核心观点 - 市场风格将从科技景气切换至政策发力，驱动因素迎来再平衡，关注财政发力、地产松绑、扩大内需三条线索 [1][2] - 8月市场重拾涨势，小盘与科技表现强势，但科技板块估值仍在高位，AI产业链争议暂缓而非终结 [1] - 未来市场逻辑重点从产业景气转向政策节奏与力度，四季度进入业绩验证真空期，顺周期方向估值修复机会提升 [1][2] 宏观与总量 - 8月美国市场出现小规模美元流动性危机，长端美债收益率高位波动，美联储9月加息概率从93%降至74% [7][59] - 二季度国内经济K型分化加剧，7月经济数据继续下滑，商品消费、制造业投资、基建投资、房地产投资及工业生产均回落 [8] - 国务院常务会议聚焦“六张网”建设，部署加快建设和多元化投融资模式 [8] - 9月重点关注美国8月非农数据、国内8月固投增速及中美元首会晤 [9] 金融工程 - 8月A股震荡上行，行业分化收窄，电子、有色金属、通信领涨，食品饮料、传媒、银行垫后 [11] - 截至8月28日，主要宽基指数量能指标处于谨慎区间，交易拥挤度震荡回落，衍生品交易情绪相对积极 [11] - 市场处于情绪修复期，后市或延续震荡上行，中长期看好“科技+红利”配置主线 [11] 海外市场 - AI行情驱动逻辑从“估值驱动”转向“盈利驱动+现金流验证”，债务融资成为新定价维度 [17] - 九大科技公司存在约3万亿美元表外承诺，与AI基础设施投资相关 [17] - 港股风险偏好被美债长端高位、阿里配售、三季度解禁高峰（合计近6700亿港元）压制 [18] - 截至2026/8/24，南向资金年内累计净流入超3132亿港元，资金做精细化再平衡而非撤离 [18] - 9月建议“红利防御打底+资源品对冲+科技成长进攻”的哑铃型配置，关注黄金有色、高股息防御板块 [19] - 进攻端围绕AI应用与互联网平台、半导体与算力硬件、电力与AI能源基础设施、创新药四条主线 [20] 电子通信行业 - 中微公司2026年上半年营收66.91亿元，同比+34.89%，归母净利润28.25亿元，同比+300.22%，Q2单季净利润环比+103.63% [21] - 长电科技2026年上半年营收195.27亿元，同比+4.96%，扣非净利润8.08亿元，同比+84.73%，运算电子营收同比+40.4%，汽车电子营收同比+25.0% [22] - AI硬件投资处于由“算力芯片”向“系统级基础设施”扩散阶段，光通信、PCB、存储环节有望受益 [23] - 建议关注中微公司、晶晨股份 [23][24] 计算机行业 - 阿里巴巴2026年二季度AI相关产品收入约124亿元，连续十二个季度三位数同比增长，资本开支676.78亿元，同比+75% [26] - 腾讯二季度资本开支528亿元，同比+176% [26] - 智谱GLM-5.3-Flash在AA综合智能指数得57分，与Claude Opus 4.8持平，阿里通义千问Qwen3.8-Max以55.4分位列智能体能力全球第一 [27] - 建议关注海康威视 [28][29] 电新行业 - 锂电产业链整体业绩较好，电力设备部分公司出口订单较好，板块估值性价比显现 [31] - AIDC电源关注PSU、SST、SSCB、CBU及BBU环节，燃气轮机、固态变压器、固态断路器、超级电容等 [31] - 传统电力设备出口链订单增速较好，国内链关注跷跷板效应 [32] - 锂电及储能处于“强现实、弱预期”状态，龙头盈利稳健，9月或博弈碳酸锂价格 [32] - 绿色燃料进入可布局窗口期，关注碳价及后续政策 [32] - 建议关注思源电气、良信股份、阳光电源、宁德时代 [34] 高端制造行业 - 宇树科技8月19日登陆科创板，2026世界机器人大会规模创新高，人形机器人迈入规模化放量关键阶段 [35] - 北美五大云厂商26-27年资本支出预计同比+94%、+45%，AI算力硬件需求持续旺盛 [36] - 数据中心缺电是算力部署前置条件，关注燃气轮机、天然气发动机、地热、SOFC等路线 [36] - 液冷渗透率快速提升，微通道冷板提升价值量，光模块从800G向1.6T/3.2T/CPO升级 [36] - 英伟达Vera Rubin架构启动量产，高端PCB需求旺盛，玻璃基板有望成为下一代先进封装核心基材 [36] - 建议关注安培龙、运机集团、汉钟精机、大族数控、鼎泰高科 [37][38] 机械制造行业 - 7月挖掘机销量同比+13.9%，内销+4.1%，出口+21.2%，工程机械涨价逐步落地 [39] - 26H1联德股份归母净利润同比+27.6%，鹰普精密+21.6%，重庆机电+38.8% [39] - 26H1联讯仪器归母净利润同比+903.0%，华盛昌+72.9%，长川科技+125.7%，精智达+59.9% [40] - 可控核聚变目标2028年前建成首条25T高温超导强场磁体研制测试线，2030年前完成原型磁体研制 [39] - 建议关注徐工机械、恒立液压、杰瑞股份、联讯仪器 [41][42] 装备科技行业 - 科技板块进入分化整理，聚焦AIDC电源、光纤、MLCC、光模块物料、半导体设备等细分方向 [43] - 光纤板块量价齐升，海外云厂商持续锁量头部光纤厂商长单 [43] - 特种行业结构分化，军贸、航发燃机等细分板块有望改善，航发动力、航宇科技、图南股份、华秦科技实现收入和利润增长 [44] - 建议关注新雷能、长盈通、国睿科技、华秦科技 [43][44][45] 汽车行业 - Q2行业销量季节性环比修复，头部自主车企与供应链通过产品结构升级对冲成本压力 [46] - 预计2H26E行业边际修复，Q4零售销量有望同比转正，但出口受关税加征风险影响 [46] - 特斯拉第三代Optimus人形机器人预计2H26E投产，2027E有望大规模量产 [46] - AI缺电驱动大缸径+内燃机产业链投资机会 [47] - 建议关注吉利汽车、蔚来、福耀玻璃 [47][48] 银行业 - 2026年受益于息差筑底企稳，利息净收入告别“增量不增收”，营收修复弹性可观 [49] - 银行板块PB估值仅0.64xe，平均股息率4.6%，安全边际充足 [49] - 建议关注苏州银行、南京银行 [50][53] 保险业 - 26H1国寿新业务价值同比+33.7%，太保+12.7%，新华+11.9%，平安+11.2% [51] - 2Q末行业股票仓位提升至10.4%的历史最高水平 [51] - 险资通过“红利底仓+科技增强”哑铃型权益配置策略平滑波动 [51] - 建议关注中国人寿 [51][53] 房地产行业 - 8月28日央行和金融监管总局印发《意见》，个人住房贷款期限最长延长至40年，预售项目贷款最长5年，现房项目最长7年 [54] - 住建部等三部门印发《通知》，商品住房预售单体建筑应完成主体结构封顶，推行“交房即交证” [54] - 2026年1-7月百强房企权益销售金额1.24万亿元（-15.3%），十强房企占比约53%（2021年仅39%），行业集中度加速提升 [56] - 建议关注华润置地、中国金茂、绿城服务 [56][57] 金属行业 - 市场对美联储2026年年内加息预期从7月25日的93%降至8月27日的74% [59] - 同期IPE布油上涨3.66%，伦敦金现上涨12.5%，金价对油价脱敏 [59] - 看好黄金、白银、铜、铝、锂、锡等品种 [59] - COMEX-LME铜价价差为正，美国虹吸全球铜库存，铜矿供给持续紧张 [60] - LME铝库存创多年新低，国内铝库存持续去化 [60] - 建议关注紫金矿业、云铝股份 [60][62] 石化行业 - 中东局势紧张，全球观测石油库存7月骤降6900万桶，2-7月累计降幅4.1亿桶 [63] - 中东成品油停产产能峰值达320万桶/日，俄罗斯炼油量降至21年来最低约380万桶/日，全球炼油有效产能削减约10% [65] - 建议关注中国石油、中国石化、中国海油、华鲁恒升、卫星化学 [65][66] 基化行业 - 8月我国暴雨、高温、台风偏多，全国农技中心预计2026年全国水稻病虫害偏重发生、面积达11.5亿亩次 [67] - 2026年我国人形机器人整机产量有望突破10万台，四足机器人占全球销量近70% [68] - Omdia预测2030年全球人形机器人销量达60.57万台，2035年攀升至260万台 [68] - PEEK材料密度约1.3g/cm3，满足高强度轻量化要求，在人形机器人领域应用潜力高 [68] - 建议关注川恒股份、云图控股、兴发集团、中研股份 [69][70] 建筑建材行业 - 8月18日国务院修改《住房公积金管理条例》，拓宽提取范围，新增装修、支付物业费等情形 [71] - 8月20日上海六部门联合印发楼市优化政策，涵盖公积金、信贷、补贴等5方面8项措施 [71] - 8月传统7628电子布市场主流成交价上行至10-10.2元/米，单月环比涨幅17%-18% [72] - 玻璃基板2026年有望成为商业化元年，是下一代先进封装核心基材 [73] - 建议关注中国巨石、贝壳-W、东方雨虹、旗滨集团 [72][73][74]