行业趋势 - 公司预计2026年中国水泥需求下降8 - 10%，到2030年降至10 - 12亿吨[1][5] - 6 - 8月水泥需求疲软，同比下降约10%，部分因台风干扰，部分延迟需求或在9月底释放[1][5] 公司策略 - 公司提交水泥产能削减基金计划获工信部支持，并请求政府出台支持政策[2] - 市场整合或持续2 - 3年，公司将基于上游资源、市场需求和预期回报评估国内并购机会[3] - 海外扩张持续推进，非洲新建项目最早2027年底投产，目标在“十五五”期间新增3000万吨海外水泥产能[4] 财务与估值 - 公司股票评级为“Equal - weight”，目标价21.70港元，较8月31日收盘价16.93港元有28%上涨空间[6] - A股目标价通过现金流折现模型得出，加权平均资本成本9.6%，股权成本11.7%，终端增长率1%[15] 风险因素 - 上行风险包括“十四五大项目带来超预期基础设施需求、生产停产和环保削减比预期严格、潜在加强环保控制致熟料供应紧张”[11][12][17] - 下行风险包括“房地产需求远低于预期、政府干预水泥定价、生产停产和环保削减放松”[13][14][17]