（SGLang专用推理引擎、W8A8量化、Encode-Prefill-Decode分离架构）使端到端性能提升3倍 [2] - Anthropic与英国云初创Nscale签署约450亿美元、六年的算力投资协议 [2] - OpenAI首款定制推理芯片Jalapeño的单token预测（STP）每兆瓦吞吐，超过英伟达与CoreWeave 7月发布的Vera Rubin多token预测（MTP）成绩 [2] - 英伟达已向微软、谷歌、甲骨文等核心客户发出调价通知，因存储芯片成本大幅上行，搭载其AI芯片的服务器价格普遍上涨逾15%，自2027年初出货起生效 [4] - 现货价格提升将持续有利于有算力现货的算力租赁服务商 [4] - 算力租赁赛道型机会，重点提示龙头行云科技、利通电子、宏景科技、协创数据，以及转型有效杰创智能、蜂助手、平治信息、华策影视等 [4] 模型端：头部公司商业化兑现证据强化，垂直模型与Agent执行层价值凸显 - OpenAI与Anthropic合计年化收入2024年增长约3倍、2025年增长4倍以上 [3] - 2026年截至8月已再度扩张3.5倍，由2025年末的约300亿美元增至1050亿美元 [3] - 两家合计约占全球生成式AI市场（年化近2000亿美元）的一半，增速创同体量科技公司历史纪录 [3] - Anthropic 7月底ARR约650亿美元（较5月的470亿美元增长约38%），低于市场此前最高800亿美元的投资者预期 [3] - ARR月度环比增速由5月的约56%回落至7月的约17.6% [3] - 企业支出向更低价模型迁移，Opus 4.8目前是Anthropic企业支出中占比最高的模型，7月约占28%，是旗舰模型Fable 5（8%）的3.5倍 [3] - MiniMax 8月26日发布中报，2026H1收入1.17亿美元（YoY+283.1%）、毛利2,081万美元（YoY+464.8%） [3] - B端收入7,390万美元（YoY+703.1%、占比升至63.4%） [5] - 截至8月ARR超8亿美元，7月Token消耗量达1月20倍，模型能力提升为核心驱动 [5] - fal Research基于MiniMax H3开源权重后训练视频模型H3 Max（8月26日发布），5秒视频在3秒内生成、吞吐约为官方H3端点35倍 [5] - H3 Max在整体质量、提示理解、美学三项人工偏好评测中均排名第一，并获Artificial Analysis与Design Arena第三方榜单第一 [5] - 英伟达通过定制Harness（AVO架构）并加入监督者组件，将Claude Opus 5在ARC-AGI-3基准上得分由约30%提升至100%（25个公开环境183关全部完成、无需重训或改动权重） [5] - 英伟达方案比此前最优系统VISTA少用约12%动作 [5] - 智谱8月26日确认匿名模型“Ox Alpha”即GLM-5.3-Flash，正式发布前在OpenRouter/OpenCode匿名免费测试，终结DeepSeek连续56天榜首 [5] - GLM-5.3-Flash全部线上推理流量由超10万张国产加速芯片承载，端到端服务性能较初始基线提升3倍 [5] - GLM-5.3-Flash价格为GLM-5.3的1/10、约为Claude Opus 4.8的1/40 [5] - 大模型商业化定价逻辑关注“兑现证据”，收入与ARR兑现成为核心变量 [4] - 头部模型公司年度收入扩张速度提升，MiniMax 8月ARR达8亿美金，商业化兑现证据持续强化 [4] - 模型外执行系统（Harness）成为Agent能力竞争重点，执行层价值凸显 [4] - 开放模型进入垂直模型生产环节，模型层竞争向行业场景延伸 [4] - 智谱GLM 5.3 Flash开启国产算力进入规模化生产验证，模型-芯片协同推动推理降本 [4] 应用端：AI精品剧、电影有望形成催化 - 8月31日，《后西游记》正式定档，芒果超媒和湖南卫视8月31日网台联播 [5] - 《后西游记》作为国内首部上星播出的AI长剧，由Seedance2.0、Seedance2.5提供AI技术支持，采用AIGC完成画面与人物演绎，无真人演员参与 [5] - 该剧采用“边制作、边审核、边播出”的创新模式 [5] - 关注芒果超媒、欢瑞世纪、中文在线、荣信文化、昆仑万维、德才股份、掌阅科技、中广天择等 [5] 市场表现 - 本周（8月24日至8月28日）申万传媒指数上涨0.21%，同期上证指数上涨1.20%、恒生科技指数下跌3.38% [4]