报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期（8 月 24 日至 8 月 30 日）信用债发行利率均值下行 2BP 至 1.78%，发行规模环比小幅增长，净融资额环比减少，二级市场成交金额环比下降，收益率和信用利差呈分化态势 [1][55] - 绝对收益角度，虽 9 月信用债调整概率大，但当前利空因素难改整体趋势，可逢调整增配；相对收益角度，评级利差处历史低位，信用下沉难获超额收益，可适当拉长久期，择券关注利率债和个券票息价值，决策需顺应趋势，做好配置与交易策略配合转换，后续关注政策、评级舆情及资金供需对市场的影响 [1][55] - 8 月 28 日房地产政策从“稳市场”转向“新模式落地”，可改善市场预期，地产债信用风险收敛，风险偏好高的资金可布局结构性机会，博弈超跌房企债券估值修复机会，注重风险收益平衡 [2][60] - 城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置品种，化债成效显著，融资平台改革转型收尾，关注“实体类”平台转型机会，票息导向下可积极操作，避开尾部城投 [3][61] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 本期（8 月 24 日至 8 月 30 日），企业债、公司债等共发行 360 只，发行 3355.37 亿元，环比增长 1.09%，净融资额 358.25 亿元，环比减少 185.98 亿元 [12] - 分品种看，企业债零发行，净融资额 -90.59 亿元；公司债发行 130 只，金额 973.18 亿元，环比降 18.86%，净融资额 171.18 亿元；中期票据发行 158 只，金额 1559.88 亿元，环比增 27.78%，净融资额 719.83 亿元；短期融资券发行 48 只，金额 687.00 亿元，环比降 9.59%，净融资额 -442.53 亿元；定向工具发行 24 只，金额 135.31 亿元，环比降 2.73%，净融资额 0.36 亿元 [13] 发行利率 - 本期信用债发行利率均值较上期下行 2BP 至 1.78% [17] - 发行利率最低的五大行业为通信、电力设备、传媒、食品饮料、建筑材料；最高的五大行业为机械设备、社会服务、医药生物、有色金属、建筑装饰 [17] 二级市场情况 市场成交量 - 本期（8 月 24 日至 8 月 30 日），信用债合计成交 8812.71 亿元，成交金额环比下降 3.34% [19] - 企业债、公司债、中期票据成交金额减少，短期融资券、定向工具成交金额增加 [19] 信用利差 - 中短期票据各品种信用利差分化，1 年期中 AA - 级持平，其余走阔；3 年期 AAA 级走阔，其余收窄；5 年期、7 年期收窄 [22] - 企业债各品种信用利差分化，1 年期 AAA 级收窄，其余走阔；3 年期、5 年期、7 年期收窄 [28] - 城投债各品种信用利差分化，1 年期走阔；3 年期、5 年期收窄；7 年期中 AAA 级走阔，其余收窄 [33] 期限利差与评级利差 - AA +中短期票据 3Y - 1Y 利差收窄 1.33BP，5Y - 3Y 利差走阔 0.58BP，7Y - 3Y 利差收窄 1.38BP；3 年期中短期票据(AA - ) - (AAA)利差收窄 1.00BP，(AA) - (AAA)利差收窄 1.00BP，(AA + ) - (AAA)利差收窄 2.00BP [41] - AA +企业债 3Y - 1Y 利差收窄 0.10BP，5Y - 3Y 利差收窄 1.00BP，7Y - 3Y 利差走阔 0.38BP；3 年期企业债(AA - ) - (AAA)利差走阔 1.40BP，(AA) - (AAA)利差走阔 1.40BP，(AA + ) - (AAA)利差走阔 1.00BP [46] - AA +城投债 3Y - 1Y 利差收窄 0.94BP，5Y - 3Y 利差走阔 0.88BP，7Y - 3Y 利差走阔 2.00BP；3 年期城投债(AA - ) - (AAA)利差收窄 0.49BP，(AA) - (AAA)利差收窄 0.49BP，(AA + ) - (AAA)利差收窄 0.49BP [49] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 本期（8 月 24 日至 8 月 30 日）共 4 家公司评级（含展望）调整，均为上调 [52] 违约及展期债券统计 - 本期无信用债违约 [54] - 上海宝龙实业发展(集团)有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司名下的信用债展期，展期债券余额合计 33.97 亿元 [54] 投资观点 - 同报告核心观点 [1][55]