核心观点 - 报告认为当前市场处于“行情酝酿期”，需静待政策催化，中期底部大概率已探明，下行风险可控 [5][6] - 建议超配半导体、光模块、创新药、AI应用，关注机器人、商业航天 [8] 策略观点 - 英伟达亮眼财报和超预期指引短暂引爆市场，但次日遭兑现，原因在于市场对AI商业逻辑闭环的担忧未化解，以及10Y美债利率攀升 [6] - 国证芯片回调幅度近40%，大于费城半导体的28%，但二者均在半年线附近止跌企稳，A股AI硬件已回调至26年1月下旬、25年10月初的前两轮高点附近 [6] - 在AI硬件强基本面和流动性不会明显收紧的假设下，费城半导体、国证芯片、科创50、创业板50的中期底部大概率已探明，当前在半年线附近的下行风险可控 [6] - 非AI中，继续关注创新药、非银、低位顺周期 [7] 主题评级与技术面分析 - 光模块(CPO)获“超配”评级，技术面偏强，盈利预期上修，英伟达2027财年Q2业绩全面超预期，营收962亿美元，同比大增106%，Vera、Rubin平台已全面投产并开始发货 [9] - 半导体获“超配”评级，技术面偏强，盈利预期上修，SK海力士启动投资超40亿美元的美国印第安纳州先进封装工厂建设，2029年下半年在美国量产首款“美国制造”HBM产品 [9] - 固态电池获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，我国提出首个国际标准提案《电动汽车驱动用二次锂离子电池 固态电池应用指南、测试项目及条件》在IEC成功立项 [9] - 机器人获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，《国家人形机器人产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿）将公开征求意见 [9] - 商业航天获“中性+”评级，技术面强，盈利预期小幅上修，银河航天抓总研制的“灵知09泰国立方星”实现中国商业航天企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付 [9] - AI应用获“超配”评级，技术面强，盈利预期小幅上修，赛富时核心AI产品Agentforce及Data 360的年经常性收入合计接近39亿美元，同比暴增超210% [9] - 游戏获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，巨人网络上半年营收46.89亿元，同比增长182.08%，归母净利润21.44亿元，同比增长175.96% [9] - 创新药获“超配”评级，技术面偏弱，盈利预期上修，国产创新药上半年达成81笔对外授权交易，交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的80% [9] - 新消费获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，工信部明确“十五五”期间将着力扩大优质消费品供给、提升品牌影响力、丰富多元消费新场景 [9] - 太空光伏获“中性”评级，技术面强，盈利预期平稳，SpaceX计划在奥斯汀附近建造一座规模达10吉瓦的大型太阳能制造工厂 [9] - 低空经济获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，9月22日至24日第三届低空经济发展大会暨低空产业链博览会将在西安国际会展中心举办 [9] - 脑机接口获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，工信部发布脑机接口标准体系建设指南，2030年形成80项标准体系 [9] - 深海经济获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，中国人民银行制定蓝色金融标准，对海洋领域各类经济活动提供全方位金融支持，并在上海率先试点 [9] - 可控核聚变获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，9家企业组建长三角创新联合体，25T高温超导磁体攻关路线图出炉 [9] - 量子科技获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，至少4家银行IT企业布局量子科技，金融量子安全进入场景验证期 [9] 相对位置 - 本周主题涨跌不一，当前可控核聚变、商业航天、固态电池、量子科技等位置偏低 [11] 近期产业核心聚焦 - 光模块(CPO)：8月23日，中际旭创在业绩会上透露1.6T高端光模块出货快速攀升，客户已上调2026-2027年资本开支指引，验证AI算力向1.6T切换的加速趋势，真实需求而非库存回补，头部供应商业绩能见度提升 [13] - 半导体：8月27日，高盛将2026-2028年WFE支出规模预期大幅上调至1500/2180/2810亿美元，AI芯片需求与地缘重构双轮驱动，国内设备环节受益，需精选国产化率较低的细分龙头 [13] - 固态电池：8月27日，苏州启动方形全固态电池中试产线建设，219亩产业用地落定苏州工业园区，全固态电池从实验室迈入工程化阶段，设备及材料供应链获实质订单，利好锂电设备与电解质环节 [13] - 机器人：8月24日，小鹏人形机器人业务完成首轮融资，总额超过9亿美元，投后估值超过63亿美元，一级市场高度认可，与特斯拉Optimus形成对标，国内产业链迎催化，业绩兑现尚需时日 [13] - 商业航天：8月24日，西部航天卫星/火箭超级工厂启动施工招标，总投资超38亿元，商业航天从规划进入产能建设，可复用火箭与卫星批产设备订单将逐步释放，收入周期偏长 [13] - AI应用：8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4 preview，以开源策略切入竞争，有望降低B端开发门槛，若性能达国际水平，将加速AI办公、营销、代码等场景商业化 [13] - 游戏：8月26日，2026科隆游戏展（Gamescom）开幕，腾讯、网易重磅新品官宣出海定档，头部厂商重磅产品集中定档海外，出海逻辑持续验证，海外成业绩核心驱动力，板块估值低位，具备催化窗口 [13] - 创新药：8月27日，国家医保局+药监局表态支持创新，召集16家国内外药企定调“十五五”，支付与审评双向松绑，定价权及进院速度有望改善，估值修复有支撑 [13] - 低空经济：8月28日，亿航智能无人驾驶载人航空器（eVTOL）在香港数码港成功完成首飞，高密度城区首飞验证城市空中交通可行性，政策规划走向场景落地，空域与适航瓶颈仍在，短期主题催化为主 [13] - 脑机接口：8月28日，全球首例“半侵入式视网膜脑机接口”临床应用成功，失明4年患者重获光明，半侵入式兼顾信号与安全，从实验室加速走向医疗刚需落地 [13] - 可控核聚变：8月26日，“十五五”规划已将可控核聚变作为未来能源技术纳入能源创新发展重点方向，政策层级从科研探索上升为国家战略，上游超导带材等环节将获持续关注，距商用落地仍有较长爬坡期，短期以政策催化下的主题投资为主 [13] 下周展望 - 9月1日（周二）：G20科技部长级会议，马斯克、黄仁勋、奥特曼等科技巨头出席 [15] - 9月2日（周三）：SEMICON Taiwan国际半导体展 [15] - 9月3日（周四）：特斯拉官宣举行Cybercab发布会 [15] - 9月1日（周二）：百度港股美股双重主要上市生效 [15] - 9月2日（周三）：中国8月RatingDog制造业PMI [15] - 9月3日（周四）：2026世界动力电池大会 [15] - 9月5日（周六）：美国8月非农就业人口变动、失业率 [15] - 9月6日（周日）：OPEC+七国月度会议 [15] - 9月1日（周二）：Shein港股上市 [15] 新兴产业总体技术面 - 新兴产业总体处于偏强基本面+偏强技术面状态 [19] - 绝对位置低于均值，轮动强度位置适中，拥挤度位置较低，盈利预期小幅上修 [20]