报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2026年Q2业绩环比显著修复，但上半年受存储涨价、AIPC等新业务投入增加及美元汇率波动影响，业绩短期承压 [5] - 公司通过外延并购布局AI散热（收购科峻成及吉亚金属各60%股权）并切入AIDC赛道（收购安瑞可80%股权），打造“端侧+AIDC”双引擎驱动，中长期高增动能强劲 [5][6] - 下调2026-2028年归母净利润预期至7.39/10.52/15.88亿元（原值为7.41/11.69/16.48亿元），当前股价对应PE为26.4/18.6/12.3倍 [5] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026上半年实现营收186.61亿元，同比-6.26%；归母净利润2.46亿元，同比-30.86%；扣非归母净利润-1.01亿元，同比-156.52%；销售毛利率9.63%，同比+1.49pcts；销售净利率1.35%，同比-0.44pcts [5] - 2026年第二季度实现营收110.98亿元，同比+5.40%，环比+46.72%；归母净利润2.30亿元，同比+14.38%，环比+1395.58%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-57.33%，环比+133.26%；毛利率9.66%，同比+0.90pcts，环比+0.07pcts；净利率2.18%，同比+0.24pcts，环比+2.06pcts [5] 业务板块分析 - 智能手机业务基本盘稳健，2026H1实现收入124.20亿元（同比-11.43%），Q2出货量环比增长近20%，并通过并购科峻成切入北美大客户VC均温板供应链 [6] - 平板电脑业务实现收入22.80亿元（同比+19.96%），Q2出货量环比大幅增长69%，持续突破全球头部客户新项目 [6] - AIoT业务收入36.05亿元（同比+8.54%），医疗健康穿戴取得突破，智能眼镜稳步推进，并融入Google Android XR生态联合Xreal推出通用方案Puck产品 [6] - 新业务多点开花，AI PC突破联想与华硕，汽车电子获多家车企定点，具身机器人设备加速量产 [6] - 上海与马来西亚SiP产线落地将进一步强化整机智造竞争力 [6] 外延并购与战略布局 - 收购科峻成及吉亚金属各60%股权，顺应AI终端散热升级及VC均温板单机价值量提升趋势，深度配合北美大客户新品研发，并加速推进蚀刻件产品向其他头部客户渗透 [6] - 收购安瑞可80%股权，依托其在预制模块化数据中心及低压配电领域的技术沉淀与海外渠道资源，成功切入AIDC基础设施赛道 [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为507.93亿元、611.77亿元、738.18亿元，YOY分别为20.6%、20.4%、20.7% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.39亿元、10.52亿元、15.88亿元，YOY分别为26.3%、42.4%、50.9% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为10.2%、11.8%、12.1%；净利率分别为1.5%、1.7%、2.2% [8] - 预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.41元、2.01元、3.04元 [8] - 预计2026-2028年P/E分别为26.4倍、18.6倍、12.3倍；P/B分别为3.1倍、2.7倍、2.3倍 [8]