报告公司投资评级 - 四川成渝(601107.SH)投资评级为“买入（维持）”[6] 报告核心观点 - 四川成渝主业增长稳健，路产扩容有望驱动成长[6] - 四川成渝高分红政策延续，夯实高股息底盘[8] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩表现 - 四川成渝发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入49.45亿元，同比+12.65%[8] - 2026年上半年实现归母净利润8.99亿元，同比+1.94%[8] - 剔除建造服务收入影响，2026H1收入同比+1.15%[8] - 2026H1道路通行费收入约24.28亿元，同比-4.12%，或因路网分流、政策性优惠延续及高油价影响通行意愿[8] - 2026H1商品销售收入9.78亿元，同比-9.56%[8] - 2026H1 BT/PPP项目收入0.38亿元，同比-52.50%[8] - 2026H1租赁业务收入0.40亿元，同比+29.03%[8] - 剔除建造服务收入影响，2026H1销售/管理/财务费用率分别为1.0%/6.0%/8.9%，同比+0.05/-0.50/+0.59pct[8] 路产扩容与成长驱动 - 四川成渝稳步推进成乐高速扩容建设项目，已累计完成估算总投资的66%[8] - 天邛高速公路BOT项目总长42公里，已于2024年9月正式通车[8] - 成雅高速公路扩容工程项目议案已于2025年8月13日通过，预估总投资约285.48亿元，目前已开工建设[8] - 预计上述路产投产后有望贡献增量收益[8] 分红政策与股东回报 - 四川成渝公布2026-2028年三年股东回报规划，延续高比例分红政策[8] - 承诺符合分红条件时，每年现金分配利润不低于当年归母净利润的60%[8] - 高股息属性进一步明确[8] 盈利预测与估值 - 预计四川成渝2026-2028年归母净利润分别为16.3/17.2/16.3亿元[8] - 预计2026-2028年营业收入分别为10,329/10,550/10,352百万元[7] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为7.75%/5.32%/-5.21%[7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.53/0.56/0.53元/股[7] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.99/10.44/11.01倍[7] - 预计2026-2028年股息率分别为5.46%/5.75%/5.45%[9] - 当前股价对应的PE分别为11.0/10.4/11.0倍[8] 财务数据摘要 - 四川成渝2025年资产负债率为67.37%[4] - 四川成渝2025年每股净资产为5.52元/股[4] - 四川成渝总股本为3,058.06百万股[4] - 四川成渝总市值为17,920.23百万元[4] - 预计2026-2028年毛利率分别为32.36%/32.91%/32.25%[9] - 预计2026-2028年ROE分别为7.03%/7.19%/6.63%[7]