行业趋势 - 多数中国品牌预计2027年及以后从耐克中国获得更多市场份额[1] - 7 - 8月整体零售销售表现与2026年Q2基本持平，8月销售适度反弹部分缓解7月疲软[1] 公司观点 - 安踏认为耐克中国战略调整或带来短期渠道问题，自身有机会强化大众市场地位[1] - 李宁认为耐克中国战略调整是提醒，2026年下半年更谨慎，为2027年及以后打基础[2] - 361度视耐克中国在线渠道收缩为机会，招聘前耐克高管推动发展[4] 公司估值 - 安踏目标价为108.8港元，基于20倍2026年预期市盈率，较耐克历史市盈率折让30%[5] - 李宁目标价为18.1港元，基于19倍2026年预期市盈率，较耐克历史市盈率折让35%[7] - 耐克目标价为45美元，假设折现率12%，5年EBITDA终端倍数约13倍，对应2027财年市盈率约26倍[9] - 滔博目标价为2.12港元，基于11倍2027年预期市盈率，较耐克历史市盈率折让60%[11] 公司风险 - 安踏下行风险包括竞争加剧、斐乐业务疲软、现金流减弱等，上行风险包括斐乐业务复苏、亚玛芬体育增长等[6] - 李宁下行风险包括销售和盈利增长波动、竞争、执行风险等，上行风险包括消费者信心提升、行业折扣降低等[8] - 耐克面临宏观不确定性、批发渠道和全球市场疲软等风险，也可能受益于宏观环境改善[10] - 滔博下行风险包括销售和盈利增长波动、竞争、渠道库存管理等，上行风险包括耐克销售复苏等[12][13]