报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告核心观点 - 2026年上半年业绩稳健，收入规模受行业影响有所下滑，但盈利保持韧性 [5][7] - 全球化订单逆势增长，新获定点项目全生命周期订单金额约449亿元，同比增长43.91% [7] - 能源管理业务加速跨域落地，机器人、低空飞行器及AIDC布局持续推进，打开成长空间 [7][8] 业绩表现总结 - 2026年上半年营业收入280.91亿元，同比-7.43% [5] - 2026年上半年归母净利润7.39亿元，同比+4.43% [5] - 2026年上半年扣非归母净利润6.55亿元，同比-7.15% [5] - 2026年第二季度营业收入142.76亿元，同比-9.48%，环比+3.34% [5] - 2026年第二季度归母净利润3.37亿元，同比-8.26%，环比-16.22% [5] - 2026年第二季度扣非归母净利润2.93亿元，同比-24.06%，环比-19.15% [5] 业务板块与毛利率分析 - 2026年上半年汽车安全业务主营业务收入179.93亿元，同比-5.19% [7] - 2026年上半年汽车电子业务主营业务收入76.33亿元，同比-8.66% [7] - 2026年上半年整体毛利率约17.7% [7] - 2026年第二季度毛利率约17.8%，同比-0.6pct，环比+0.1pct [7] - 2026年上半年汽车安全业务毛利率15.85%，同比-0.08pct [7] - 2026年上半年汽车电子业务毛利率21.17%，同比-0.37pct [7] - 2026年上半年海外地区主营业务毛利率达18.15%，同比+0.34pct，海外经营业绩持续改善 [7] 费用端分析 - 2026年上半年销售费用率1.10%，同比-0.26pct [7] - 2026年上半年管理费用率5.17%，同比+0.20pct [7] - 2026年上半年研发费用率6.07%，同比+0.49pct [7] - 2026年上半年财务费用率1.91%，同比+0.17pct [7] 新获订单与客户拓展 - 2026年上半年新获定点项目全生命周期订单金额约449亿元，同比增长43.91% [7] - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力，订单占比持续提升 [7] - 已获得欧系、日韩系等海外主机厂的量产项目定点及POC项目，服务欧洲及亚洲等全球市场 [7] - 陆续获得国内自主品牌及新势力车企出海车型的相关订单 [7] 新业务布局（能源管理、机器人、低空、AIDC） - 战略升级能源管理业务，依托新能源汽车能源管理领域积累的技术能力，向新兴智能体、智算中心及低空飞行器等场景迁移 [8] - 机器人领域：为新兴智能体提供“电芯/模组/电池包+电池管理系统+数据服务+补能”的综合能源解决方案 [8] - 具身智能业务加速商业化落地，控制器等产品已为头部机器人公司量产供货 [8] - 低空领域：为国外eVTOL公司配套集成供应电池管理（BMS）、直流电压转换（DC/DC）和功率分配单元（PDU）的三合一产品 [8] - AIDC领域：加紧研发交流/直流电源转换单元（AC/DC PSU）、高功率直流/直流电源转换单元（DC/DC）、全浸没式液冷电源机柜、冷液分配单元（CDU）等产品及集成解决方案 [8] - AIDC相关产品预计于2026年9月推出样品并推向市场 [8] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为609.66、651.43、709.05亿元，同比增速为0%、7%、9% [10] - 预测2026-2028年归母净利润分别为15.52、17.05、21.11亿元，同比增速为16%、10%、24% [10] - 对应当前股价（19.01元）的PE估值分别为19、17、14倍 [10] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为1.00、1.10、1.36元 [9] - 预测2026-2028年ROE分别为9%、9%、11% [9]