报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PVC市场受房地产新政与成本支撑共振影响呈偏强态势 产业链利润严重压缩 市场在宏观政策预期、高库存现实与成本支撑间博弈 短期关注成本传导、新政落地效果与下游采购节奏 后续关注金九银十下游补库及政策提振 若需求不及预期 期价反弹高度或受限 [3] - 烧碱市场供应增量与需求改善预期并存 盘面受仓单及现货局部走弱压制 需关注金九银十采购节奏及上下游新产能投放进展 [5] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面 PVC主力收盘价4791元/吨（+213） 华东基差 -161元/吨（+17） 华南基差 -11元/吨（-53） [1] - 现货价格上 华东电石法报价4630元/吨（+230） 华南电石法报价4780元/吨（+160） [1] - 上游生产利润中 兰炭价格930元/吨（+0） 电石价格2930元/吨（+100） 电石利润 -104元/吨（+100） PVC电石法生产毛利 -842元/吨（-138） PVC乙烯法生产毛利 -821元/吨（-162） 山东氯碱综合利润（1吨PVC + 0.75吨烧碱） -893.94元/吨（+94.56） 西北氯碱综合利润（1吨PVC + 0.75吨烧碱） -412.89元/吨（-34.50） PVC出口利润1.01美元/吨（-10.71） [1] - 库存与开工情况 PVC厂内库存27.6万吨（-1.1） PVC大样本社会库存115.59万吨（-1.66） PVC电石法开工率68.42%（-1.91%） PVC乙烯法开工率62.81%（-1.17%） PVC开工率66.69%（-1.68%） [1] - 下游订单方面 生产企业预售量61.3万吨（-8.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差 SH主力收盘价1924元/吨（+15） 山东32%液碱基差29元/吨（-43） [1][2] - 现货价格 山东32%液碱报价625元/吨（-9） 山东50%液碱报价1030元/吨（-20） [2] - 上游生产利润 山东外购电烧碱生产利润 -201.39元/吨（-23.25） 山东外购电氯碱综合利润（1吨烧碱 + 0.886吨液氯） -251.39元/吨（-123.25） [2] - 库存与开工 液碱工厂库存47.96万吨（-0.43） 片碱工厂库存3.93万吨（+0.03） 烧碱开工率77.10%（+1.10%） [2] - 下游开工 氧化铝开工率82.27%（-0.52%） 印染华东开工率50.34%（+0.00%） 粘胶短纤开工率88.84%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 偏强原因是房地产新政与成本支撑共振 空头减仓 产业链利润压缩 电石法成本因避峰生产和煤炭偏强短期支撑好 9月电石供应回归成本或下行 乙烯法成本因乙烯价格高位维持偏强 [3] - 供应端开工率环比下降 需求端下游库存不高有备货预期 但现货成交一般 持续性待察 出口签单转弱 海外订单中性 [3] - 政策方面 8月28日多部门发布房地产新政 短期提振情绪 但转化为采购增量需时日 社会库存去化但仍处高位 压制价格反弹 [3] 烧碱 - 周末山东主力氧化铝下游下调采购价 带动现货报价下调 山东新增仓单 仓单对盘面形成阶段性压制 [4] - 供应端开工率小幅提升 部分氯碱装置回归 需求端氧化铝开工稳定 广西新增产能部分达产 非铝需求平稳 整体刚需采购 等待金九银十备货 [4] - 库存区域分化 整体小幅去化 液氯价格走弱使氯碱综合成本支撑走强 后续液氯需求改善或修复价格 需关注其对氯碱利润的影响 [4][5] 策略 PVC - 单边震荡偏强 跨期V01 - 05逢低正套 跨品种无 [6] 烧碱 - 单边震荡 跨期观望 跨品种无 [6]