评级与目标价调整 - 对阿特拉斯·科普柯的风险回报评级进行更新，目标价从215瑞典克朗上调至222瑞典克朗，牛市情景从255瑞典克朗上调至260瑞典克朗，熊市情景从160瑞典克朗上调至164瑞典克朗[2][3] - 维持对阿特拉斯·科普柯的“增持”评级[4] 盈利预测调整 - 上调2026/2027/2028年的每股收益预测，幅度分别为0.3%/2.2%/3.2%，主要因真空业务（VT）预测上调所致[3] - 2027年的息税前利润（EBITA）比市场共识高出1%[3] 估值与投资逻辑 - 阿特拉斯·科普柯2027年的企业价值/息税前利润（EV/EBITA）为20.4倍，较资本品行业有40%的溢价，五年溢价区间为20%-55%，预计在2026年下半年订单持续超预期的情况下，估值有望进一步提升[5] - “增持”阿特拉斯·科普柯的理由有三点，一是真空技术业务有望复苏，二是公司资产负债表强劲，资本配置能力出色，三是考虑到与阿斯麦等股票的历史强相关性，估值要求不高[17] 不同情景假设 - 牛市情景假设2027财年有机增长18%，息税前利润率为24%，EV/EBITA为24.0倍[15] - 基础情景假设2027财年有机增长13.5%，息税前利润率为23.3%，通过贴现现金流（DCF）和分部加总法（SOTP）的混合方法得出估值，2027年EV/EBITA目标倍数为22倍[16][22] - 熊市情景假设2027财年有机增长6%，息税前利润率为22.6%，2028年EV/EBITA为18倍[21] 风险因素 - 上行风险包括真空技术和半导体行业的估计修正、基于SOTP的可比倍数有利变化、压缩机的结构性增长驱动因素抵消工业生产放缓等[27] - 下行风险有对汽车、工业和石油天然气行业的高度依赖、真空业务的成本上升导致息税前利润率压力、美元相对于瑞典克朗的峰值和疲软等[28]