Like an athlete going through a slump, Nike (NKE -1.11%) finds itself at a critical juncture. The sportswear giant's shares have tumbled nearly 30% over the prior 12 months, while the S&P 500 (^GSPC 0.16%) has delivered total returns of 27.5%, including dividends.Despite the sharp decline, Nike's stock still commands a premium valuation at 30.8 times forward earnings. Let's break down the athletic apparel giant's fundamentals to determine if this contrarian setup presents a buying opportunity at the onset o ...

收入与利润 - 公司2025财年第二季度收入为124亿美元，同比下降8%[79] - 2025财年第二季度EBIT为13.92亿美元，EBIT利润率为11.3%[81] - 2025财年第二季度净收入为11.63亿美元，同比下降26%[83] - 公司2025财年第二季度总收入为124亿美元，同比下降9%，主要由于北美、欧洲、中东和非洲（EMEA）、大中华区和Converse的收入下降，分别减少了3%、3%、2%和1个百分点[88] - 公司总EBIT下降27%，EBIT利润率从14.2%降至11.3%[106] - 公司息税前利润下降12%，主要由于收入下降[124] - Converse息税前利润下降54%，主要由于收入下降[129] - 公司2025财年第二季度税前亏损增加3000万美元，主要由于毛利率收缩约200个基点，物流成本上升以及不利的外汇汇率变化[134] - 2025财年前六个月税前亏损减少7900万美元，主要由于工资相关费用和其他行政成本降低[134] 毛利率与成本 - 毛利率下降100个基点至43.6%，主要由于折扣增加和渠道组合变化[79] - 公司2025财年第二季度毛利率为43.6%，同比下降100个基点，主要由于NIKE品牌平均售价下降、折扣增加和渠道组合变化[88][95] - 毛利率扩大140个基点，主要由于产品成本下降，反映海运费用降低以及仓储和物流成本下降[119] 库存与现金流 - 库存为80亿美元，较2024年5月31日增加6%[79] - 2025财年前六个月经营活动产生的现金流为14.43亿美元，较2024年同期的27.51亿美元大幅下降[144] - 2025财年前六个月投资活动产生的现金流为2.4亿美元流出，较2024年同期的8.75亿美元流入大幅下降[145] 股票回购与股东回报 - 公司通过股票回购和股息向股东返还16亿美元[79] - 2025财年前六个月公司回购了2790万股股票，总成本为22.54亿美元，平均价格为每股80.83美元[147] 地区与品牌表现 - NIKE Direct收入为50亿美元，同比下降13%，占总品牌收入的42%[79] - NIKE品牌批发收入为69亿美元，同比下降3%[79] - NIKE品牌收入占公司总收入的90%以上，按货币中性计算下降8%，主要由于Jordan品牌、男装和女装的收入下降[88] - NIKE品牌鞋类收入按货币中性计算下降12%，其中单位销量下降7%，平均售价（ASP）下降导致收入减少约5个百分点[88] - NIKE品牌服装收入按货币中性计算下降2%，单位销量持平，平均售价下降导致收入减少约2个百分点[88] - NIKE Direct收入在2025财年第二季度为50亿美元，同比下降14%，主要由于NIKE品牌数字销售下降21%和可比门店销售下降2%[88] - 北美地区EBIT下降10%，主要由于收入下降，尤其是Jordan品牌和女性产品收入下降，部分被儿童产品收入增长所抵消[106][111] - 欧洲、中东和非洲地区EBIT下降10%，主要由于男性、Jordan品牌、女性和儿童产品收入下降，NIKE Direct收入下降20%[112][115] - 大中华区EBIT下降27%，主要由于鞋类收入下降12%，服装收入增长1%，但设备收入增长9%[117] - 亚太和拉丁美洲地区EBIT下降12%，主要由于鞋类和服装收入下降，设备收入增长25%[106] - 全球品牌部门EBIT增长3%，主要由于运营费用下降和需求创造费用减少[106][111] - 鞋类收入下降14%，主要由于单位销量下降6%和平均售价下降8个百分点[111] - 服装收入增长1%，主要由于单位销量增长11%，但平均售价下降10个百分点[111] - 北美地区NIKE Direct收入下降15%，主要由于数字销售下降22%和可比门店销售下降3%[111] - 欧洲、中东和非洲地区NIKE Direct收入下降20%，主要由于数字销售下降32%，部分被可比门店销售增长2%所抵消[115] - EMEA地区收入按汇率中性计算下降11%，主要由于男装、乔丹品牌、女装和童装收入下降[119] - 大中华区收入按汇率中性计算下降11%，主要由于男装、乔丹品牌和女装收入下降[120] - 鞋类收入按汇率中性计算下降12%，销量下降12%，平均售价持平[119] - 服装收入按汇率中性计算下降10%，销量下降11%，平均售价上升贡献约1个百分点增长[119] - 亚太及拉丁美洲地区收入按汇率中性计算下降2%，主要由于韩国、中美洲和南美洲以及东南亚和印度收入下降[125] - Converse收入按汇率中性计算下降18%，销量下降12%，平均售价下降6%[130] - 公司整体收入按汇率中性计算下降3%，鞋类收入下降5%，服装收入持平[121] 外汇与税务 - 公司2025财年第二季度其他收入净额为800万美元，同比下降89%，主要由于外汇转换收益和损失的不利变化[96][97] - 公司2025财年第二季度有效税率为17.9%，与去年同期持平[100] - 公司预计2025财年第三季度将确认一次性非现金递延税项收益，与新的美国财政部外汇损益法规相关[102] - 外汇汇率波动对公司2024年11月30日结束的三个月和六个月的收入翻译分别带来1.27亿美元的收益和3200万美元的损失[141] 现金与投资 - 截至2024年11月30日，公司现金及等价物和短期投资总额为98亿美元，加权平均到期日为99天[152] - 公司截至2024年11月30日的代言合同义务总额为159亿美元，其中19亿美元在12个月内支付[154] - 公司预计现有现金及等价物、短期投资和经营活动产生的现金流将足以满足未来国内外资本需求[153] - 公司未持有或发行用于交易或投机目的的衍生工具，外汇风险管理计划旨在减轻汇率波动对合并经营结果的影响[137]

公司表现 - 耐克股票在过去一年表现不佳 下跌29 6% 远低于同行业竞争对手lululemon的24 4%跌幅 以及阿迪达斯和斯凯奇的20 7%和8 4%增长 [1][11][12] - 耐克股票目前交易价格接近52周低点70 75美元 较52周高点107 85美元折价29 1% 且低于50日和200日移动平均线 显示出看跌情绪 [14] - 耐克2025财年第二季度业绩持续疲软 生活方式品类销售低迷 大中华区市场困难 数字收入下降 导致收入增长放缓和利润率压缩 [16][23] 财务数据 - 耐克2025财年第二季度收入同比下降8% 按固定汇率计算下降9% 其中耐克直营下降14% 包括数字渠道下降21% 门店下降2% 批发渠道下降4% [23] - 耐克预计2025财年第三季度毛利率同比下降300-350个基点 销售和管理费用略有下降 其他收入和费用预计在3000万至4000万美元之间 [18] - 分析师对耐克2025和2026财年每股收益的共识预期在过去30天内分别下调21 5%和22 1% 反映出对公司前景的担忧 [19] 战略调整 - 耐克CEO Elliott Hill提出一系列措施重新定位业务 包括向全价数字平台转型 减少促销活动 缩减效果营销投资 [5] - 耐克预计2025财年第三季度收入将出现低两位数下降 主要受战略调整和外汇不利因素影响 部分被网络周时间调整所抵消 [24] 估值与展望 - 耐克当前12个月远期市盈率为32 94倍 高于标普500指数的22 22倍 但低于行业平均的57 52倍 [8] - 尽管远低于五年高点48 27倍 但考虑到持续的经营困境 当前估值可能仍显昂贵 [26] - 分析师预计耐克2024财年销售额和每股收益将分别同比下降9 6%和45 3% 2025财年第三季度将分别下降9 9%和66 3% [25]

公司表现 - 公司股价较2021年11月的峰值下跌57% [1] - 2025财年第二季度（截至11月30日）收入同比下降8% 净利润同比下降26% [4] - 过去五年公司股价下跌23% 而同期标普500指数上涨84% [8] 战略调整 - 前CEO John Donahoe的战略转向减少对批发实体零售商的依赖 更多依赖数字和直接面向消费者的渠道 [3] - 新CEO Elliott Hill专注于清理库存 并将体育作为业务核心 [4] 品牌优势 - 公司拥有强大的品牌护城河 六十年行业主导地位积累了显著的市场认知度 [5] - 公司在全球范围内通过高知名度运动员代言（如勒布朗·詹姆斯和C罗）和体育联盟合作（如与NFL续签至2038年的独家球衣供应商协议）提升品牌知名度 [6] - 公司以创新产品著称 研发预算绝对值高于竞争对手 过去十年平均毛利率为44.6% [7] 市场地位 - 公司在全球服装和鞋类市场处于领先地位 运动服饰市场份额达16.4% [10] - 经典产品系列（如Air Jordan 1s、Dunks和Air Force 1s）失去吸引力 导致过度促销 现在需要调整策略 [11] 估值分析 - 公司当前市盈率为23.7倍 较过去十年平均水平低37% [8] - 市场对公司前景预期低迷 但如果新CEO能成功扭转局面 当前估值可能具有吸引力 [9]

公司表现与挑战 - 耐克股票表现不佳 原因包括财务疲软 来自LuluLemon等品牌的竞争加剧 以及创新不足和战略薄弱 [2] - 管理层将问题归因于缺乏创新和与客户联系不足 公司过度促销 损害品牌形象 预计本季度利润率下降 销售额将下降低两位数百分比 [3] - 耐克在2024年9月重新聘请资深高管Elliott Hill担任CEO Hill计划扭转近年来的决策 回归基础 [4] 投资动态 - Bill Ackman的Pershing Square Holdings基金在过去五年中每年回报率为28% [6] - Ackman和Pershing在第二季度新建立了耐克的持仓 并在第三季度将持仓增加了五倍 目前占其近130亿美元投资组合的11% [8] - 耐克最近公布的第二财季业绩超出分析师预期 但股价仍表现不佳 分析师下调了目标价 认为管理层解决问题的决定可能导致转型时间比预期更长 [9] 转型策略 - 耐克计划减少对在线收入的依赖 更多地关注与Dick's Sporting Goods和Foot Locker等大型鞋类和服装零售商的批发关系 [10] - Hill强调回归核心品牌 认为这是消费者和运动员选择其他品牌的关键原因 [10] - 分析师认为耐克的计划可能需要更多投资 执行时间可能比预期更长 [5] 投资价值 - 耐克的股息收益率仅为2% 但仍有投资价值 转型可能发生 但不会很快 投资者无需急于投资 [11] - Ackman可能认为耐克具有持久力的特殊品牌和强劲的资产负债表 公司杠杆率不高 拥有充足的现金 [12]

财务表现与市场反应 - 耐克2025财年第二季度业绩超出预期 但股价在财报发布后小幅下跌 因投资者对公司复苏时间表持谨慎态度 [2] - 过去9年耐克股价仅上涨不到20% 远低于标普500指数196%的涨幅 2021年创下的历史高点被认为是疫情刺激消费的过度反应 [3] - 近期季度销售全面下滑 包括各地区 鞋类和服装 以及耐克直营和批发业务 管理层预计下半年业绩疲软 将通过降价减少库存 [6] 战略调整与挑战 - 2017年公司决定发展直接面向消费者(DTC)业务 减少对批发商的依赖 但这一战略导致批发业务受损 [12] - 公司还试图扩大服装业务以减少对鞋类的依赖 并大力拓展国际市场 特别是中国市场 [13] - 面临来自Lululemon等品牌的服装竞争 以及Hoka和On Holding等品牌的鞋类竞争 这些DTC原生品牌比耐克更具灵活性 [14] 未来展望与投资价值 - 新CEO计划通过聚焦鞋类业务使公司"重回胜利" 但库存削减将大幅影响利润率 [15] - 公司复苏所需时间可能比预期更长 如果利率长期保持高位 复苏可能进一步延迟 [16] - 尽管业务表现不佳 公司已连续23年提高股息 目前股息收益率为2.1% 高于标普500平均1.2%的水平 [19] - 长期投资者可考虑在当前价位买入 但需要耐心等待公司复苏 短期风险和潜在回报并不乐观 [18][20]

核心观点 - 公司面临长期且痛苦的转型过程，需要通过产品创新来恢复增长 [1][3] 战略错误与市场反应 - 公司因一系列战略错误导致股价在夏季暴跌20%，市值蒸发280亿美元 [1] - 公司限制与批发合作伙伴的关系，导致竞争对手填补市场空缺 [2][5] 新CEO的挑战与策略 - 新任CEO Elliott Hill面临重振公司的任务，公司发布的首份财报可能标志着长期复苏的开始 [4] - 公司计划重新聚焦产品创新，调整营销策略，并通过促销清理库存 [6] 行业竞争与市场变化 - 公司缺乏产品创新和退出批发渠道，使得新兴品牌如Hoka和On Running获得市场份额 [5] - 公司过度转向数字渠道，导致库存过剩，消费者转向其他品牌的新款式 [6]

核心观点 - 耐克(NKE)在最近发布的2024财年第二季度财报中表现不佳，尽管超出预期，但新任CEO Elliott Hill表示公司需要时间进行转型 公司股价年初至今已下跌近30% [1] 销售下滑与转型计划 - 耐克的销售额同比下降8%至123.5亿美元，尽管超出分析师预期的121.2亿美元 耐克品牌收入下降7%至120亿美元，而Converse销售额暴跌17%至5.29亿美元 直接销售收入下降13%至50亿美元，批发收入下降3%至69亿美元 [3] - 新任CEO Elliott Hill指出，公司未能提供新产品和讲述鼓舞人心的故事，导致品牌过度促销 直接销售中只有约一半是全价销售，这不仅影响了收入，还侵蚀了公司的毛利率并负面影响了利润 [2] 财务表现 - 毛利率下降100个基点至43.6%，主要受折扣影响 尽管销售、一般和管理费用(SG&A)下降3%，但调整后的每股收益(EPS)仍暴跌24%至0.78美元，但仍高于分析师预期的0.63美元 [4] - 库存同比持平，但由于销售额下降8%，这仍然是一个问题领域 公司预计2024财年第三季度收入将下降低双位数，毛利率将下降300至350个基点，第四季度的逆风将进一步恶化 [5] 转型策略 - Hill计划将Nike Digital转回全价模式，减少对促销的依赖，并重新强调体育和产品创新 公司还将投资于品牌和特定体育的营销 [6] - Hill计划将公司的重点重新转向产品创新，同时试图恢复批发关系 他试图纠正前任CEO John Donahoe的错误，后者强调直接销售，但忽视了创新 [7] 股票前景 - 尽管Hill的计划看似正确，但实施和见效需要时间 公司需要清理库存并引入新产品以吸引客户并实现全价销售 目前，耐克的远期市盈率约为25倍，是过去几年中较低的水平 [8][9] - 预计Hill的转型计划在2025财年结束前不会见效，但如果公司显示出转型的迹象，股价应在此之前反弹 因此，投资者可能会在2025年下半年对股票更感兴趣，但在此期间应考虑逢低买入 [10][11]

公司表现与市场地位 - 公司股价从2021年峰值下跌57% 并失去大量市场份额和品牌影响力给新兴竞争对手如On Holding和Deckers的Hoka品牌 [2] - 公司最新财报显示第二季度收入下降8%至123亿美元 净利润下降26%至116亿美元 [13] - 公司收入连续三个季度下降 预计下降趋势将持续 2022年疫情后收入增长连续七个季度放缓 今年夏季下降10% [11] 管理层变动与战略调整 - 公司任命长期资深员工Elliott Hill来扭转局面 Hill在首次财报电话会议上强调将体育回归公司核心 并加速创新、设计、产品创造和品牌故事 [3] - Hill计划将公司回归“拉动市场”模式 即由客户需求驱动业务 而非激进营销 并强调产品必须首先满足运动员需求 [7][17] - Hill认为品牌过于促销化 恢复其高端地位是关键 计划在未来几个季度清理低利润渠道的过剩库存 并减少夏季订单 [16] 投资者动态与市场反应 - 亿万富翁投资者Bill Ackman在第三季度买入1320万股公司股票 使其总持股达到1630万股 价值约125亿美元 [14][15] - Ackman以逆向投资著称 曾成功押注陷入困境的消费品牌 如Chipotle 并在其复苏后获得丰厚回报 [15] - 公司第二季度财报超出预期 但投资者对前景感到失望 导致股价最初上涨后回落 [6] 未来展望与挑战 - 公司管理层明确表示扭转局面需要时间 预计下半年业绩疲软 第三季度收入预计下降低两位数 毛利率压缩300至350个基点 利润将大幅下降 [9] - 尽管当前盈利水平较低 但公司有望在一年内恢复盈利增长 股价已回调57% 若Hill的战略得以执行 存在较大上行潜力 [10] - 投资者需保持耐心 在当前低迷股价下 公司股票有望在未来几年实现翻倍或更高回报 [18]

公司表现 - 耐克2024年股价下跌29% [1] - 耐克2025财年第二季度每股收益78美分 超出预期15美分 [2] - 耐克2025财年第二季度营收同比下降7.7%至123.5亿美元 超出预期121.1亿美元 [2] - 耐克品牌营收同比下降7%至120亿美元 [2] - 耐克直营营收同比下降13%至50亿美元 [2] - 耐克批发营收同比下降3%至69亿美元 [20] - 北美营收同比下降3% [20] - EMEA营收同比下降7% [20] - APAC和拉美营收同比下降3% [20] - 中国营收同比下降8% [20] 市场策略 - 耐克计划重新投资品牌建设 创造鼓舞人心的故事 [13] - 耐克将积极进行体育营销 重新签约NFL NBA WNBA等 [13] - 耐克将优先重建并赢得关键批发合作伙伴的信任 [13] - 耐克计划清理老化库存 恢复溢价定价 [13] - 耐克将把数字业务转向全价模式 [13] - 耐克将重新聚焦于体育 [13] 行业竞争 - 竞争对手On Holding和Hoka抓住机会抢占市场份额 实现两位数增长 [1] - 耐克因疏远Foot Locker等批发商而错失直接面向消费者渠道的战略 [1] 未来展望 - 耐克预计2025财年第三季度营收将同比下降两位数 远低于预期的2.4% [3] - 耐克预计毛利率将下降300至350个基点 [3] - 耐克股价在盘后交易中跌至71美元低点 [3] - 耐克前CEO回归领导公司转型 [10] - 耐克将经历短期痛苦以实现长期收益 [4] 股价表现 - 耐克股票2024年12月19日收盘价为77.10美元 [12] - 耐克股票在财报发布后一度飙升至86.24美元 [12] - 耐克股票12个月目标价为89.58美元 有17.76%的上涨空间 [3] 行业动态 - 半导体行业面临市场低迷 可能减少研发支出 影响Synopsys的产品需求 [15] - 人工智能领域蓬勃发展 为Synopsys带来机遇 [14] - 特朗普政府可能提高关税和收紧对华贸易限制 对Synopsys构成挑战 [24]